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寧波韻升長期受益稀土永磁行業升級趨勢
作者:jiang    文章來源:網絡轉載    更新時間:2012-5-22 17:32:43

寧波韻升長期受益稀土永磁行業升級趨勢


   公司將受益節能家電與高效電機節能補貼,或將主要于13 年顯現。2012 5 16 日,國務院常務會議討論通過了促進節能家電、推廣節能燈和LED 燈,支撐小排量節能汽車和高效電機等產品消費的政策措施。公司將受益節能家電與高效電機節能補貼,且或將主要于13 年顯現,主要原因在于:首先,國務院推出的補貼政策是統籌型政策,相關具體細化政策有待后續推出,而細化政策制定的標準以及內容將影響公司的受益程度(政策設定能效標準門檻越高,公司受益越明顯)。其次,目前空調銷售旺季已經啟動,待相關政策落實,今年空調銷售旺季或已結束。因此公司受益節能家電補貼短期內或尚難體現,而又由于補貼政策推廣期限暫定1 年,因此公司受益節能家電補貼或將主要顯現在2013 年。

產品結構持續優化將成為公司發展主旋律,庫存管理能力突出。目前公司燒結釹鐵硼產能約為5500 噸、粘結釹鐵硼產能約為300 噸。公司短期并沒有產能擴張的打算,主要原因在于:產能大小并不是稀土永磁行業的核心競爭力,而產品品質才是行業的核心競爭力。二季度公司產能利用率約為70%以上,環比一季度有所回升,同比去年二季度略有下降,然而公司產品結構的持續優化足以沖抵產能利用率的下降。另外,公司庫存管理能力非常突出(業內前三),通常能夠較為準確地把握行業變動趨勢,比如,2011 年在稀土價格飆升的拉動下,得益于公司突出的庫存管理能力,公司釹鐵硼業務盈利能力提升明顯,全年毛利率由10 年的29.75%大幅上升至47.12%,上升17.37 個百分點。

稀土永磁行業或將兩極分化,公司作為稀土磁電一體化龍頭必將受益于行業升級趨勢。一方面,低端釹鐵硼產能(如用于電動自行車、電動玩具、電聲、磁選、風電等領域)產能過剩;另一方面,高端釹鐵硼(如用于消費電子、傳統汽車電機、新能源汽車電機等領域)產能仍顯不足,這也是行業龍頭得以維持高盈利能力的重要原因。未來稀土永磁行業或將兩極分化,行業龍頭地位更加凸顯。首先,不論是消費電子輕薄短小要求的不斷提升,還是新能源汽車領域的快速推進,未來下游需求對稀土永磁材料綜合性能的要求趨于不斷提升。其次,釹鐵硼行業是一個高技術工藝壁壘的行業,行業內企業通常需要長時間的學習與經驗積累,才能掌握成熟的技術工藝,進而確保產品優良的綜合性能以及產品一致性的穩定。在節能減排的大背景下,新能源汽車市場前景廣闊。不同于其他領域,汽車對安全性要求極高,各汽車廠商出于節能與安全考慮,產品品質不夠卓越的供應商將很難進入其采購目錄。新能源汽車用稀土永磁市場的集中度或將非常高,有利于行業高利潤水平的維持,而公司作為國內稀土磁電一體化龍頭,未來必將受益于行業升級趨勢,并在競爭中獲得有利地位。

維持公司“增持”評級:隨著下游需求的持續回暖,稀土原料價格有望呈溫和上漲的態勢,進而為下游企業產品售價與業績提供支撐。考慮到節能家電與高效電機補貼的影響以及近期行業發展態勢,我們上調公司2012-2014 年每股收益至1.521.842.11 元(原為1.411.682.04 元),對應目前PE 分別為15.412.511.0 倍。考慮到公司所具備的核心競爭力以及依然不高的相對估值水平,維持公司“增持”評級。


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