經濟緩慢復蘇有色金屬靜待衰退后的介入機會
估值修復以及細分板塊的強勁表現造就有色金屬板塊上半年走強。上半年有色金屬行業表現出金屬弱、板塊強、品種分化的特征。板塊的走強主要得益于2011年底的超跌，以2011年中期至今，有色并未獲取超額收益，且上半年走強的細分板塊主要是小金屬、磁性材料、金屬新材料、黃金等，基本金屬實際表現并不佳。
下半年決定金屬價格的主要因素是供需狀況，貨幣因素的影響有限且喜憂參半。影響金屬價格的三大因素主要包括美元指數、流動性、供給和需求狀況。展望下半年，我們認為美元指數有望維持高位，但是上行空間有限；流動性雖持續寬松，但難有實質性突破，決定金屬價格最重要的因素將是供求。而目前全球經濟體PMI均處于50榮枯線附近，美國、中國的復蘇緩慢疲軟，歐洲經濟持續惡化。結合宏觀策略對經濟2季度見底的判斷，我們認為有色金屬價格的企穩在3季度末4季度初。依靠下半年需求改善帶動金屬價格企穩、回升尚需等待。
不同的供求格局導致有色品種分化�；窘饘偃詿o亮點：銅、錫基本面較好，未來向下空間不大，是可以逢低重點布局的標的。鉛、鋅、鋁、鎳供過于求，由于價格接近成本，未來下降的空間并不大，但在需求未有改善的情況下，仍無上漲動力。黃金股可攻可守：過往實證研究發現，黃金價格短期波動是由于投資需求和投資者預期驅動的，長期則受制于基本供需情況。我們分析認為：下半年的風險事件以及美元指數上行空間有限有利于金價短期企穩；而黃金長期的供需形勢樂觀有利于金價長期堅挺。從經濟周期角度看，在經濟在衰退至復蘇期間，黃金股有望獲取超額收益；從有色各細分板塊的估值看，黃金股目前已具有較高的吸引力。鎢和稀土的投資機會仍然值得關注：作為戰略性金屬，鎢和稀土的政策加碼有望延續，作為中國占優勢的稀缺金屬，相關上市公司有望持續受益。
下半年有色仍無趨勢性機會，投資機會來源于估值修復帶來的交易性機會以及細分行業帶來的穿越周期的機會，對應的投資策略是：
（1）選擇優勢品種，把握宏觀經濟復蘇以及估值修復的節奏；
（2）在低位買入符合環保和循環經濟導向的個股；
（3）把握“具有先進技術，產品附加值高的企業”隨整體估值下移而帶來的的投資性機會；
（4）配臵具有礦產資源和產業鏈擴張優勢的個股；
（5）適當參與有重組和資產注入預期的企業的交易性機會。
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