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三年央票利率15個(gè)月來首降 釋放緊縮中止信號(hào)
作者:sanwen    文章來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)    更新時(shí)間:2011-10-21 9:00:22

三年央票利率15個(gè)月來首降 釋放緊縮中止信號(hào)


  正當(dāng)機(jī)構(gòu)和專家爭(zhēng)論政策是否應(yīng)該轉(zhuǎn)向之時(shí),20日發(fā)行的3年期央票的中標(biāo)利率15個(gè)月來首次下行,似乎為政策松動(dòng)帶來了一絲曙光。分析師認(rèn)為,政策調(diào)控有放松傾向,3年期央票發(fā)行利率可能繼續(xù)下行,但利率指標(biāo)較強(qiáng)的1年期央票仍將維穩(wěn)。機(jī)構(gòu)預(yù)期,政策轉(zhuǎn)向至少要等到年底,但放松只在于準(zhǔn)備金率而非利率。

  觀察中國上一輪的政策調(diào)控,穩(wěn)健的貨幣政策經(jīng)歷了緊縮穩(wěn)定放松的循環(huán)。專家認(rèn)為,3年期央票中標(biāo)利率的微降,可以視作緊縮中止的信號(hào),貨幣政策進(jìn)入觀察期得以確立。如果CPI趨勢(shì)性回落,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)快速下滑,局部的結(jié)構(gòu)性、流動(dòng)性問題蔓延,外貿(mào)、就業(yè)壓力大幅提高,政策轉(zhuǎn)向會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性動(dòng)作,首先將是調(diào)降準(zhǔn)備金率。

  央行20日的公告顯示,當(dāng)日招標(biāo)發(fā)行200億元3年期央票,中標(biāo)利率3.96%,較上周下跌1個(gè)基點(diǎn)(bp),為自去年7月中旬以來央票發(fā)行利率的首次下降。同時(shí),央行招標(biāo)發(fā)行10億元3個(gè)月期央票,中標(biāo)收益率則持平于上周的3.1618%。當(dāng)日并未進(jìn)行正回購操作。

  WIND的數(shù)據(jù)顯示,本周央行在公開市場(chǎng)合計(jì)回籠資金1210億元,而本周到期資金990億元,央行本周實(shí)現(xiàn)凈回籠220億元,為連續(xù)第二周凈回籠資金。

  目前市場(chǎng)資金面情況仍相對(duì)寬松。1020日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示,短期Shibor均呈上漲態(tài)勢(shì),其中2Shibor上漲50.67個(gè)基點(diǎn),至3.9992%;其他各中長(zhǎng)期Shibor中除6個(gè)月Shibor小幅上漲外,其他全部呈下降態(tài)勢(shì)。隔夜Shibor上漲11.37個(gè)基點(diǎn),至3.0100%1Shibor上漲10.58個(gè)基點(diǎn),至3.4575%

  北京的一位交易員表示,國慶節(jié)前,央行連續(xù)12周公開市場(chǎng)凈投放5840億元,節(jié)后市場(chǎng)資金面相對(duì)寬裕,對(duì)央票需求旺盛,200億元的發(fā)行量略顯不足。

  “3年期央票主要是數(shù)量回收,它的發(fā)行利率不是指標(biāo)利率,以前也曾經(jīng)出現(xiàn)過加息周期時(shí)3年期央票中標(biāo)利率下行的情況,這主要是銀行間市場(chǎng)的供求所致。但平安證券(微博)固定收益部副總石磊(微博)同時(shí)認(rèn)為,調(diào)控也有放松的傾向。央行沒有穩(wěn)定3年期央票的利率,一方面為了減少對(duì)沖成本,另一方面也是順?biāo)浦坩尫判┬盘?hào)。他判斷,3年期央票的發(fā)行利率仍有進(jìn)一步下行的可能,但1年期央票的發(fā)行利率未必變動(dòng),也不意味著降息。

  此前,公開市場(chǎng)也曾出現(xiàn)過加息周期3年期央票中標(biāo)利率下調(diào)的類似情況,分別在去年4月、5月、6月、7月,每次也是平均下調(diào)1-2個(gè)基點(diǎn)。

  財(cái)富證券分析師陳鵬認(rèn)為,具體的解讀還要觀察下周各期限央票的發(fā)行,如果下周其他期限央票利率沒有變化,可能就是和去年的情況一樣,屬于偶然的單個(gè)事件,央行或考慮到目前市場(chǎng)對(duì)央票的需求較多,而目前也不急于回收較多流動(dòng)性,于是小幅下調(diào)利率。

  國海證券(15.03,-0.58,-3.72%)(微博)固定收益研究員陳瀅表示,3年期央票的發(fā)行結(jié)果是感知政策變化的風(fēng)向標(biāo)?經(jīng)濟(jì)通脹雙雙向下已經(jīng)是市場(chǎng)的共識(shí),政策進(jìn)一步收緊的可能性不大。而3年期央票發(fā)行利率的下調(diào),將為政策微調(diào)釋出信號(hào),對(duì)債市構(gòu)成較大的利好。

  中金公司判斷,政策處于觀察期,未來可能微調(diào)。中金公司認(rèn)為,目前總量調(diào)控進(jìn)一步緊縮的必要性降低,年內(nèi)針對(duì)流動(dòng)性微調(diào)的可能性增加。控通脹的目標(biāo)將從抑制通脹上升過渡到在通脹下行中防范通脹反彈,貨幣政策將繼續(xù)處于相對(duì)穩(wěn)定的觀察期,加息窗口已經(jīng)關(guān)閉。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和流動(dòng)性偏緊的條件下,年底前對(duì)流動(dòng)性控制有所放松的可能性加大。政策微調(diào)可能遵循定向?qū)捤伞⒐_市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率下調(diào)的順序,其具體的時(shí)間和力度,國內(nèi)因素需重點(diǎn)關(guān)注未來流動(dòng)性的緊縮程度,海外則集中于關(guān)注歐債危機(jī)的動(dòng)向。


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