賤貴金屬齊跌,小金屬普漲
市場回顧:本周A股有色行業指數漲5.94%基本金屬在上周反彈后本周全線大跌,LMEX金屬價格指數收于3488,周跌2.82%;黃金收于1641.38美元/盎司,周跌0.82%。節后國內小金屬市場表現平穩,我們重點跟蹤品種多有上漲:輕稀土均價本周漲1.37%;中重稀土中氧化鋱持平、氧化釓漲5.14%;毛坯燒結釹鐵硼產品價格本周持平;銻產品價格本周持平;鎢產品中鎢精礦漲0.79%、APT漲2.63%、氧化鎢漲2.25%。本周A股有色行業指數漲5.94%,跑贏大盤2.98個百分點。分子行業來看,小金屬板塊漲9.20%,基本金屬板塊漲4.60%,貴金屬板塊漲2.31%。國信有色五月板塊投資組合本周漲6.22%,跑過有色指數0.28個百分點。
基本金屬:利空數據和美元走強,金屬價格全線大跌
LMEX金屬價格指數本周跌2.82%。雖有中國國內版4月制造業PMI指數向好,連續第五個月出現回升的利好,但敵不過本周美國和歐元區因素以利空為主的局面,絕大部分金屬品種本周呈現單邊持續下跌態勢。30數據顯示,美國3月實際消費者信心指數環比增長0.1%,低于前月的0.5%和市場預期,作為美國經濟引擎的個人消費走弱得到數據印證。其后美國勞動力市場和制造業等部門公布的經濟數據也以利空為主:2日,美國商務部公布3月工廠訂單環比下滑1.5%,降幅為三年來最大;美國自動數據處理公司公布4月ADP就業人數增加11.9萬人,預期增加17.7萬,創去年9月以來新低。3日,美國勞工部公布4月28日當周初請失業金人數下降2.7萬人至36.5萬人,低于預期38.0萬人,為本周少有的利好;但4日美國勞工部數據顯示,美國4月季調后非農就業人口增加11.5萬人,增幅創去年10月來新低,預期增加17.0萬人。歐元區經濟數據也繼續疲軟:2日,歐盟統計局公布歐元區3月失業率升至10.9%,觸及1995年有記錄以來的歷史高位;而數據編撰機構Markit公布的數據顯示,歐元區4月制造業PMI由3月的47.7降至45.9,創自2009年6月來新低,已連續9個月位于50下方。3日,歐盟統計局公布的歐元區3月PPI指數同比上升3.3%,增幅創2010年6月來的新低。以另一重要貨幣日元為基準,本周美元和歐元雙雙走弱,美元周跌0.07%,歐元周跌0.86%。但與歐元比較,美元仍相對走強,并最終推動美元指數周漲0.77%,LMEX金屬價格指數收于3488,周跌2.82%。
分品種看,LME三月銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫周跌幅分別為1.74%、0.93%、0.80%、2.06%、3.43%和3.83%。雖然美國經濟數據近期已加劇反復,引發市場對QE3預期有所升溫。但從本周的金屬價格走勢看,基于與美聯儲博弈層面上的QE3預期目前尚未對金屬價格的上漲起到核心推動力的作用。
國內市場:行業基本面仍不容樂觀從最新一期行業數據看,行業基本面仍不容樂觀。以行業龍頭銅為例,根據SMM對21家國內主要銅桿線企業的最新調研結果,4月國內銅桿線企業的整體開工率水平為71.66%,環比減少3.07個百分點,同比減少8.08個百分點。國家對電力投資放緩和房地產行業的持續嚴控是銅桿線行業旺季不旺的主要原因,預計5月仍將持續相對低迷的開工狀況。而原料庫存方面,企業備庫意愿依然較弱,4月銅桿線企業原料庫存占當月產量的比例為11.77%,環比略有降低。另外,SMM對電線電纜、銅管、銅板帶等30家銅終端消費企業的最新調研結果顯示,企業的銅消耗量同比有所降低,產品庫存出現一定的積壓,原料庫存保持較低水平,而平均開工率為76.13%,同比減少2.37%。大部分被調研企業對銅價后市不太看好.
電解鋁行業目前面臨原料和能源的雙重壓力,大部分企業處于虧損局面。印尼礦業部長3日表示從今年5月6日起,印尼將針對包鋁土礦在內的14種礦產出口增收20%的關稅。推高氧化鋁生產成本已成必然。但鋁土礦問題的制約,最終將通過氧化鋁價格的上漲傳導出去。而據中國有色金屬工業協會統計,目前除青海和新疆外,其余地區電解鋁廠實際用電價格每千瓦時都超過0.45元,噸鋁成本達到16400元,高出產品銷售價格。這也是近期電解鋁價格內強外弱的主要原因。與國際鋁業巨頭選擇減產和關閉電解鋁產能求生的應對措施相比,我國電解鋁行業卻存在“產量增而不減、產能轉而未移、產業調而難控”的三怪現象,以國家統計局最新數據為例,今年3月我國電解鋁產量為156.8萬噸,同比增9.8%,環比增2.1%。在2011年中國電解鋁新增產能340萬噸的情況下,預計2012年新增產能仍將達270萬噸,而2012年中國電解鋁產量將達到2195萬噸。國內電解鋁行業現狀不容樂觀。
4月底,工信部公布了2012年有色金屬行業淘汰落后產能的目標任務,其中,淘汰電解鋁產能27萬噸、銅冶煉產能70萬噸、鉛冶煉產能115萬噸、鋅冶煉產能32萬噸。淘汰落后產能對精煉鉛的供給面影響頗大,今年115萬噸的落后產能淘汰目標遠高于2011年的66.1萬噸,且占2011年精鉛產量的24.73%。而下游蓄電池方面,2012年將淘汰2000萬千伏安時的產能,占2011年產量的14%。因此,鉛行業的供需局面亦有望在環保整治中得到一定程度的改善。
黃金:美元走強&基金減倉,國際金價小幅走弱一方面,全球最大的黃金ETF-SPDRGoldTrust黃金持倉量本周初大幅減倉10.27噸,為最近3個月來最大的單周減倉規模;另一方面,雖然本周是以美國和歐元區因素利空為主的局面,但與歐元比較,美元仍相對走強,并最終推動美元指數周漲0.77%下,黃金價格走勢因此持續疲弱。但唯獨周五,在美國非農就業數據大幅低于預期的情況下,雖然原油價格出現日暴跌3.95%,但黃金價格卻出現了與美元同漲的局面�？梢�,即便QE3信號仍然忽隱忽現,但不理想的美國非農就業數據最終促使部分避險資金重回黃金。最終黃金收于1641.38美元/盎司,周小幅下跌0.82%。
近期國際市場環境更趨復雜,不排除短期內金價再次調整的可能。從基本面看,前期我們一直強調的支撐金價的三大理由為:生產成本高企,整體需求不減,歐債危機、地緣政治危機、通脹壓力等事件在今年仍可能階段性發生,黃金依然是屈指可數的具有避險保值屬性的投資品種,綜合來看,我們中長期依然看好黃金。
小金屬:稀土價格略有起色,板塊表現再次居前國內小金屬市場本周價格現平穩,我們重點跟蹤品種多有上漲:鎢產品中鎢精礦漲0.79%、APT漲2.63%、氧化鎢漲2.25%。前期我們一直提到:從多家廠商(廈門鎢業、翔鷺鎢業等)反饋信息看,12.7萬元/噸的鎢精礦價格已低于下游廠商可接受的價格區間;另外,鎢精礦價格自3月以來一直下跌,而3月五礦集團和贛州鎢協會公布的指導價已高于當前市場主流價格1萬元/噸,目前鎢精礦價格實屬超跌。而APT和氧化鎢價格從四月中旬以來開始小幅上漲,表明前期疲軟的下游需求有所恢復,對鎢精礦價格企穩回升也是一個積極信號。
市場關注的稀土價格本周略有起色。輕稀土均價本周漲1.37%,報收18.49萬/噸,較11年最高點的跌幅為57.58%。而氧化鐠釹本周漲0.67%,報收45.4萬/噸,氧化鈰持平,氧化鑭持平。中重稀土中氧化鋱持平、氧化釓漲5.14%;毛坯燒結釹鐵硼產品價格本周持平。稀土永磁板塊本周漲6.05%,跑過有色指數0.11個百分點。
稀土行業上中下游的發展目前仍面臨較大的不確定性,我們在之前周報和月報中反復提到,市場的前期表現顯然沒有把行業中長期問題短期化,市場的投資邏輯是產品價格持續大跌有利于產品價格泡沫的加速釋放,行業安全邊際反而提高。而本周在A股市場利多頻出的背景下,稀土價格普遍上漲和包鋼稀土分紅除權助力稀土永磁板塊再次啟動。在本周3個交易日里,主要標的的漲幅如下:包鋼稀土(18.82%),廈門鎢業(8.75%),寧波韻升(10.67%),中科三環(18.40%)。
“三因素”運行態勢跟蹤及總結
中國因素:央行意外重啟逆回購,存準率下調預期遭推遲中國物流與采購聯合會、國家統計局發布4月份中國制造業采購經理指數(PMI)為53.3,比3月上升0.2個百分點,這是制造業PMI指數連續第五個月出現回升,且高于去年同期水平。總的來看,4月份PMI顯示出經濟增長趨穩向好、市場價格回穩下行的“雙穩”勢頭。但仍低于經濟學家53.5這一平均預期水平,且反映出新訂單指數回落、與生產指數差距擴大和小企業發展勢頭不穩、波動性較大兩個問題,未來經濟走向仍待觀察。
在資金面并未顯著緊張的態勢下,央行3日意外在公開市場重啟逆回購工具,期限7天,交易量650億元,中標利率3.53%,為春節以來首次。逆回購重新出山,可被視為央行繼續向市場釋放寬松信號,以舒緩流動性,但也推遲了法定存款準備金率下調的預期。不過5月份面臨公開市場到期資金量下滑、財政存款季節性回籠和外匯占款流入減少等多重因素挑戰,央行仍有望進一步采取降準措施。
歐元區因素:歐元區經濟衰退情況可能延續到今年第三季度30日,歐洲央行數據顯示歐元區3月私營企業貸款同比上升0.6%,低于預期和2月同比增幅,表明歐洲央行長期再融資操作并未持續影響實體經濟的流動性。
2日,歐盟統計局公布歐元區3月失業率升至10.9%,觸及1995年有記錄以來的歷史高位;數據編撰機構Markit公布的數據則顯示:歐元區4月制造業PMI由3月的47.7降至45.9,創自2009年6月來新低,已連續9個月位于50下方。綜合PMI由3月的49.1跌至47.4;服務業PMI由3月份的49.2跌至47.9。數據表明4月份歐元區經濟正加速萎縮,預計歐元區經濟衰退情況可能延續到今年第三季度。而歐元區核心成員國德國和法國的PMI數據印證了歐元區經濟整體衰退走勢:德國4月制造業PMI由3月份的48.4降至46.2,不及預期值46.3,創出3年新低;其4月綜合PMI由上月的51.6降至50.9,創09年7月以來最大降幅;其服務業PMI由3月的52.1升至52.6。法國4月份制造業PMI由3月份的46.7略微升至46.9;其綜合PMI由3月的48.7下挫至46.8,為去年10月以來最低;其服務業PMI由3月的50.1跌至46.4,為4個月來首度萎縮。但歐洲央行3日宣布,將基準利率維持在1.00%不變。
美國因素:非農就業人口增幅創去年10月來新低從經濟走向看:美國3月實際消費者信心指數環比增長0.1%,低于前月的0.5%和市場預期,作為美國經濟引擎的個人消費走弱得到數據印證。其后美國勞動力市場和制造業等部門公布的經濟數據也以利空為主:美國供應管理協會1日公布數據顯示,4月美國制造業采購經理人指數(PMI)為54.8,高于市場預期中值53。但2日,美國商務部公布3月工廠訂單環比下滑1.5%,降幅為三年來最大;美國勞工部3日公布4月28日當周初請失業金人數下降2.7萬人至36.5萬人,低于預期38.0萬人。另外,美國4月失業率為8.1%,預期為8.2%。為本周少有的利好。但美國自動數據處理公司公布4月ADP就業人數增加11.9萬人,預期增加17.7萬,創去年9月以來新低。而4日美國勞工部數據顯示,美國4月季調后非農就業人口增加11.5萬人,增幅創去年10月來新低,預期增加17.0萬人。
近期美國經濟數據反復加劇,且制造業和個人消費的復蘇也開始顯露疲態。雖然政策寬松對美國經濟持續穩健復蘇十分重要,但QE3方面依然未出現明顯信號,未來走向仍待觀察。
投資建議:五月上調有色板塊評級為“謹慎推薦”本周有色板塊跑過大盤2.98個百分點,分子行業來看:小金屬板塊漲9.20%,基本金屬板塊漲4.60%,貴金屬板塊漲2.31%。從子板塊漲幅排序來看,本周小金屬板塊強勢上漲是明顯的主推因素。
我們在5月月度策略報告中提到:預期5月份推動有色板塊的因素將來自于:1、一季報披露結束后,來自基本面對板塊的利空沖擊將大為減弱。目前處于中報披露前的真空期,有利于板塊題材及概念的炒作;2、市場風險偏好再度上升。五一期間,監管層下調期貨交易手續費、降低股票交易費用、發布主板及中小板退市方案征求意見稿、新股發行啟動了改革步伐。管理層“降本增效”意在改變A股亞健康狀態,也從側面反映出二季度政策環境將明顯改善,市場風險偏好再度上升背景之下,作為風險偏好指標的有色板塊將因此受益;3、在現階段全球經濟出現超預期復蘇為小概率事件下,來自于流動性層面對板塊的支撐更為強勁。從最新的“三因素”運行態勢來看,全球性的貨幣寬松依然是主基調:中國國內4月購進價格指數較上月回落1.1個百分點,有利于緩解通脹預期,為政策微調留下空間;歐洲經濟目前缺乏彈性、結構性改革未見明顯進展,在財政政策空間受限的情形下,未來歐洲央行貨幣政策的再度寬松可以預期;美國一季度實際GDP低于市場預期,再度引發市場對于QE3的預期。而潛在風險包括:全球經濟數據出現反復以及歐債問題出現反復等。
從目前市場實際運行情況來看:美國4月季調后非農就業人口增幅創去年10月來新低,QE3預期有所增強;而中國經濟增速開始趨穩,但未來經濟走向仍待觀察,現階段,5月調降存準率的市場預期強烈;歐元區經濟衰退情況可能延續到今年第三季度,歐元區貨幣政策仍傾向于寬松——“三因素”目前局面是基本面偏利空,但流動性預期增強;加之國內五一期間監管層出臺的多重利好,市場風險偏好有望上升。綜合考慮,我們月初已上調有色板塊評級為“謹慎推薦”。國信有色5月的板塊投資組合為:中金黃金(權重20%),山東黃金(權重20%),廈門鎢業(權重20%),辰州礦業(權重15%),包鋼稀土(權重10%),中金嶺南(權重15%)。
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