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鉬精礦、鉬鐵市場價格持續
云南鍺業:鍺礦開采品位下降影響盈利水平
作者:guo    文章來源:網絡轉載    更新時間:2011-11-4 10:30:10

云南鍺業:鍺礦開采品位下降影響盈利水平


云南鍺業[39.39 1.86% 股吧 研報]10 26日發布三季報,20111-9月公司實現營業收入19103.38萬元,同比增長52.7%;歸屬于上市公司股東

云南鍺業[39.39 1.86% 股吧 研報]10 26日發布三季報,20111-9月公司實現營業收入19103.38萬元,同比增長52.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為6432.85萬元, 同比增長24.87%;基本每股收益為0.39元,同比減少4.88%。其中,20117-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為20296920.43 元,同比增長22.71%;基本每股盈利0.12元,同比減少7.69%

收入大幅增長源于產品銷量和價格上漲

鍺價自去年年底以來大幅上漲,2011年鍺錠(50Ω/cm)均價在10000/公斤以上,較去年上漲80%以上。另外,公司及全資子公司東昌金 屬加工有限公司今年外購原料大幅度增長,使得產品銷量增加。但是由于外購原料價格高,加工毛利低,導致單位生產成本上升,毛利率有所降低。

業績低于預期的主要原因在于公司保護性開采品位低的鍺資源

2010年由于鍺價低迷,公司開采鍺礦的品位達到0.062%2011年以來隨著鍺價的大幅上漲,為了可持續發展,公司加大了低品位鍺礦的開采, 一季度鍺礦的平均品位在0.043%,上半年開采的鍺礦平均品位0.039%,前三季度開采的鍺礦平均品位下降至0.0381%,較上年同期 0.0523%,下降0.0142個百分點,下降幅度達27.15%

資源儲量進一步增加,短期內不會貢獻盈利

201196日,公司公告將使用超募資金3500萬元收購中寨朝相煤礦采礦權,該采礦權擁有鍺煤礦石量16.66萬噸,鍺金屬量38.89 噸,品位0.0233%(低于目前在產的大寨鍺礦,與公司目前儲備的梅子箐煤礦基本相當)。該礦山屬于生產礦山,目前擁有年產3萬噸鍺礦石礦山一座,擁有 年產10噸金屬鍺的火法生產線。但是該礦2008年底至今未對含鍺礦進行開采,而且公司計劃采礦權收購完成后,公司將把該礦作為后續資源儲備,所以短期不 會產生直接的經濟效益。

深加工業務業績釋放還需要等待

公司通過IPO募集資金,依靠公司長期積累的研發優勢,開始向深加工業務方向拓展,包括:紅外光學鍺鏡頭項目,高效太陽能電池用鍺單晶及晶片項目以 30噸光纖四氯化鍺項目;預計光纖四氯化鍺2012年開始貢獻收益,而其余兩個項目預計業績釋放集中在2013年左右。另外公司13N鍺單晶產品也在研 發當中,如果成功將極大提升公司的盈利能力和行業地位。

盈利預測及投資評級

由于公司在鍺價高企時采取保護性開采措施,加大低位品位礦石的開采,公司開采品位較我們之前預期的0.045%15.5%左右。我們認為未來鍺價 有望保持高位運行,所以下調鍺礦品位至0.038%。重新估算的201120122013年公司的EPS分別為0.55元、0.717元、1.323 元,對應PE分別為70倍、54倍、30倍。鑒于前期股價經過了深幅調整以及深加工業務拓展帶來的成長性,維持公司增持評級。

風險提示

1、公司深加工業務投產進度再次低于預期;2、公司開采低品位礦石的力度加大。(本文來源:英大證券)


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