年底前貨幣市場將適度寬松 資金利率大幅下行有難度
存款準備金率下調與財政存款投放一起，奠定了年底前銀行間市場資金面整體向好的基礎。與此同時，公開市場凈回籠、外匯占款增長乏力以及新增存款準備金繳款等因素，也對貨幣市場流動性構成一定的負面影響。分析人士認為，總體來看，年內貨幣市場資金面有望保持“適度寬松”格局，標桿品種7天回購加權平均利率將在3%-3.5%區間內波動。
“降準”確定流動性寬松大趨勢
就在11月底，人們還在為12月份的銀行系統流動性狀況擔憂。一方面，貨幣市場資金面自下半月開始趨緊，7天回購加權平均利率從11月14日的3.30%上行至30日的3.97%。另一方面，12月份公開市場到期量萎縮、外匯占款增長依然乏力、中小銀行15日補繳保證金存款準備金等因素，又將持續施壓資金面。而此時，雖然市場一致認為經濟、通脹雙下格局下的貨幣政策將逐步由偏緊向中性乃至寬松方向過渡，但在10月份CPI同比漲幅仍高達5.5%的情況下，多數機構預測下一步政策措施或繼續以調整參數、下調中小銀行準備金率為主，全面下調法定存款準備金率的時間將在今年底或明年一季度。因此，盡管年底前財政存款投放有望釋放逾萬億資金，但市場對于12月份，特別是12月上旬的資金面局面一度并不樂觀。
然而，央行11月30日晚間宣布，自12月5日起下調法定存款準備金率0.5個百分點。此次降準在時間和力度上均明顯超出了市場預期。也正因如此，機構普遍將本次下調存準率認定為央行貨幣政策微調力度加碼、貨幣市場流動性將持續改善的標志性事件。
分析人士指出，存款準備金率下調與財政存款投放一起，奠定了年底前銀行間市場資金面整體向好的基礎。據測算，本次存準率下調可一次性盤活銀行體系資金3700億元左右。這些資金集中在12月5日投放，對于防范中上旬銀行流動性風險形成有力保障。而根據歷史經驗，年末財政存款投放往往集中于12月下旬，這無疑又為年底資金面構成了又一道支撐。
近日來，資金面的好轉在貨幣市場利率上已經有所體現。數據顯示，7天回購加權平均利率12月6日收于3.38%，較11月30日回落了59BP，重回下半年以來的相對低位水平。分析人士預計，作為資金利率的標桿品種，年底前7天回購利率的運行區間或在3%-3.5%，月度中樞將從9月份4.13%的高位連續第三個月下移。
資金利率大幅下行有難度
當標桿利率已經回落至下半年低位之后，繼續下行的阻力也在同步增加。
首先，降準拓展了公開市場操作的回旋余地，本周公開市場回籠量應聲放大。12月6日，央行在公開市場發行了500億元1年期央票，同時進行了500億元28天期正回購操作。由于12月公開市場到期資金量僅800億元，至此，央行一舉提前鎖定本月的月度凈回籠。分析人士指出，公開市場回籠力度加碼，一方面源于資金面寬松導致機構需求大增，另一方面也說明，盡管央行有意保障資金面適度寬松，但也并不希望流動性在短期內過于泛濫，同時，明年到期資金量整體偏小，也需要央行從現在開始加大資金搬運力度。
可以預期，在機構需求保持旺盛的情況下，央行公開市場操作在年底前仍將保持一定力度。如果參照本周回籠規模逾千億元來簡單測算的話，12月公開市場凈回籠量將超過3000億元，再加上12月15日中小銀行將補繳約700億元的保證金存款準備金，本次降準所釋放的流動性已經沖銷殆盡。
此外，海外人民幣貶值預期導致外匯占款增長依然乏力，加上年末商業銀行考核、流通中的現金需求增加等因素，資金面還會面臨新的考驗。但值得期待的是，除了11月以來財政存款已經開始加快投放之外，由于降準周期已經開啟，如果12月新增外匯占款數據繼續低企，不排除央行繼續下調法定存款準備金率的可能，因此上述壓力尚不足以令市場對年前資金面產生擔憂。
總體來看，“適度寬松”有望成為年底前貨幣市場資金面的關鍵詞，而反映在資金利率層面，或正如中金公司所預計的，7天回購利率有望回落至3.5%以下，但還難以迅速跌破3%。
免責聲明：上文僅代表作者或發布者觀點，與本站無關。本站并無義務對其原創性及內容加以證實。對本文全部或者部分內容(文字或圖片)的真實性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時自行核實相關內容。本站制作、轉載、同意會員發布上述內容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認可、同意或贊同其觀點。上述內容僅供參考，不構成投資決策之建議；投資者據此操作，風險自擔。如對上述內容有任何異議，請聯系相關作者或與本站站長聯系，本站將盡可能協助處理有關事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作.
|
