云鋁股份:文山鋁土礦業績逐步釋放
事件:2011年10月24日,公司三季報顯示,1-9月營業收入同比增長21.86%,達到58.94億元;實現基本每股收益0.06元,同比增長500%。
第三季度業績突出
7-9月,公司營業收入同比增加17.36%,而歸屬于上市公司凈利潤同比增長2302%,達到每股收益0.037元。這一方面是由于第三季度產品銷量增加以及鋁的價格上漲,7-9上海期鋁價格平均17318元/噸,而1-6月只有16948元/噸;另一方面賣酒坪礦山已正常投產,生產鋁土礦凈礦6萬噸,增加了利潤。
文山鋁土礦業績逐步釋放
目前,80萬噸文山氧化鋁項目廠房土建、設備安裝基本完成,正進行電氣儀表安裝收尾工作,部分區域設備開始單體試車。而賣酒坪礦山已正常投產;紅舍克礦山設備安裝調試全部完成,正在開展帶料試車工作。我們認為第四季度礦山、氧化鋁廠全流程生產將給公司帶來更好的業績。如果氧化鋁項目完全達產,我們預計其氧化鋁的成本位于1800至1900元/噸(目前外購成本約3000元/噸),在成本和產量不變的假設條件下對公司EPS的增量可達到0.67元。
鋁深加工將是未來看點
8萬噸中高強度寬幅鋁合金板帶項目鑄軋生產線已基本達產,冷軋生產線正在進行生產工藝流程的梳理和磨合;裝飾帶材、鋁箔坯料等部分高附加值冷軋產品也正進行試生產,并在提升高附加值產品質量和批量穩定性。另外,涌鑫鋁業30萬噸鋁板帶項目土建工程有序推進,部分基礎設施已完工,主要設備招標訂貨全部完成并正有序開展。澤鑫鋁業30萬噸哈茲萊特法鋁合金板帶項目目前正開展場地平整工作。隨著公司未來一系列鋁材加工項目的實施完成,公司的一體化優勢將更加顯現。
盈利預測與投資評級
我們預期隨著文山鋁土礦建成投產對公司利潤的推進,以及區域能源優勢和一體化產業鏈優勢,2011-2013年EPS為0.10、0.45和0.74元,維持公司“買入”評級。
風險提示
鋁價格波動風險;項目進度風險。
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