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四季度行業投資:小金屬品
電解鋁產能釋放 滬鋁繼續上行的阻力逐步增大
作者:supr    文章來源:網絡轉載    更新時間:2011-7-25 11:45:55

電解鋁產能釋放 滬鋁繼續上行的阻力逐步增大


         在結束了長達近半年的低迷行情后,滬鋁主力1109合約從5月中下旬的16570/噸開始發力上漲,一路沖高至17300/噸,之后雖小幅回調,但在庫存持續回落的推動下,投資者熱情高漲,向上發起新一輪沖擊,718日更是創出年內新高17720/噸。看漲之聲不絕于耳,樂觀者更是預測滬鋁年內將突破18000/噸的高位,并有沖擊19000/噸的可能。目前支撐鋁價走高的原因可以歸結為三個方面,一是淘汰落后產能將減少鋁的供給;二是上調電價會提高電解鋁的生產成本;三是庫存減少預示著下游需求的旺盛。但是通過走訪一些具有代表性的西北電解鋁生產廠商、上海現貨貿易商以及長三角、珠三角一帶的下游加工企業,從一手調研資料入手,并結合相關的理論分析,筆者認為,市場對支撐鋁價走高的因素存在誤解與高估,在略顯狂熱的市場氛圍下,投資者應保持謹慎與理智。具體理由如下:

  第三季度產能將集中釋放

  2011年以來,國家多次限制高耗能項目企業的擬建和擴建。4月中旬開始,工信部等九部委多次緊急叫停電解鋁擬建項目,同時取消地方對電解鋁行業的優惠政策。在控制各省及自治區電解鋁產能的名單里,電解鋁產能迅猛擴張的新疆等西部地區卻未在明確限制之列。我們通過實地調研得知,未實行限制的這部分在建產能300萬噸,涉及青銅峽、中青邁、新疆信發、霍煤鴻俊、陜西有色榆林新材料、鄒平高新鋁電、甘肅東興、寧夏錦寧鋁鎂新材料、中鋁廣西九家公司。第三季度,西部地區的在建產能將逐步開始轉變為實際產能,電解鋁行業將進入年內產能集中釋放階段。據不完全統計,第三季度上述企業的總產能將超過100萬噸,而工信部公告的2011年淘汰落后產能的22家電解鋁企業的總產能為61.86萬噸,面對目前國內接近2000萬噸的有效產能,落后產能減少的比例微乎其微,對改變供給過剩的作用可想而知。

  成本支撐被放大

  近期國內鋁價一路走高,與市場預期鋁生產成本或將提高密切相關,而市場的預期源于國家時隔一年半再度密集上調電價的政策。從目前市場反映看,鋁價生產成本被嚴重高估。隨著各大鋁生產企業產業布局的西移及自備電廠的使用,鋁錠的實際生產成本并未如市場預期般的高幅提升。中國鋁業、焦作萬方、中孚實業等企業,由于自備電廠比例較高,生產成本僅上揚1—1.3%,而山東信發、河南神火等企業在我國西部相繼建立起電鋁一體化基地,有效降低了電力成本。

  目前鋁生產商電網均價在0.55/度,而自備電價的成本大致為0.4/度,綜合來看,實際用電成本約為0.42/度。因此,按當前電解鋁的生產成本計算,每噸仍然存在著超過1500元的毛利潤。鋁生產市場屬于進入門檻較低的完全競爭市場,在如此高額毛利潤的驅使下,必然招致更多競爭者進入市場,因此產能的釋放在未來有可能進一步加劇,從根本上封殺了鋁價中長期的上升空間。

  市場對下游需求存在誤解

  房地產和交通運輸是電解鋁消費的兩大行業。在汽車消費遭遇瓶頸和國家堅持不懈的房地產調控政策下,年內1000萬套保障房和高鐵、輕軌的建設被市場人士引為看多的重要依據。首先,從北京、重慶、遼寧、山西等省已經開工的保障房建設看,絕大部分保障房的門窗采用每平米便宜100元的塑鋼門窗,而塑鋼型材的成本70%以上都是PVC。其次,借用中國有色金屬加工工業協會秘書長馬世光的一句話:列車廂體用鋁材市場總量并不大,包括動車和地鐵在內,一年不過10萬噸。而且這種需求呈較強階段性,年用量和年增長率的持續性和穩定性都較差。因而保障房建設和城市軌道交通建設對于電解鋁消費需求的拉動,可能只是市場的一廂情愿。

  綜上所述,隨著電解鋁產能的釋放、自備電廠對成本的控制以及需求預期并非想象中樂觀的影響下,滬鋁后市繼續上行的阻力正在逐步增大。鋁價正處于17500/噸以上的相對高位區間運行,尤其是倫鋁滬鋁比價正在逐步放大,復雜多變的國內外金融形勢不容樂觀,資產價格下行風險在漸漸積聚。在目前期現基差不能進一步有效放大的前提下,建議投資者勿盲目追高,投資策略應以逢高賣出為主。


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