西部電解鋁產(chǎn)能擴張仍有較強投資動機
我們觀察到，受國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價持續(xù)下跌的影響，國內(nèi)部分電解鋁企業(yè)開始減產(chǎn)，河南萬基鋁業(yè)減產(chǎn)6萬噸，關(guān)鋁股份也關(guān)停部分產(chǎn)能；已有的電解鋁企業(yè)在上調(diào)節(jié)電價之后，陷入虧損。但同時，我們也注意到，由于電力成本的區(qū)域化差異，一些西部地區(qū)的成本優(yōu)勢依然明顯，這意味著國內(nèi)行業(yè)平均成本線仍然存在一定的下壓空間。
我們認為，這一下壓空間的大小一方面取決于低電力成本地區(qū)電解鋁產(chǎn)能的投產(chǎn)速度：投產(chǎn)速度越快，意味著低成本原鋁供應(yīng)產(chǎn)能越大，行業(yè)平均成本水平就越低。另一方面取決于整個經(jīng)濟在周期底部徘徊的時間：如果需求快速提振，一些電力成本較高的企業(yè)產(chǎn)能也必須開啟方能滿足需求，那么全行業(yè)的平均成本水平還會維持在一個較高水平；反之，一些高成本的產(chǎn)能就面臨著停工或轉(zhuǎn)移的問題，成本底線的下移就存在一定的空間。
事實上，我們已經(jīng)注意到，從現(xiàn)有的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)來計算，國內(nèi)電解鋁噸鋁平均成本約為16000元，現(xiàn)行鋁價已在成本線上波動，很多企業(yè)在虧損運營。但是，西部地區(qū)的部分電解鋁企業(yè)在這一價格上仍然有盈利空間，因此，這一地區(qū)的產(chǎn)能擴張仍然有較強的投資動機。
從鋁消費結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟的走弱對鋁材消費有較大影響。在需求不振的背景下，全行業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)將下滑，并推動區(qū)域競爭和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。一些高成本的企業(yè)產(chǎn)能可能率先停工或轉(zhuǎn)移， 伴隨行業(yè)區(qū)域分布結(jié)構(gòu)的調(diào)整，行業(yè)平均成本線存在下移的可能。
支撐價格的因素則在于原材料，我國鋁土礦的進口主要來自于印尼，并有逐年擴大的趨勢。截至2010年末，從印尼進口的鋁土礦已經(jīng)占到進口總量的75%以上。進口來源的相對集中給我國資源保障帶來一定隱患。如果印尼政府實施出口管制，無疑會造成國內(nèi)資源的供應(yīng)緊張，抬升下游的成本。
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