有色金屬銅價承壓回落
行情回顧。上周,在歐盟峰會取得進展利好的影響下,周一至周四有色金屬銅價表現堅挺。周五,美國新增非農就業數據不及預期,隔夜LME銅期貨價格大幅下挫2%。
美國就業數據不及預期,但短期QE3難推出。在美國就業數據不及預期的情況下,我們認為短期內美聯儲未必會推出QE3。美聯儲的量化寬松政策主要是為了壓低利率水平,或者直接向金融機構提供流動性,防止擠兌的出現,而第二個用途只有在金融危機時才有必要。在歐元區經濟衰退擔憂情緒下,美元回流美國,大量購買美國國債,美國本土并不缺乏流動性,并且美聯儲再購買大量國債進一步壓低的長期利率已經顯得不再必要。即使美聯儲推出QE3,美元也不會流出美國,因為歐元區經濟在下行,中國經濟也在回落,這兩大經濟體的現狀還不如美國。短期內美聯儲推出QE3沒有必要,并且即使推出QE3,也沒有大的作用。
中國貨幣政策放松,但經濟企穩還需財政政策配合。僅從中國經濟運行來看,政策底已經出現,但是經濟底目前尚未出現,何時出現還有待觀察。貨幣政策放松對銅的下游需求改善有一定幫助,但是效果多大,還有待于進一步觀察。如果貨幣政策能夠扭轉企業家預期,那么銅的需求將會實質性改善,銅價才會持續上行。目前的經濟形勢下,有色金屬銅價仍有可能因實體經濟回落而下行。簡單地說,銅價還有跌破前期新低的可能。經濟數據企穩反彈時,銅價的反彈才具有可持續性。
交易所銅庫存略增加,生產商賣出保值需求增加。截止7月6日,上海期貨交易所銅庫存15.5萬噸,較6月29日當周13.9萬噸,增加1.6萬噸,說明國內銅生產商對未來銅價走勢并不樂觀。COMEX持倉占比歷史表明,買入保值的頭寸數量占多頭頭寸的絕大部分后,賣出保值的頭寸數量占全部空頭頭寸很小一部分時,后期銅價基本是見底回升。目前,商業空頭接近歷史低點,而商業多頭占比并未達到歷史高點。這意味銅價還有可能進一步下滑。
投資策略:全球經濟下行風險增加,美國經濟復蘇放緩,但是短期內美聯儲推出QE3的可能性并不大;歐元區經濟低迷,債務問題還有可能反復,西班牙和意大利國債收益率再度走高;中國貨幣政策放松加碼,但是經濟合適企穩反彈有需要數據驗證。本周,預計周一經濟數據偏空,銅價將震蕩回落。策略上,做反彈的多單逢高離場,上周空單謹慎持有。重點關注周一中國經濟數據、歐洲債務問題進展情況和美聯儲官員在近期的表態。
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