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美聯(lián)儲實施OT2刺激政策 “有色即空”再現(xiàn)殃及千億存貨
作者:sanwen    文章來源:網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載    更新時間:2011-9-30 16:06:54

美聯(lián)儲實施OT2刺激政策 “有色即空”再現(xiàn)殃及千億存貨


     除了下跌,還是下跌!

  大宗商品數(shù)據(jù)監(jiān)測機(jī)構(gòu)生意社提供的數(shù)據(jù)顯示,929日,銅現(xiàn)貨價格每噸下跌3000元至52971元,跌幅超5%,創(chuàng)今年以來最大單日跌幅。而這只是兩周以來有色金屬價格暴跌的一個縮影,據(jù)測算,銅、鋁、鉛、鋅、金、銀等有色金屬價格近兩周跌幅從4%23%不等,呈現(xiàn)出全線下跌的態(tài)勢。

  雖然仍有樂觀的看法,但悲觀者認(rèn)為,有色金屬的價格下跌也許才剛剛開始,持續(xù)的時間預(yù)計長達(dá)6-9個月。就像上漲時不知道頂在哪里一樣,下跌時市場也不會知道底在哪里。二季度末A74家有色金屬上市公司的存貨價值高達(dá)1415.64億元,由于三季度庫存在此基礎(chǔ)上繼續(xù)增加,投資者應(yīng)警惕價格下跌導(dǎo)致的業(yè)績挫傷。

  尋找下跌元兇

  有色金屬價格下跌的導(dǎo)火索是美聯(lián)儲決定實施以OT2(扭轉(zhuǎn)操作)為主的新一輪刺激政策。

  當(dāng)?shù)貢r間921日,美聯(lián)儲公開市場委員會結(jié)束了為期2天的9月議息會議。會議結(jié)果顯示,美聯(lián)儲依然沒有推出第三輪量化寬松政策(QE3)的明顯跡象,而是推出了扭轉(zhuǎn)操作(Operation Twist)。美聯(lián)儲推出QE3的希望落空,使得市場情緒受到一定挫傷,當(dāng)日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌2.49%,標(biāo)普500指數(shù)下跌2.94%NASDAQ指數(shù)下跌2.01%,有色金屬市場也是哀鴻一片,首先開始下跌的是有色金屬期貨,很快下跌之勢就蔓延到了現(xiàn)貨市場。

  有券商分析師稱,綜合考慮QE2的實施效果、目前的失業(yè)和通脹等指標(biāo)以及對QE3出臺政策效果的估計,今年QE3出臺的可能性不大,即使年內(nèi)推出QE3,在量上也可能較難符合市場的預(yù)期。除了美聯(lián)儲推出QE3的預(yù)期落空,歐債危機(jī)影響超預(yù)期、中國PMI持續(xù)低于50等因素也顯示出全球經(jīng)濟(jì)不確定性增大,有色金屬的未來需求走勢變得不明朗。

  安泰科首席專家馮君從表示,這幾年有色金屬的市場需求增長的重要動力是中國,一旦中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,對有色金屬的需求增速放慢,對市場將會形成比較大的沖擊,預(yù)計本輪下跌將持續(xù)到明年上半年,未來2-3年有色金屬的行情都不會太好。

  從短期看,市場心理正變得脆弱和謹(jǐn)慎。生意社分析師范艷霞表示,由于外圍環(huán)境不確定,企業(yè)表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎,規(guī)避風(fēng)險成主流,很多下游廠家長假不敢備貨,接貨的都是因為存在剛性需求。投機(jī)抄底者也偃旗息鼓,以銅為例,在行情下滑之初,很多商家預(yù)期后市會反彈,紛紛抄底,結(jié)果現(xiàn)在紛紛被套。

  需求萎縮的同時,供給壓力卻越來越大。銀河證券分析師表示,金融危機(jī)之后的低利率政策導(dǎo)致大量的金屬庫存被固化,沒有進(jìn)入到市場,參與實際供求形成價格的過程中來。LME庫存中,有相當(dāng)比例的這類庫存。但是,這些庫存最終仍會進(jìn)入市場,參與到價格形成過程中。

  殃及千億存貨

  有色金屬價格下跌成為市場多數(shù)人的共識。下跌不僅導(dǎo)致相關(guān)公司未來的銷售收入和利潤水平下滑,帶來的存貨減值還將導(dǎo)致相關(guān)公司業(yè)績的進(jìn)一步下挫。

  龐大的庫存不可小視。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年上半年有色金屬板塊上市公司的存貨較去年同期增長了三成。多數(shù)上市公司的存貨明顯高于去年同期,有的企業(yè)的存貨甚至達(dá)到去年同期的2倍多。君從表示,正常的庫存應(yīng)為市場繁榮時半個月的產(chǎn)量,現(xiàn)在的庫存是正常庫存的1倍,至少是1個月的產(chǎn)量。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,20116月底,按照申萬行業(yè)分類的74家有色金屬上市公司的存貨價值達(dá)到1415.64億元;而進(jìn)入三季度后,這一數(shù)值還在增長。一位券商分析師稱,三季度以來,下游需求放緩,存貨持續(xù)增長,從整個行業(yè)來看,存貨的價值更為龐大,價格大幅下跌,必將導(dǎo)致企業(yè)遭受嚴(yán)重的損失,這將在年報中體現(xiàn)出來。

  價格下跌的幅度還有多大沒有人敢預(yù)測,但是樂觀者甚少。一位券商分析師稱,有色金屬價格上漲時,沒有人知道頂在哪里;同樣,下跌的時候,也沒有人知道底在哪里。君從則表示,去年6月份的低點(diǎn)預(yù)計會再現(xiàn),甚至跌破;但是,2008年金融危機(jī)時直線下跌情況出現(xiàn)的可能性不大,中途應(yīng)當(dāng)會存在若干反彈。

  據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,按照當(dāng)前的價格水平,鉛和鋅離盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)很接近,但這并不能成為判斷市場底的條件。一位券商分析師說,盈虧平衡點(diǎn)有一定的支撐,但作用不大,有的企業(yè)即使銷售時虧損,也依然會堅持生產(chǎn),國有企業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。

  有色板塊的上市公司顯然沒有預(yù)料到這一情況。以江西銅業(yè)(600362,股吧)為例,公司在半年報中表示,若下一季度各產(chǎn)品銷售價格與上半年相比不出現(xiàn)大幅下跌,截至2011930日止的前三季度累計盈利比上年同期增長將達(dá)50%以上。可是,在近期的有色金屬價格下滑行情中,銅正是領(lǐng)跌的品種之一。

  當(dāng)然,價格的下跌對于不同公司的影響并不一樣,除了看存貨水平,還要看公司有沒有應(yīng)對風(fēng)險發(fā)生的措施。分析師稱,如果企業(yè)是按訂單生產(chǎn),并鎖定了價格,那么只要客戶不違約,價格下滑的影響不大;有的企業(yè)熱衷囤貨,銷售價格隨著市場行情波動,面臨的壓力就更大。

  誰能獨(dú)善其身

  悲觀預(yù)期大行其道,誰又能夠給投資者帶來希望?黃金、稀土、小金屬,這些在投資者印象中比較抗跌的品種是否能夠獨(dú)善其身,成為避險天堂?市場觀點(diǎn)存在諸多分歧。

  廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師認(rèn)為,黃金仍是最好的避險標(biāo)的。理由有三點(diǎn):黃金和美元曾在2008年年底次貸危機(jī)爆發(fā)之時成為避險雙雄,同步上漲,在當(dāng)前歐債危機(jī)愈演愈烈之時,有望重演2008年的走勢;全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust9月初開始再度加倉;發(fā)展中國家央行黃金儲備占外匯儲備總量偏低,有望繼續(xù)增持黃金,其中,中國的黃金儲量占世界第六,為1054.1噸,僅占外匯儲備總量的1.6%

  不過,銀河證券分析師認(rèn)為,黃金基本面喜中有憂。有且只有中國、印度需求支撐實物黃金市場,一旦印度、中國兩者中的任何一個國家黃金需求出現(xiàn)意外下滑,都將給市場造成巨大利空;2011年第二季度,全球黃金供求平衡表的規(guī)模出現(xiàn)了縮減,任何微小的變化都可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)失衡而引起短期價格的大幅波動。

  長期看,投資者預(yù)期會自我實現(xiàn),黃金行情存在突然結(jié)束的可能。在市場看漲時,投資者行為導(dǎo)致金條金幣購買量增加,并降低循環(huán)用金出售量;而當(dāng)市場看跌時,投資者會進(jìn)行反向操作,引發(fā)供求逆轉(zhuǎn)。

  有關(guān)中國應(yīng)大幅增加官方黃金儲備的觀點(diǎn)也存在邏輯漏洞。中國黃金制度改革已達(dá)10年,民間持有黃金從金銀首飾擴(kuò)展到投資黃金,數(shù)量十分龐大。例如,居民如果從國外購買黃金制品帶回國內(nèi),在統(tǒng)計上沒有算為中國需求,而是購買國需求,而國人在國外購物早已十分普遍。十年間,居民手中的黃金數(shù)量與中國外匯儲備一同在增長。

  至于稀土和小金屬,有觀點(diǎn)認(rèn)為,只要稀土產(chǎn)業(yè)政策嚴(yán)格執(zhí)行,供給減少將支撐價格。盡管價格已大幅上漲,但只能理解為價值的回歸,泡沫成分不大。小金屬相對受外圍環(huán)境影響較小,波動也較小。小金屬和稀土等稀有金屬受到政策扶持,來自新興產(chǎn)業(yè)的需求不斷增長,跌到一定程度會有人來抄底。

  不過,還有觀點(diǎn)提出,發(fā)達(dá)國家的稀土礦山已經(jīng)開始逐漸啟動,供給不存在問題。國內(nèi)有些地方稀土企業(yè)已大面積停產(chǎn),但對稀土價格似乎依然沒有提振作用,除了存在不按照政策規(guī)定私自開采的情況,還有龐大的社會庫存釋放造成的壓力。包鋼稀土(600111,股吧)日前收儲只是表明一種姿態(tài),難以決定市場走勢。小金屬跟隨工業(yè)金屬補(bǔ)跌也不可避免。

 


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