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鐵道部獲得大公國際AAA評級 高出中國國家信用
作者:supr    文章來源:網絡轉載    更新時間:2011-8-10 15:23:08

鐵道部獲得大公國際AAA評級 高出中國國家信用


8日,鐵道部以5.55%的利率發行了3月期的超短融。此次發行經大公國際資信評估公司綜合評定,鐵道部的主體長期信用級別為AAA級。

而此前,大公國際公布了中國首個國家信用等級報告《大公2010五十個國家信用等級報告》,在這份報告中大公國際對中國本外幣給出的信用評級為AA+。也就是說,鐵道部的信用評級竟然超過了中國的國家信用。

在標準普爾下調了美國政府的主權債務評級后,全美也有4家公司(微軟埃克森美孚強生和薪酬服務公司)的債務評級超過了美國政府,但是這些公司和鐵道部明顯不同,具有很強的盈利能力。一位券商債券分析師向記者稱。

何時還清萬億本金

大公的AAA評級未能使鐵道部吃下定心丸,反而遭致對其公信力的質疑。

按大公國際評級標準,AAA級表示債務人具有非常強的還本付息能力。購買這類債券幾乎沒風險。就在2011年中工作會議上,劉明康也表示要給銀行拉響警報:即便鐵路貸款每年可還60億左右利息,何年何月才能還得了一萬多億本金?

對此,大公國際評級部總監剛猛在接受記者采訪時回應稱,之所以給鐵道部AAA評級,是因為在我們看來鐵道部并非獨立的法人,鐵道部是國家機關,又是企業法人,這種雙重身份表明,鐵道部發行的債有中央財政隱形擔保,屬于廣義的國家負債的一部分,如果鐵道部不能償付,國家會代為償付債務。因此鐵道部違約風險不會有實質性上升

然而,雖手握AAA評級,鐵道部發債姿態卻放低了。

根據中金公司最新信用策略周報,銀行間市場基金類投資者拋售短融已基本完成,而且未來兩個月短融到期量大,供給壓力很小,收益率將出現回落。盡管如此,鐵道部剛剛發行的3月超短融仍給出了5.22%~5.72%較高的利率區間。

無論是從目前同期限、同級別發債主體發行的債券的橫向看,還是從鐵道部以往債券發行來看,這個利率區間都是很高的。上述券商分析師稱。

同時,招標書一般應該開標前才知道,而上周五,鐵道部就迫不及待的將本期超短融發行公告與投標書同時披露。這個情況確實不多見,鐵道部應該想盡快公布高利率區間來吸引投資者。上述分析師表示。

對于AAA級發債主體的鐵道部給出如此高利率區間,一些機構投資者表示意外。鐵道部這期超短融利率區間沒想到能定這么高,現在二級市場上鐵道部債券的Spread(買賣的報價差額)其實在縮小了,流動性已經在好轉。英大人壽固定收益部投資經理李婷婷稱。

不過她表示,鐵道部在經過上期短融流標、動車事故后,應該確實有擔心此次發債流標,所以沒有刻意把收益率再往下壓。

盡管拿著大公國際AAA評級,鐵道部此次發債明顯謹慎、保守。上述分析師認為。

高評級降低發行成本?

盡管鐵道部債券取得了等同于主權債務的評級,市場似乎并不認可,其借債成本還是在逐步上升。

招標結果顯示,鐵道部此次3月期超短融的中標利率為5.55%。而二級市場上鐵道部90天期超短期融資券的利率為5.20%。同時財政部代表地方政府在同一天發行的200億五年期債務利率為4.12%

李婷婷給記者從三個方面說明了此次超短融利率超出預期,與發債主體鐵道部的AAA評級不相稱。她稱,首先從鐵道部發債的歷史成本來看,此次超短融利率較鐵道部2月份發行的同期限超短融利率高出163個基點。

其次,從同一級別發債主體發行的剩余期限同樣的債券看,8日,中石油發行的剩余期限為0.2411年的“08中石油MTN10882027債券以5.1%報買。

最后,從近期二級市場的債券利率來看,根據上周五上海清算所公布的超短融收益率曲線顯示,剩余期限三個月的超短融收益率估值為5.1549%

評級會影響市場交易,但反過來如果市場反應和評級結果有很大出入,就說明這個評級影響較小或者是不被認可的。上述券商分析師稱。

根據上述中金報告,鐵道債違約風險在未來幾年不會有實質上升,但供需狀況的惡化會推動其收益率逐步上升,與普通AAA間的利差將明顯縮小甚至超出。

 

目前,鐵道部債券最大買家大型銀行和大型保險公司,在單一客戶額度、債券持有存量等多種限制下,實際上已經不能完全吸納鐵道部新發行的海量債券。鐵道部債券必須吸納更多新的投資者,而對于這些新的投資者而言,較高收益率至關重要。上述分析師認為。

李婷婷稱,像此次超短融的高利率,不少機構就是看好的,我們這樣的普通機構也愿意參與,但前提是不能以超AAA標準來壓債券收益率,必須有一個較高的收益率

中誠信的一份報告顯示,AAA級、AA級、A級短券相鄰各檔利差大約在30bp。以200億元發行規模,信用等級提高一級3個月可以節省1500萬發行成本。


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