科恒股份遭游資詭異爆炒
日前登陸創業板的科恒股份創了兩個第一：發行市盈率13倍創新低；剛上市業績就變臉。該公司預計2012年1- 6月盈利約4100萬元- 4400萬元，比上年同期下降約48.24%- 44.45%.相比上市前的2011年營業收入和凈利潤同比增長200%相比，不能不讓人感到匪夷所思。26日大漲的科恒股份27日下跌了2.24%，賣出前五總金額超過買入前五總金額1200萬元，而且賣出前三位的營業部均是26日買入的前三名，兩日換手率分別高達84.68%、66.15%，游資短炒心態暴露無遺。
PE下坡路并不平緩
江門市科恒實業股份有限公司26日登陸創業板，發行1250萬股，發行價為48.00元/股，對應市盈率12.94倍。該公司主要產品為稀土發光材料，俗稱“稀土熒光粉”，此次上市募集的資金將用于公司主營業務，如高性能稀土發光材料的研發、生產和銷售。
科恒股份的發行市盈率之低在近三年以來為第四位，在創業板中更是創下歷史紀錄，此前創業板發行市盈率在20倍以下的只有兩家。這不僅讓二級市場的投資者感到少見，連PE人士也連呼“情何以堪”，因為在一級市場目前的平均PE也就在10倍左右。
隨著二級市場的低迷，這是否意味著PE的賺錢時代已經過去，二級市場的估值合理回歸？
投中集團分析師馮坡表示，目前還不能根據這一個案例去判斷未來整個行業的情況，整體來看，PE投資的收益是在下滑，但盈利空間還是有的。
較低的市盈率加上稀土概念，該股上市兩日即遭遇游資爆炒，26日大漲52 .4%的科恒股份27日下跌了2 .24%，賣出前五總金額超過買入前五總金額1200萬元，而且賣出前三位的營業部均是26日買入的前三名，兩日換手率分別高達84 .68%、66.15%，游資短炒心態暴露無遺。
業績變臉拷問保薦人
不過，該公司上市前的一天，發布了今年中期業績預減公告：與上年同期相比，今年上半年，公司實現凈利潤約4100萬元-4400萬元，比上年同期下降約48.24%-44.45%.去年中期，科恒股份實現凈利潤為7921萬元。
公司稱2012年1-6月未獲取存貨利得，2011年上半年凈利潤包含存貨利得約2900萬元，剔除該存貨利得，2011年上半年凈利潤約為5000萬元；目前公司高新技術企業資格正處于復審期間，公司暫按25%所得稅稅率預繳所得稅，所得稅稅率比2011年同期15%的稅率增加幅度較大導致公司凈利潤有所下降。
不過，即使按照其2011年的稅后利潤額1 .88億元為基準，今年上半年即使按15%的稅率推算，也只能增加900多萬元的利潤，其凈利潤也僅比剔除存貨所得的2011年上半年凈利潤微增。
根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》，發行人在持續督導期間出現“公開發行證券并在主板上市當年營業利潤比上年下滑50%以上”，證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦人資格。也就是說，此次保薦人差點就觸及紅線。科恒股份為二度闖關后上市，2010年首次過會時業績成長性不足，此次的推手是國信證券及其兩名保薦代表人楊健和陳大漢。
業績增長模式難以恢復
不過，科恒股份2011年全年營業收入同比增速為200%，凈利潤同比增速429%，高得讓人感到匪夷所思。
按照其招股說明書中的解釋，公司主營業務收入和毛利率增長對主營業務利潤增長貢獻率分別為63.45%和36.55%.而主營業務收入的影響因素中，銷量變動影響和售價變動影響分別占9.58%和90.42%.
該公司表示，凈利潤對銷售價格的敏感性高于對原材料價格變動的敏感性。如果公司在原材料價格上升時，能夠在短時間內相應調整產品銷售價格，實現有效傳導，則公司的盈利能力將得到提升。
而對于稀土原材料價格下降時，其營業收入和凈利潤必然受影響的程度，該公司并沒有特別說明。目前，該公司產品售稀土原材料成本占比超過80%.
萬隆證券有色行業研究員李偉峰向記者表示，稀土價格從2011年下半年就開始下降，但隨著下游企業補庫存結束，稀土價格從5月末開始又呈現下滑態勢，今年下半年可能還要繼續下滑。
根據該公司的說明，其定價方式是在生產成本的基礎上加上目標毛利率（20%），也即是說，未來其產品價格會跟隨稀土而下跌，那么其2011年那樣的業績增速模式也就不復存在。
27日14時左右，記者多次撥打公司董秘辦公室電話，但均無人接聽。
一位行業人士猜測，稀土熒光粉價格下調的同時，也有可能帶來銷量的提升，就看能否對沖毛利率下跌帶來的影響，如果稀土價格回調幅度較大，會傳導到稀土熒光粉的價格上，對該公司的利潤影響是明顯的，而且供求關系也會發生一定的改變，同時還要面臨其他公司的競爭，該公司很難從銷量上迅速提升，至少短期看如此。
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