需求主推 CPI難言“退燒”
國家統計局將于下周發布7月份宏觀經濟數據,目前市場對于7月份CPI走勢存在一定的分歧。有觀點認為7月份CPI恐將再創新高,理由是盡管豬肉和蔬菜價格已經有所回落,但翹尾因素仍處高位。新華社則發文表示,預計7月CPI同比增速在6.2%—6.4%之間,最可能值為6.3%。下半年后CPI將逐步回落。
盡管翹尾因素在下半年對CPI的貢獻度為負,但CPI仍面臨諸多不確定的新漲價因素的影響,其中有兩大因素不可忽視:其一,美國下半年可能推出的QE3;其二,部分農產品供應緊張的局面并未得到根本緩解。因此,斷言CPI已經見頂有些為時過早,下半年物價仍將維持高位,即使7、8月份出現高位小幅回落,但后期仍然有望創新高。
首先,整體貨幣寬松的背景難以改變,美國后期仍有可能繼續加大量化寬松力度。美國在8月2號通過了提高債務上限議案的同時,后期也必須面對削減財政赤字的重任。就美國目前的經濟形勢而言,在削減財政赤字和經濟增長動力缺失之間已經形成了一個下降螺旋,即經濟增長需要財政刺激,而經濟乏力又將制約政府削減財政赤字的行動,兩者的關鍵在于美國經濟新增長點的缺失。此外,短期提高債務上限之后,美國財政部也需要發行新的債券來償還舊的債務,美聯儲將一如既往充當購買的主力軍。加之美國政府要為維持金融體系安全和為經濟復蘇創造寬松環境,美聯儲還將繼續擴大資產購買規模。
另外,部分農產品供應緊張的局面并未得到根本改變。尤其是豆類,下半年豆類仍然存在漲價空間,這將推高農產品價格以及豬肉養殖成本。在我國CPI的統計中,豬肉價格和油脂類價格占據很大權重,這都涉及到豆類價格。雖然最近公布的豬肉價格出現回落,但油脂類價格開始上漲,中長期來看,豆類價格也將繼續上揚。美國農業部公布的7月供需報告顯示,2011/2012年度美國豆油年末庫存預估為22.06億磅,6月預估為21.58億磅;2010/2011年度美國豆油年末庫存預估為28.71億磅,6月預估為28.23億磅。雖然美國整體豆油的生產情況較上月略有好轉,但進入2011年以來,豆油庫存從1月的2.81萬噸一直下調至7月的2.48萬噸,這無疑將助推后期豆油價格的上行。
由此可見,通脹下整體商品價格將繼續走高,且后期影響商品走勢的主因將由單純的貨幣因素向需求因素轉變。一些受下游需求影響較大的品種,其價格漲勢將得到明顯抑制;而一些受成本影響較大的品種,其價格將繼續上漲,但是需要防范國家政策調控風險�？傊�,除非全球經濟發生巨大的系統性風險,否則商品價格難以轉向。
在這樣的背景下,正如央行工作會議強調的,管理通脹仍然是下半年的主要工作任務,央行將利用包括利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理在內的多種工具進行調控。下半年利率有望成為抑制通脹的主要手段,加息時間點可能出現在8月中旬以及10月上旬。 此輪通脹與2008年的通脹明顯不同,既有貨幣因素,帶有明顯的成本推動型特點,也有國內體制性因素,以及經濟轉型中的人力、資源瓶頸因素,甚至還包含周期性因素。部分農產品供應緊張的基本面將使本輪通脹的持續時間以及復雜程度超過前一輪,也使得下半年國內貨幣政策的調控更加困難。在此背景下,商品市場整體也將維持高位,但是板塊分化、品種分化的格局將延續下去。
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