鋁價與成本的思考
一周動態：今年的中央經濟工作會議措辭體現對明年經濟工作的主旨:穩增長、控物價、調結構,指出經濟下滑與通脹壓力可能的并存現象;同時強調房地產調控政策不放松,市場普遍認為明年將是維穩的一年,投資和經濟整體增速下滑將是大概率事件。本周金屬價格全面下跌,鋁、銅、鉛、鋅、鎳、錫分別下跌2.95%、6.01%、9.47%、6.74%、0.27%、7.16%;Comex期金價格周下跌6.93%。
本周專題：鋁價距離成本線還有多遠?
現象：受國內現貨鋁價持續下跌的影響,國內部分電解鋁企業開始減產,河南萬基鋁業減產6萬噸,關鋁股份也關停部分產能;已有的電解鋁企業在上調節電價之后,陷入虧損。
從國內原鋁現貨價格來看,已經接近國內生產的平均成本線;成本對價格的支撐作用有望逐漸體現。但就行業長期的盈利來看,想要跨過嚴冬迎來暖春還面臨一些風險和障礙。
首先,由于能源價格的區域化差異,我國西部地區原鋁生產成本仍具有明顯優勢,具有擴產動力;未來行業供給層面承受的壓力依然不小。
其次,原料成本有逐漸抬升的隱患。我國鋁土礦進口依存度較高,伴隨外國政府對出口管制意愿的增強,以及外國企業對鋁土資源壟斷進程的加快,原料價格或將上漲,并推升氧化鋁生產成本,進而向下游傳導。而氧化鋁指數化定價在國外的逐步推進,使得電解鋁企業失去了“長協定價”所能提供的風險對沖機制。原料供給和定價方式可能帶來的雙重變化將會給企業成本端增加一份不小的壓力。
再次,國內經濟結構調整政策促使地產主導經濟增長的發展模式逐漸淡出,建筑用鋁的需求增速將會有所下滑;而消費升級推動的原鋁消費結構變化是一個循序漸進的過程,可能暫時無法彌補這一下滑。
風險提示：電解鋁新增產能投資增速過快,經濟需求持續低迷。
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