有色金屬行業:磁材板塊業績表現最好 鉛鋅板塊最差
三季度有色板塊上市公司共實現凈利潤94.6億元,同比增長69.4%,環比下滑20.6%;整體凈利潤率為4.5%,較去年同期上升0.6個百分點,較今年二季度下降1.4個百分點。今年前三季度,共實現凈利潤285.8億元,同比增長72.3%。
分子板塊看,磁性材料板塊三季度凈利潤增長最快,三季度共實現凈利潤9.0億元,同比增長212.9%,環比增長120.5%。其次是鋁板塊,共實現凈利潤14.8億元,同比增長192.8%,環比增長38.8%。除以上兩板塊外,有色其余子板塊三季度凈利潤環比均出現不同程度的下滑。其中鉛鋅板塊盈利下滑最大,三季度共實現虧損3900萬元,同比下滑109.9%,環比下滑104.0%。
從盈利能力來看,三季度磁性材料的凈利潤率最高,為13.1%,其次是小金屬板塊,凈利潤率為11.2%,黃金板塊的盈利能力也較強,為7.8%。除鉛鋅板塊虧損外,盈利較差的板塊分別為鋁板塊和鉛鋅板塊,凈利潤率分別為2.5%和2.7%。
從業績完成情況來看,有色板塊三季度完成全年預測凈利潤的23.0%,前三季度完成全年凈利潤預測的69.5%,業績完成情況稍遜預期。分子板塊看,除磁性材料板塊外,其余板塊業績均遜于預期。前三季度磁性材料板塊完成全年盈利預測的81.6%;黃金、銅和小金屬板塊的完成情況稍遜預期,完成比例分別為73.6%、70.0%和72.9%;鉛鋅板塊完成情況最差,完成比例僅為43.9%。
驅動三季度磁材和鋁板塊業績超預期的因素將不復存在
磁性材料板塊三季度業績大幅增長的主要原因是上游稀土價格大漲拉動公司主要產品釹鐵硼售價的大幅上漲。由于釹鐵硼的漲價有一定的滯后期,二季度的較低成本的庫存在一定程度上提升三季度毛利率,導致業績超過預期。展望四季度,我們認為刺激三季度業績超預期的驅動因素將不復存在,而且隨著稀土和釹鐵硼價格下跌,行業內公司的盈利水平將有可能受到一定影響。但是從長遠看,隨著稀土行業的規范化和稀土價格趨穩,停止暴漲暴跌,長期受益于戰略新興產業的磁性材料行業將有廣闊的發展空間。
三季度電解鋁企業凈利潤同比和環比均大幅增長。電解鋁企業業績大幅改善的主要原因是三季度國內鋁價上漲。三季度電解鋁市場呈現內強外弱的格局,國內鋁價大漲主要是因為國內去庫存化
階段結束,鋁庫存大幅下降和"電荒"嚴重導致產量回落以及成本支撐等因素推動原鋁價格走高。在鋁價上漲的同時,主要成本氧化鋁價格基本不變,導致電解鋁生產企業三季度業績同比和環比大幅增長。展望四季度,隨著鋁消費淡季的來臨和國內電解鋁新產能的逐步投放,我們認為支撐三季度鋁價內強外弱的因素將不復存在,鋁價的走勢將與其他基本金屬一致。
大量計提存貨跌價準備導致銅和鉛鋅板塊三季度業績差于預期
三季度國內銅現貨的均價同比上漲18.4%,環比下跌2.9%,從均價上看對銅企的盈利影響不大,三季度上市公司的毛利率水平較二季度變化不大。業績差于預期的主要原因是9月末銅價暴跌,價格較二季度末下跌幅度達到23.2%,導致銅企資產減值損失大幅增加。若當前銅價保持不變,四季度銅企業績將進一步下滑。但考慮到當前銅板塊估值水平較銅價在9500美元/噸左右時的估值水平下跌20%左右,我們認為四季度業績大幅下滑的風險已基本反映在股價上,銅價上漲將是銅板塊估值提升的重要催化劑。
三季度鉛鋅板塊是有色金屬板塊中業績最差的板塊,三季度共虧損3900萬元,同比下滑109.3%,環比下滑104.0%。三季度鉛鋅企業盈利大幅下滑甚至虧損的主要原因是由于9月底鉛鋅價格大幅下跌,幅度分別為10.9%和13.8%,企業大量計提存貨跌價準備。四季度若當前鉛鋅價格保持不變,鉛鋅企業毛利率將大幅受壓,盈利有進一步下滑的空間。
金價上漲導致黃金板塊業績大增,預計四季度業績仍保持強勁
受金價上漲刺激,黃金板塊5家上市公司三季度共實現凈利潤29.1億元,同比上漲49.8%,環比下滑5.5%。黃金板塊整體業績環比出現下滑主要是受紫金礦業業績環比下滑拖累。展望未來,我們認為全球經濟的不穩定因素仍將在四季度支撐金價高位運行,預計上市公司四季度業績將繼續保持強勁。值得注意的是9月份以來,黃金股價格與金價的相關程度提升,金價上漲是黃金股價格上漲的主要催化劑。不過要密切關注美元走勢,黃金和美元共同作為在金融危機中避險資產,近期表現出一定的替代效應,黃金價格受美元走勢影響很大,美元指數上漲,金價下跌,美元指數下跌,金價上漲。
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