金屬及采掘業:基本面依然偏弱,上漲勢頭將放緩
投資建議:海外方面,法國大選和荷蘭首相辭職等政治不確定性引發市場擔憂,西班牙國債拍賣利率上升、主權債務評級下調顯示歐債危機隱憂仍存,歐元區4月PMI繼續回落,3月失業率創新高,歐央行貨幣政策仍保持不變;美國1季度GDP增速放緩,4月非農就業數據低于預期,但服務業維持擴張,房價止跌企穩,且聯儲決定將維持低利率政策至2014年底;此外,日本央行擴大資產購買規模,澳大利亞央行降息將改善市場流動性。國內方面,4月PMI連續第五個月上升顯示制造業增長動能在寬松政策的支持下持續平穩恢復,主板退市制度、交易費用降低以及新發的滬深300ETF募集資金超過500億等因素共同推高市場情緒,有色板塊也出現顯著上漲。往前看,未來政策仍將以微調為主,房地產、信貸等政策難以出現顯著放松,5至7月PMI面臨季節性下滑,行業基本面依然偏弱,盈利改善尚需時日,板塊上升勢頭多將放緩,以震蕩為主,等待3季度末或4季度更大的行情。建議關注歐洲政局、宏觀數據、以及國內政策走向。
A股方面,繼續偏好盈利相對堅實的黃金股。全球寬松的貨幣環境將繼續支撐金價,相關上市公司黃金產量也有穩定增長,保證了盈利增長的確定性。建議長期關注中金黃金(資產注入,礦產金穩步增長)、山東黃金(資產注入,積極勘探與收購,資源穩步擴張,礦產金穩步增長)、紫金礦業(在建項目逐步投產,國內外收購增加資源儲量)和辰州礦業(新基地建設保證未來產量穩步增長,金銻鎢組合與產量增長保障盈利)。小金屬及新材料股前期漲幅較大,估值水平較高,存在回調壓力,但受益于政策支撐且成長性較好的個股下行空間有限,長期來看仍具有良好的投資價值,具體包括廈門鎢業(布局江西提升鎢資源儲量,深加工產品發展步伐加快,產業鏈高端化)、東方鉭業(高端鉭制品與多種新材料共同發展)、包鋼稀土(新材料“十二五”規劃重點支持,稀土行業整合繼續深入,稀土需求和價格企穩)以及節能環保類的格林美(循環經濟)等。基本金屬股仍排序靠后,但如果政策出現超預期放松,江西銅業、中金嶺南和馳宏鋅鍺等彈性較大的股票將出現交易性機會。
H股方面,調整壓力緩解,建議緩步逢低吸納。股票排序為:紫金H和招金。紫金H中長期收購與在建項目投產保證產量增長;受1Q成本上升,業績低于預期影響,公司股價近兩周回調超過18%,已基本反映了盈利下調的風險,繼續調整的空間有限,目前PE7倍,低于江銅估值,吸引力提升。招金自產金產量維持每年10-15%的增長,資源擴張穩步推進,同樣受1Q盈利低于預期影響,股價近兩周回調13%,繼續調整的空間也不大,且部分1Q未計入的銷售會在2Q體現,目前PE11倍,具備中長期投資價值。洛鉬1Q業績平穩,總部享受優惠稅率將為股價提供催化劑,目前PE12倍,短期鋼鐵市場季節性反彈將提供支撐,當更持續行情仍需等待;江銅H中長期海外礦山建設將支撐其增長,短期受市場對中國較高銅庫存的擔憂將繼續震蕩盤整,目前PE9倍。中鋁基本面難言樂觀,原料與電價等成本壓力仍為主要風險,向資源類轉型具長期戰略意義,但債務融資收購短期增加盈利壓力,排序依然靠后。
雙周數據點評:歐洲PMI繼續回落,基本金屬價格震蕩收跌。前期受法國大選和荷蘭首相辭職等政治不確定性影響,基本金屬價格承壓,但隨后公布的美國就業和房市數據利好基本金屬價格;而近期歐元區PMI萎縮,歐央行維持貨幣政策不變,及美國非農就業數據低于預期,則打壓基本金屬價格。上兩周基本金屬價格震蕩收跌,LME期銅-0.2%,期鋁-0.7%,期鉛-1.0%,期鋅-1.5%,期鎳-1.3%,期錫-0.2%。庫存方面,LME銅庫存-3.1萬噸,鋁庫存-6.8萬噸。國內方面,上海期銅+0.8%,期鋁+1.2%,期鉛+0.5%,期鋅+0.1%。
黃金價格震蕩收平。前期受伯南克關于仍維持準備以采取更多刺激措施的講話影響,市場對QE3的預期再度升溫,黃金價格上漲。但近期受到實物黃金需求減弱、美元走強等因素影響,黃金價格承壓下挫。兩周來看,COMEX期金+0.1%至1645美元/盎司,倫敦黃金現貨+0.1%至1644美元/盎司,SPDR持倉量-0.9%。美元指數+0.4%至79.5,WTI-5.2%至98.5美元/桶,Brent原油價格-4.7%至113.2美元/桶。
稀土價格走勢平穩,海綿鈦連續兩周下跌。上兩周稀土價格走勢平穩,氧化釹+2.8%,碳酸稀土+3.8%。由于下游需求依然比較低迷,海綿鈦-10.5%。其他小金屬中,鎢精礦+2.4%,碳酸鋰+1.4%,其他品種基本持平。
股票方面,我們覆蓋的A股跑贏大盤,H股跑輸大盤。上兩周來看,A股小金屬股表現相對較好(+8.2%),其次為加工類(+7.6%)、黃金股(+6.8%)、基本金屬股(+6.7%)和新材料及循環類(+6%),我們覆蓋的股票上兩周平均+6.8%,跑贏上證綜指的+2.7%;H股基本金屬股(-3.8%)表現優于黃金股(-8.6%),覆蓋股票上周平均-7.4%,跑輸恒生國企指數的-2.2%。
風險提示:中國經濟出現大幅下滑,歐債危機影響進一步擴大。
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