產(chǎn)融結(jié)合：當(dāng)前稀土企業(yè)并購(gòu)整合中的投資機(jī)會(huì)
上月，中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)正式成立。日前，在“賽迪投資顧問(wèn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投融資與并購(gòu)戰(zhàn)略系列研究”發(fā)布會(huì)上，賽迪投資顧問(wèn)并購(gòu)部總經(jīng)理吳輝表示，媒體報(bào)道江西贛州的稀土私采亂挖非常嚴(yán)重，其中一句話給人的印象非常深刻，說(shuō)“稀土有著海洛因的價(jià)格，但是卻沒(méi)有海洛因的風(fēng)險(xiǎn)”。“從報(bào)道中可以看出，中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模整合是非常必要的，此前工信部也提到，在未來(lái)兩三年內(nèi)，整個(gè)中國(guó)的稀土產(chǎn)業(yè)將整合成兩到三家的大型企業(yè)。”吳輝坦率地說(shuō)，“在全國(guó)范圍內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)大規(guī)模整合的過(guò)程中，肯定會(huì)遇到中央企業(yè)與地方政府的一些利益博弈，也會(huì)遇到地方政府之間關(guān)系的一些梳理。”
中國(guó)稀土儲(chǔ)量產(chǎn)量雙高，開采限額不會(huì)大幅縮減
賽迪投資顧問(wèn)發(fā)布的《中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)投融資與并購(gòu)戰(zhàn)略研究（2012）》顯示，稀土資源主要集中在中國(guó)、澳大利亞、俄羅斯、美國(guó)、巴西、加拿大和印度，近年來(lái)在越南也發(fā)現(xiàn)了大型稀土礦床。由于稀土開采的高污染性及資源稀缺性，很多國(guó)家通過(guò)進(jìn)口滿足本國(guó)稀土需求，這與我國(guó)形成了鮮明的對(duì)比。2011年，中國(guó)稀土儲(chǔ)量為3600萬(wàn)噸，占全球的36%；產(chǎn)量則為12萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的97%。而美國(guó)2011年的稀土儲(chǔ)量為1300萬(wàn)噸，占全球的13%，而產(chǎn)量為零；俄羅斯的稀土儲(chǔ)量為1900萬(wàn)噸，占全球的19%，產(chǎn)量為零；澳大利亞的稀土儲(chǔ)量為540萬(wàn)噸，產(chǎn)量為零；印度的稀土儲(chǔ)量為310萬(wàn)噸，占全球的3%，產(chǎn)量為2700噸，占全球的2%。
眾所周知，目前我國(guó)在稀土開采中，企業(yè)小、散、亂、差的情況非常嚴(yán)重，造成了環(huán)境污染和資源浪費(fèi)。2011年，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，確立了以“堅(jiān)持保護(hù)環(huán)境和節(jié)約資源，對(duì)稀土資源實(shí)施更為嚴(yán)格的保護(hù)性開采政策和生態(tài)環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)”等基本原則。事實(shí)上，從2007年開始，我國(guó)就已將稀土產(chǎn)品和稀土冶煉分離產(chǎn)品列入了指令性計(jì)劃管理。賽迪投資顧問(wèn)并購(gòu)融資部總經(jīng)理申燕表示：“確定稀土配額指標(biāo)有兩個(gè)目的：一是保護(hù)本國(guó)的稀土資源；二是維持世界稀土供給與需求的平衡。”
從全國(guó)稀土礦開采限額來(lái)看，2010年限額同比2009年減少25%。2011年稀土開采限額為9.38萬(wàn)噸，較2010年的8.92萬(wàn)噸增長(zhǎng)了5%,其中輕稀土8.04萬(wàn)噸，中重稀土1.34萬(wàn)噸。由于2010年稀土開采限額的大幅壓縮，賽迪顧問(wèn)認(rèn)為在未來(lái)幾年內(nèi)，中國(guó)稀土礦開采限額不會(huì)有大的縮減幅度。申燕說(shuō)：“預(yù)計(jì)稀土的出口量未來(lái)可能會(huì)在一個(gè)平穩(wěn)的水平上不斷上升。”
企業(yè)融資多為戰(zhàn)略融資，上下游企業(yè)融資有差異
《中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)投融資與并購(gòu)戰(zhàn)略研究（2012）》顯示，引入戰(zhàn)略投資是中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)在股權(quán)融資類型中的主要渠道。2010～2011年披露的戰(zhàn)略投資方式的案例有11例，占全部融資案例的73.33%，披露融資金額的案例有9例，股權(quán)融資的融資總金額為7.93億元，占全部融資總額的50.28%。
有趣的是，稀土產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)在融資上存在一定差異。戰(zhàn)略投資更偏向于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，包括配套設(shè)施建設(shè)，稀土礦探查、開采以及分離，共占全部戰(zhàn)略投資案例的72.73%。其中稀土礦開采以及稀土礦分離為主要投資業(yè)務(wù)，各為3例，分別占全部戰(zhàn)略投資案例的27.27%。而VC/PE則更側(cè)重于稀土下游應(yīng)用領(lǐng)域的投資，VC/PE主要是為了獲得短期的財(cái)務(wù)利益進(jìn)行的投資，在目前稀土價(jià)格持續(xù)低迷的情況下，以稀土為原料的稀土應(yīng)用產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)當(dāng)期以及預(yù)期利潤(rùn)都有了大幅度提高，吸引了大批的投資者。
據(jù)了解，具有稀土礦產(chǎn)資源的企業(yè)很少在海外上市，能夠在海外上市的稀土企業(yè)多是稀土加工及其下游應(yīng)用企業(yè)。1992年至今我國(guó)具有稀土概念的上市公司為30家，其中上游資源類上市公司8家，上市當(dāng)年募集資金總額44.80億元。稀土永磁材料上市公司22家，上市當(dāng)年募集資金總額193.31億元。
從目前稀土行業(yè)上市公司地域分布來(lái)看，IPO上市覆蓋的省市較多且比較分散。從上市公司概念分類中的上游資源分布情況來(lái)看，受礦產(chǎn)資源的地域影響，這些公司的地點(diǎn)多分布在資源集中的地域，如內(nèi)蒙古等地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，用于新建項(xiàng)目投資的募集資金金額為39.67億元，僅占募集資金總額的19.04%。這主要是受到稀土行業(yè)特征的影響。對(duì)于上游資源類上市公司而言，新建項(xiàng)目意味著對(duì)新的稀土資源進(jìn)行綜合利用，目前我國(guó)對(duì)稀土資源的開采已陸續(xù)出臺(tái)了限制政策，因此實(shí)施新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較高。而進(jìn)行項(xiàng)目技術(shù)改造擴(kuò)建、提升現(xiàn)有產(chǎn)能和效率則是稀土類企業(yè)普遍的募集資金應(yīng)用方式。
而在稀土產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)中，稀土開采、加工以及稀土分離、深加工是披露并購(gòu)的重點(diǎn)，共有并購(gòu)案例21例，約占全部境內(nèi)稀土并購(gòu)案例數(shù)量的75%。
國(guó)家統(tǒng)籌避免資源浪費(fèi)，企業(yè)宜找準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)整合中的地位
據(jù)申燕介紹，目前我國(guó)稀土企業(yè)的構(gòu)成現(xiàn)狀是企業(yè)很多，大型的企業(yè)則主要是幾家規(guī)模比較大的央企，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不是很明顯。她說(shuō)：“國(guó)家的多個(gè)稀土政策目前也都在極力主張稀土企業(yè)整合兼并、聯(lián)合發(fā)展。因此，未來(lái)我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展將會(huì)大大提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。”
對(duì)于我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)中的整合兼并，賽迪投資顧問(wèn)副總裁付長(zhǎng)文在接受媒體采訪時(shí)表示，對(duì)于稀土這種具有國(guó)家戰(zhàn)略地位的產(chǎn)業(yè)，肯定需要國(guó)家來(lái)做一些整合，從國(guó)家層面進(jìn)行統(tǒng)籌，這樣不僅可以避免資源浪費(fèi)，而且也有利于增強(qiáng)我國(guó)在全球稀土產(chǎn)業(yè)格局中的話語(yǔ)權(quán)。
申燕建議政府首先要做好稀土資源的保護(hù)。她說(shuō)：“目前，我國(guó)政府雖然出臺(tái)了一些行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，以及一些出口限額和開采限額，但是稀土保護(hù)僅僅是從政策的層面上，如何制訂其他一些市場(chǎng)類的、經(jīng)濟(jì)類的政策來(lái)保護(hù)我國(guó)的稀土資源，是政府未來(lái)要考慮的問(wèn)題。”
而對(duì)于稀土企業(yè)，申燕的建議是企業(yè)要在環(huán)保循環(huán)技術(shù)和新工藝研發(fā)上加大投入，同時(shí)通過(guò)內(nèi)外部環(huán)境評(píng)估，找準(zhǔn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合中的地位，準(zhǔn)確定位企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。她說(shuō)：“在資本與經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的背景下，稀土企業(yè)要抓住行業(yè)聯(lián)合重組的機(jī)遇，以未來(lái)戰(zhàn)略為掌舵方向，以資本手段為助力，通過(guò)資本市場(chǎng)的合理運(yùn)作，在整合的浪潮中扎實(shí)前行。”
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