有色金屬板塊年報(bào)季報(bào)回顧及展望
2012年一季度大部分金屬價(jià)格承壓,金價(jià)維持高位。2011年金屬價(jià)格總體表現(xiàn)較好:稀土表現(xiàn)最為亮眼,標(biāo)桿產(chǎn)品氧化釹均價(jià)同比上漲335.9%;工業(yè)金屬除鋅價(jià)小幅下跌2.2%以外,其他品種普遍上漲;小金屬方面也是漲多跌少;黃金價(jià)格持續(xù)走高。但今年一季度金屬價(jià)格表現(xiàn)一般。工業(yè)金屬均價(jià)全線下跌,其中鎳均價(jià)同比下跌32.3%,銅均價(jià)下跌17.4%。稀土小金屬方面,雖氧化釹、鎢精礦均價(jià)較去年上漲60.3%、11.6%,但趨勢(shì)總體向下;其他小金屬價(jià)格普跌。黃金價(jià)格仍處于高位,一季度均價(jià)同比上漲16.0%。
產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張,但下游需求一般。2010-2011年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)兩年高于35%,冶煉加工產(chǎn)能過(guò)剩。鋁、銅等金屬2011年以及2012年一季度產(chǎn)量增速維持較高,主要公司2011年年報(bào)顯示產(chǎn)能產(chǎn)量均有較大增長(zhǎng)。
但從下游汽車、發(fā)電設(shè)備、家用電器等來(lái)看,增速下滑明顯;2012年一季度累計(jì)產(chǎn)量來(lái)看,發(fā)電設(shè)備、變壓器、空調(diào)等產(chǎn)量同比均有所下降,發(fā)電設(shè)備同比減少達(dá)18.5%。
企業(yè)一季度盈利壓力大,黃金企業(yè)相對(duì)較好。企業(yè)盈利與金屬價(jià)格相關(guān)性大,2011年業(yè)績(jī)總體較好;但2012年一季度壓力大,在我們覆蓋朐有色企業(yè)中,業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的13家,下跌的41家,虧損的9家。同比增長(zhǎng)的公司主要是稀土、黃金、鎢、銅等相關(guān)公司。綜合2011年報(bào)以及今年一季報(bào)來(lái)看,一方面得益金價(jià)高位,另一方面企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張,黃金公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好。
二季度預(yù)計(jì)環(huán)比改善,但同比增長(zhǎng)有壓力。環(huán)比來(lái)看,目前金屬價(jià)格總體上漲并不明顯,但是從調(diào)研情況來(lái)看,二季度企業(yè)開工率、產(chǎn)量等方面環(huán)比有所提升。我們預(yù)計(jì)二季度總體業(yè)績(jī)較一季度環(huán)比改善,但由于去年二季度情況較好,預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)仍有較大的壓力。
風(fēng)險(xiǎn)因素。歐債危機(jī)懸而未決,從而引起全球經(jīng)濟(jì)的不景氣;國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、汽車、家電、電力等行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,有色金屬下游需求不旺,高庫(kù)存難以消化;美日向WTO起訴中國(guó)稀土、鎢、鉬出口政策遭到不利結(jié)果。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。投資策略方面,建議關(guān)注基本面良好、估值具備優(yōu)勢(shì)的品種:銅陵有色、中金黃金、中金嶺南;受益《新材料“十二五”規(guī)劃》相關(guān)個(gè)股:包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)、利源鋁業(yè)等;以及具備外延式擴(kuò)張動(dòng)力的西部資源等。
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