美對(duì)沖基金押注港幣升值 香港聯(lián)匯制度變革爭(zhēng)論再起
近日，潘興廣場(chǎng)資本公司（Pershing Square Capital）創(chuàng)始人比爾·阿克曼(Bill Ackman)在紐約“De-livering Alpha”論壇的午餐會(huì)上語出驚人稱：香港聯(lián)系匯率制度將變，押注港幣升值，明年香港選舉換屆會(huì)是一個(gè)契機(jī)，并表明自己已正式下注。
押注港幣升值
這位管理資產(chǎn)逾90億美元的對(duì)沖基金經(jīng)理用長(zhǎng)達(dá)150頁，名為“聯(lián)系制勝”(Linked to Win)的PPT文件向與會(huì)人士解釋他自己的觀點(diǎn)，其自信將聯(lián)系匯率之變?cè)俅瓮粕陷浾擁敺濉?/SPAN>
當(dāng)天，這個(gè)論壇幾乎匯聚了所有著名對(duì)沖基金經(jīng)理和全球最大的投資者，以及眾多杰出的關(guān)注投資的政經(jīng)界評(píng)論員，其中阿克曼也是此論壇的咨詢委員會(huì)委員。
阿克曼表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲軟，失業(yè)率高達(dá)9%。不僅如此，自從美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂后，其房屋價(jià)格大幅下降，到現(xiàn)在還沒有恢復(fù)，為了能夠戰(zhàn)勝持續(xù)性經(jīng)濟(jì)疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)只能減少短期利率，并實(shí)施兩輪量化寬松政策。他表示，根據(jù)委員會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)情況預(yù)測(cè)來看，美聯(lián)儲(chǔ)2013年中期之前都有可能維持超低利率環(huán)境。
在報(bào)告中，阿克曼先賣了個(gè)關(guān)子，引入“經(jīng)濟(jì)體X”。他稱X已經(jīng)從2008年的金融危機(jī)中恢復(fù)，到2011年第一季度實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值接近8%增長(zhǎng)，到第二季度也維持在5%以上，其失業(yè)率甚至下降到危機(jī)之前的低位水平，僅為3.4%。但其房?jī)r(jià)飆升，通脹加劇。而這個(gè)經(jīng)濟(jì)體X就是指香港。
盡管香港經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，但由于聯(lián)系匯率制度，港幣掛鉤美元，導(dǎo)致香港輸入美國(guó)寬松的貨幣政策，推高香港通脹。阿克曼認(rèn)為香港與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)不一致，若再跟隨美國(guó)的貨幣政策，維持低息環(huán)境已經(jīng)不適用于香港。他表示，香港在控制其經(jīng)濟(jì)上做著很出色的工作，比如有很強(qiáng)的GDP增長(zhǎng)，從某種程度而言，唯一的錯(cuò)誤是目前所留下的聯(lián)系匯率制度。
其實(shí)聯(lián)系匯率要不要改革的討論已經(jīng)不止一次，但從未有人給出時(shí)間表，阿克曼卻非常肯定，他認(rèn)為明年香港行政長(zhǎng)官選舉會(huì)是一個(gè)契機(jī)。他稱其已逐步買入港元認(rèn)購期權(quán)。
海通國(guó)際證券外匯及金業(yè)董事施滄海表示，港元認(rèn)購期權(quán)的成本與到期時(shí)間，美元兌港幣(7.7895,0.0045,0.06%)匯率以及貨幣波動(dòng)幅度都有關(guān)系，綜合幾個(gè)因素，港幣認(rèn)購期權(quán)成本相對(duì)也比較低。
根據(jù)其報(bào)告，行使價(jià)1美元兌7.5港元的認(rèn)購期權(quán)，保證金僅為0.57%；他認(rèn)為港幣有望升值30%，香港有機(jī)會(huì)將港幣匯價(jià)調(diào)整為1美元兌6港元水平，一旦成行，回報(bào)將達(dá)到保證金的44倍。以1美元為例，阿克曼買入美元兌港元1:7.5的期權(quán)，若此賭成功，阿克曼行使期權(quán)，賣出1美元，得到7.5港幣，然后再以1:6買入港幣，從而賺取其中的價(jià)差。假設(shè)成本為0.57%，100美元，只交0.57美元的保證金，贏了可以賺44倍，輸了也只是損失保證金。施滄海表示，其實(shí)對(duì)阿克曼來講，若贏了就可以大賺一筆，即便不成功，這些成本也不大。
阿克曼表示自己投資港元的比重并不大，但若獲利則可能是巨大的。他認(rèn)為對(duì)于一般人來講，投資者可以直接買入港幣做投資，也可以借助杠桿手段買入港元，而第三個(gè)也就是他目前的做法，可以買入港元的看漲期權(quán)。“這是成本最低的選項(xiàng)，不過要注意這場(chǎng)賭注中有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)，若中國(guó)陷入崩潰，那這場(chǎng)交易就不好了。”他說。
對(duì)于阿克曼的挑戰(zhàn)，香港金管局的態(tài)度依然堅(jiān)定，其發(fā)言人表示香港特區(qū)政府致力維持行之有效的聯(lián)系匯率制度，并且沒有計(jì)劃或打算改變。對(duì)于香港的細(xì)小和外向型經(jīng)濟(jì)，以及作為國(guó)際金融及貿(mào)易中心，維持匯率對(duì)美元的穩(wěn)定仍然適合香港。
變革爭(zhēng)論
其實(shí)，此次港幣與美元掛鉤始于1983年。當(dāng)時(shí)香港出現(xiàn)前途問題，加上股市股災(zāi)，香港市民對(duì)港元信心不夠，貨幣貶值，通脹高企等問題浮現(xiàn)。到1983年9月，港元兌美元一度跌至9.6港元兌1美元的歷史低點(diǎn)。
之后一個(gè)月，香港政府公布聯(lián)系匯率制度，港元與美元掛鉤，并規(guī)定7.80港元兌1美元。
當(dāng)時(shí)港幣為何選擇與美元掛鉤？阿克曼解釋稱，一方面美國(guó)貨幣政策有很好的信用度，而且美國(guó)是香港主要的貿(mào)易伙伴，另一方面美元經(jīng)常在貿(mào)易以及金融市場(chǎng)利用度高等等。
不過從目前香港經(jīng)濟(jì)、主要貿(mào)易伙伴、外匯儲(chǔ)備、美元利率以及美元信用等級(jí)幾個(gè)方面分析，阿克曼認(rèn)為香港已不同于以往，由于聯(lián)系匯率制度的原因，其通脹加劇，資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，樓價(jià)高企，人們貧富差距拉大。種種跡象顯示，港幣會(huì)被重估。
寶華世紀(jì)資本市場(chǎng)投資服務(wù)部執(zhí)行副總裁羅志遠(yuǎn)認(rèn)為，其實(shí)阿克曼的分析并不是沒有道理，但是就現(xiàn)在美元的走勢(shì)看來，其短期內(nèi)會(huì)有所反彈，若美元開始走強(qiáng)，阿克曼的邏輯可能就無法實(shí)現(xiàn)了。
羅志遠(yuǎn)表示其實(shí)香港之前實(shí)行聯(lián)系匯率制度是受惠的，但現(xiàn)在已不太適合，因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向與大陸聯(lián)系更為緊密。“短期內(nèi)制度變了可能有風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期內(nèi)是沒有問題的，不是與某一種貨幣掛鉤，而是與一攬子貨幣掛鉤。”
阿克曼給出的時(shí)間是明年換屆選舉。“我們有12個(gè)月和18個(gè)月的期權(quán)，我們覺得這件事情一定會(huì)在這個(gè)時(shí)間框架內(nèi)發(fā)生，如果沒有，我們就再買12個(gè)月、18個(gè)月的。”羅志遠(yuǎn)認(rèn)為調(diào)整并非沒有可能，但不會(huì)調(diào)整幅度那么大，也不會(huì)如阿克曼所講的明年換屆時(shí)候，而更有可能是2013年。“換屆之后香港需要先穩(wěn)定下來，之后制度的調(diào)整還需要得到中央的首肯。”
中原資產(chǎn)管理投資組合經(jīng)理梁鈞宇表示，在未來3到5年香港都不太可能變，因?yàn)橐矝]有其他選擇，國(guó)際上可以買賣的貨幣還很少，而人民幣不能自由流動(dòng)，也無法掛鉤。“我們目前沒有這樣的一攬子貨幣掛鉤。因?yàn)橄愀劢?jīng)濟(jì)體系太小，這樣的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不能跟一攬子貨幣掛鉤。如果制度變了，會(huì)有很多未知的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)成本太高。一旦變了，交易合同等都要變。”
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