鎢價漲至年內高點 3股爆發
測及估值。
基于鎢價今年以來的大幅上漲以及有望保持高位運行的預期,我們將年均鎢價假設由原來的8.5萬元/噸上調至13萬元/Ⅱ屯,經測算上調公司2011 /2012/2013年EPS預測至1.29/1.55/1.91元(2010年EPS 0.51元,其中2011年業績上調40%),當前股價對應2011/2012/2013年PE分別為33/27/22倍;其中預計鎢鉬及稀土材料業務 2011/2012年貢獻EPS為1.10/1.45元,地產業務貢獻EPS為0.19/0.10元。基于對目前公司在鎢及稀土資源開發、相關深加工領域發展的樂觀預期,維持其"增持"評級。
章源鎢業2010年報點評:需求復蘇明顯,穩步增長可期
章源鎢業 002378 有色金屬行業
事件
公司公布年報,2010年實現營業收入13.79億元,同比增長28.67%;歸屬于上市公司凈利潤1.51億元,同比增長28.29%; 基本每股收益0.36元。
利潤分配預案:以2010年12月31日公司總股本428,213,646股為基數,向全體股東按每10股派現金紅利2.5元(含稅)。
簡評
鎢價上漲,主業實現穩步增長
報告期公司主要鎢產品價格漲幅均在30%左右,鎢制品銷量為8457.76噸,同比增長12%左右,量價同增帶動收入穩步增長。
鎢價的上漲由鎢精礦上漲所推動,因而企業生產成本壓力較大。公司在二季度價格較低時儲備了一批鎢精礦,有效平抑了成本壓力,使三、四季度毛利率持續回升,全年綜合毛利率21.15%,同比增加2.27個百分點。我們看到,2010年公司的存貨持續上升,四季度增長最為明顯,主要是公司進一步實施鎢精礦的儲備,這也反映出生產企業對鎢價的后續走勢持樂觀的態度。
銷售結構向深加工產品傾斜,需求回升明顯
公司產品的銷售結構同比出現明顯的變化,初級產品APT、氧化鎢、鎢粉銷量明顯回落,占比由09年的60%下降至45%;而深加工產品碳化鎢粉、硬質合金銷量大幅上升,占比由09年的40% 上升至55%。這表明終端需求回升態勢比較明顯。
公司硬質合金產能利用率達到90%以上,銷量同比增長約35%,主要是傳統刀片銷量大幅增長。
碳化鎢粉銷量增速高達56%,我們判斷主要是海外硬質合金生產恢復迅猛,帶動上游原料碳化鎢粉需求的大幅增長。報告期公司出口業務收入增幅達124%,收入和毛利均大幅超越08、09年的水平,主要受到碳化鎢粉熱銷的拉動。
報告期我國碳化鎢出口量同比增長達147%,今年1-2月出口量同比增長17%,海外需求形勢繼續向好,預計公司一季度出口業務還有不錯的表現。
高精度涂層刀片項目前景光明
公司上市募投的高精度涂層刀片項目將于明年初投產。目前國內主要依賴進口,并且價格明顯高于國產刀片。受技術、設備和資金門檻較高的制約,國內在運行和在建產能較少,與國內市場需求量存在較大的缺口,發展前景樂觀。項目投產有助于公司提高綜合盈利能力,保證業績的持續增長。
辰州礦業:金、銻、鎢組合帶來業績穩定增長
辰州礦業 002155 有色金屬行業
公司主要從事金銻鎢及其共(伴)生礦的采選、冶煉及加工,獨特的金銻鎢產品組合,增強了公司抵御單一產品價格波動風險的能力。由于公司資源自給率較高:金在50%左右,銻70%、鎢100%,且黃金、銻、鎢價格表現強勢,公司主導產品黃金、銻、APT表現了較強的盈利能力。
銻鎢是我國控制開采的優勢礦產資源和戰略資源。2011年,國家將繼續在行業政策和行業監管上加大對銻鎢資源實施有計劃的保護性開采,2011年4月 1日國土部公布了2011年銻、鎢開采總量指標,并決定繼續暫停受理新的鎢礦、銻礦和稀土礦勘查開采登記申請直至2012年6月30日,而原定截止日期為今年的6月30日。根據通知,2011年全國鎢精礦(三氧化鎢含量65%)開采總量控制指標為87000噸,銻礦(金屬量)開采總量控制指標為 105000噸,分別上漲8.8%、5%。
2010年公司共生產黃金5,060千克,同比增長15.63%,其中自產2,456千克(包括成品金2,176千克,含量金280千克),同比減少 2.55%;共生產銻品23,077噸,同比增長20.78%,其中精銻19,589噸(包括生產氧化銻內部轉化10,957噸),氧化銻13,496 噸,含量銻949噸,銻品自產量16,551噸;共生產鎢品2,042標噸,全部為自產,其中仲鎢酸銨1,940噸,同比增長13.78%,鎢精礦102 標噸。
分季度來看,公司2010年4個季度和2011年第1季度銷售毛利率分別達到22.19%、34.84%、38.63%、32.54%、 30.87%,分別實現每股收益0.0298、0.0909、0.1826、0.0949元、0.20元。業績波動較大,除受產品價格波動影響之外,管理費用的大幅波動也是原因之一。
去年第4季度管理費用猛升至15890萬元,環比增加88%,若不考慮這種異常情況,公司2010年4季度每股收益應達到0.20元。2011年第1 季度營業收入環比減少-8.34%,營業成本減少-6.08%;但1季度實現每股收益0.20元,相比去年4季度環比增加100%,主要原因是4季度表現異常的管理費用在今年一季度回歸正常水平,為7720.22萬元,不及去年4季度的一半。上一頁 [1] [2]
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