銅企半年報解讀：產(chǎn)業(yè)鏈上下游寒熱不均
截至8月30日，國內(nèi)主要銅冶煉和加工企業(yè)半年報已經(jīng)陸續(xù)公布。總體來看，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)原材料庫存較年初降低，而銅加工企業(yè)的成品庫存總量出現(xiàn)增加。未來銅價走勢或在冶煉企業(yè)對銅精礦的需求增加與加工企業(yè)削減成品庫存壓力之間尋求平衡。
國內(nèi)3家上市的大型銅冶煉企業(yè)--銅陵有色、江西銅業(yè)和云南銅業(yè)半年報中的存貨數(shù)據(jù)顯示，與年初相比，這三家銅冶煉企業(yè)的原料庫存均有所減少，存貨分別較年初下降了28.34%、40.76%和30.83%。云南銅業(yè)去年下半年開始持續(xù)到今年2月的大修，致使其原材料存貨在年初時處于相對高位，因此上半年原料存貨降幅居于首位。
根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）公布的數(shù)據(jù)，2010年12月31日銅現(xiàn)貨價格為69350元/噸，與2011年6月30日69425元/噸的價格基本相當。由于銅精礦的價格均是在電解銅價格的基礎上做一定扣減而來，其價格變化與電解銅基本是同步。從三家上市公司公布的數(shù)據(jù)分析，其原材料存貨與產(chǎn)品的比值也呈下降態(tài)勢。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月銅精礦累計進口實物339.6萬噸，同比下降10.68%。而國家統(tǒng)計局精銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2011年前7個月累計同比增長14.6%，銅精礦產(chǎn)量累計同比上升16.4%。由此可見，經(jīng)過半年的消化，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)原料庫存已處于相對低位，下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)銅精礦的補庫行為，預計未來數(shù)月銅精礦進口的同比降幅將逐漸收窄。
受上半年國內(nèi)資金面緊張的影響，精誠銅業(yè)、博威合金、鑫科材料、冠城大通、海亮股份、精藝股份和中科英華7家銅加工企業(yè)的存貨統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，銅材企業(yè)原料庫存水平總體有所下降。其中5家企業(yè)期末原材料與產(chǎn)成品庫存比值較年初下降，從7家企業(yè)的總量來看，與年初相比有20%左右的降幅。
銅材企業(yè)在采購電解銅時一般需現(xiàn)款現(xiàn)貨，因此在資金緊張時期，企業(yè)盡量壓縮原材料庫存以緩解資金壓力。另外，雖然上海現(xiàn)貨銅均價總體變化不大，但上半年最高點的74950元/噸（2月15日）與最低點的66500元/噸（5月12日）價差達8450元/噸，價格的大幅波動使企業(yè)原料存貨風險加大。資金壓力加上銅價大幅波動，使得銅加工企業(yè)傾向于減少原料存貨。
此外，上述銅加工企業(yè)庫存商品數(shù)據(jù)大多顯示為增長。銅材一般是以“電解銅價格+加工費”來結(jié)算。銅價年初與期末基本是持平，同時上半年各種銅材加工費未出現(xiàn)明顯變化，因此，庫存商品賬面價值增加量基本可以反映實物量的增長水平。成品庫存增加也降低了加工企業(yè)原材料的備庫熱情。
根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）近期對銅材企業(yè)的調(diào)研，8月銅價大幅跳水之后，企業(yè)積極備庫的情況仍未出現(xiàn)，大多還是按需采購，少量備庫。市場人士預計，未來一段時間宏觀貨幣政策較難出現(xiàn)松動，因此，銅材企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模補庫的可能性較小。
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