歐元債券救不了歐元
歐元區草木皆兵，希臘退出歐元區謠言再起，投資者甚至認為歐元崩潰的可能性日益增大，歐元區債務問題絕不會因為法德兩國對希臘的聲援而結束，對歐元的不安情緒將會繼續發酵。歐元的不穩定主因是其天生的機制缺陷，目前各國債務水平上升擴大了這種缺陷，才會有現在的歐元動蕩。
歐元的推出是一個偉大的進步，但是這個進步是沒有主權支撐的。現代金融的核心之一就是主權貨幣，貨幣的信用是靠主權國家的信用來支撐的，而歐元恰恰缺乏主權信用支撐。歐元只是一個結算單位，一個支付工具，卻沒有主權支撐，表現在貨幣政策和財政政策層面，就是現在歐元有統一貨幣政策當局，但各國財政各行其是，造成個別國家發債無度，一旦經濟下滑，立即就會出現貨幣不穩定的窘境。這是歐元的機制缺陷，只是趕上了“后危機時代”的債務危機。
如果歐元區是由統一的國家信用來支撐，希臘的債務也好，西班牙的危機也罷，只不過是國家內部的個別地區出現財政問題，絕不會導致本國貨幣的動蕩。美國加州的破產對美元幾乎沒有任何影響，正是這個道理。
歐元的天生缺陷不是靠歐元債券就能解決的，歐元債券的發行只會使問題更為復雜。一個沒有主權支撐的貨幣，發展成了一個沒有主權支撐的債務問題。可惜的是，目前歐元區各國都在尋求短期解決方案，歐元債券無疑成為了最簡便的方式。德國作為歐洲最大的經濟體，在這次債務危機中表現突出。德國在十年前痛定思痛，決心改革，提高勞動力市場彈性，加強市場的配置作用，使得德國企業的競爭力大幅提升。歐洲各國依然在尋求短期解決方案，而不是從根本上解決長期經濟發展問題，再加上歐元的先天缺陷，會使問題愈發嚴重。
就中國而言，在確保自身金融安全的前提下，向歐洲提供一定的幫助無可厚非。但有一點必須有清晰的認識，歐元不是一個完整的貨幣體系，大量持有歐元債是不可行的。用歐元債替換美元債，將會直接導致中國的外匯儲備流動性下降，歐元債的本金安全和歐元的匯率不穩定性將直接沖擊外匯儲備的安全。
除了外匯儲備，對中國而言，歐元區的經濟問題是一個非常典型的警示案例，長期經濟低增長、就業問題和年輕人的失落，最終讓政府債務問題浮出水面。中國的經濟增長速度不可能永遠保持在這么高的水平，我們也存在就業和年輕人問題，目前的政府債務水平被通脹和經濟高增長掩蓋了。政府收入增長速度長期高于經濟增長速度，這是不可持續的。政府的債務水平必須得到一定程度的控制，要為可能出現的經濟增速下滑做好準備。短期內，控制政府債務水平和維護金融穩定是當務之急，防止系統性金融風險，特別是“黑天鵝”事件對整體金融系統的沖擊。中期內，要對資金跨境流動加強監控。長期內，轉變經濟增長方式已經是不二選擇，依靠內需發展經濟，在新的世界經濟格局形成過程中，中國已經無法回避，肯定是未來十年中最重要的轉變力量。 對于資本市場來說，短期內流動性緊張導致的市場調整將會繼續，這輪資金的流出是剛性的，不能對資本市場給予太高期望。今年的經濟形勢和資本市場將會非常殘酷，增加現金存量是最好的策略，不論是企業還是個人，都應該盡早認識到這一點。
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