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有色金屬:估值漸向海外接軌 未來股價盈利驅動
作者:有色金屬…    文章來源:中國鎢業協會    更新時間:2012-6-26 14:33:28

有色金屬:估值漸向海外接軌 未來股價盈利驅動


2011年來國內外黃金股票走勢和金價相悖,主要表現為跟跌不跟漲,導致一年多來估值大幅下滑。

  截止目前,國際金價較11年初仍上漲19%,但同期代表海外黃金股的HUI指數下跌16%,國內黃金板塊指數下跌35%。目前HUI指數整體PE(TTM)13-14倍,而11年初約27倍。而國內黃金板塊11年初整體PE30多倍,11年底最低不到18倍,當前約21倍。目前HUI指數已經跌至上一輪金價1100-1200美元/盎司的點位,我們相信若金價在1500美元附近獲得整固并未繼續下跌,預期海外黃金板塊股票估值修復指日可待,實際近兩周已顯露估值修復苗頭。而國內黃金板塊估值修復自年初開始已經展開。

  國內黃金板塊估值日漸向海外接軌。從國內外黃金上市公司一系列經營指標和估值情況看,當前單位生成成本,噸黃金產量凈利潤,國內外已相差無幾;估值指標——噸產量市值,噸儲量市值,PE(ttm),國內黃金企業和海外中小型黃金企業相當,但較海外大型黃金企業仍有近1倍溢價,我們認為這主要是由各公司成長性決定。大型黃金公司如Barrick過去幾年產量負增長,未來幾年增速緩慢,造就當前低PE;而中小型黃金企業如Eldorado gold,香港的招金,以及國內的中金/山金等,過往歷史顯示超高速增長,未來5年預期仍有有較快增速,所以享有當前估值溢價。

  中長期看好黃金價格。主要理由有三:1)全球央行資產負債表仍在相繼擴張,或為刺激經濟增長,或為解決債務危機。我們認為在紙幣繼續泛濫的年代,黃金作為硬通貨,有望維持高位,甚至再創新高。2)央行仍為凈買入格局。3)新興市場的實物黃金需求仍較穩健。

  投資策略與建議:中長期看好國內黃金板塊投資機會。按照2012-14年國際金價1720/1800/1800美元/盎司,預測山東黃金2012-2014年每股收益分別為1.752.132.28元,參考行業歷史估值情況,可比公司估值情況,結合公司未來幾年的成長性,我們給予公司201225PE,對應目標價43.75元,給予公司買入評級。預測中金黃金2012-2014年每股收益分別為1.151.331.42元,給予1225PE,對應目標價28.75元,維持公司買入評級。預測辰州礦業2012-14EPS0.680.790.83元,參考可比公司當前估值,給予201235PE,對應目標價23.80元。給予公司增持評級。  

 

    有色金屬生產商、供應商:中鎢在線科技有限公司

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文章錄入:jiang    責任編輯:jiang 
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