廈門鎢業(yè):短期盈利能力欠佳,長(zhǎng)期發(fā)展前景依舊良好
投資建議: 公司半年報(bào)業(yè)績(jī)與此前的業(yè)績(jī)預(yù)告一致。考慮到公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格低位徘徊, 影響今年業(yè)績(jī),下調(diào)12 年盈利預(yù)測(cè)至0.94 元。預(yù)計(jì)12-14 年每股收益分別為0.94 元、1.48 元和1.98 元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為42.1X、26.7X 和20X,公司集合了稀土和鎢兩大優(yōu)勢(shì)行業(yè)的眾多看點(diǎn),維持“推薦”評(píng)級(jí)。
事件:公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.29億元,同比增9.01%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.99億元,同比降20.41%,凈利潤(rùn)5.18億元,同比下滑12.07%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.26 億元,同比降28.81%。上半年基本每股收益0.48 元,同比降28.8%。此外,公司預(yù)計(jì)1-9月份,凈利潤(rùn)同比降50%以上。
要點(diǎn):
扣除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后公司業(yè)績(jī)下降幅度較大:公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入中包含其下屬房地產(chǎn)公司成都鷺島國(guó)際社區(qū)四期交房確認(rèn)的6.97 億元,若扣除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.6億元,同比降5.31%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為2.48億元,較去年同期大幅下降45.44%。
主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)量齊跌影響公司業(yè)績(jī):公司業(yè)績(jī)下滑主要是受全球經(jīng)濟(jì)下行,主要產(chǎn)品價(jià)格和需求持續(xù)下滑的影響。其中,65%黑鎢精礦今年上半年均價(jià)為12.67萬元/噸,同比降5.8%;稀土代表性產(chǎn)品氧化鐠釹上半年均價(jià)43.17萬元/噸,同比降19.7%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)依舊較為低迷,鎢鉬產(chǎn)品以及稀土產(chǎn)品需求疲弱,加之供應(yīng)壓力較大,產(chǎn)品價(jià)格依舊低位徘徊,目前尚難看到產(chǎn)品價(jià)格回升跡象。產(chǎn)品價(jià)格低位徘徊,影響公司今年業(yè)績(jī)。
能源新材料業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損:上半年能源新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.22 億元,營(yíng)業(yè)成本6.36 億元,出現(xiàn)虧損,而去年同期該業(yè)務(wù)毛利率為26.96%。該業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的主要原因是今年上半年稀土產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌,導(dǎo)致公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利大幅下降。
償債能力良好:公司負(fù)債總額80.55億元,較年初增加4.51億,其中短期借款余額27.33 億元,較期初增加85.83%。總體來看,公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.31%,較年初水平小幅上升0.23個(gè)百分點(diǎn),償債能力依舊良好。
三項(xiàng)費(fèi)用率有所增加:公司上半年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.49%、5.23%和3%,較去年同期分別上升了0.16%、0.48%和1.7%。銷售費(fèi)用增加主要是下屬房地產(chǎn)公司工資性費(fèi)用以及物業(yè)管理費(fèi)用增加所致;管理費(fèi)用增加主要是研發(fā)費(fèi)用和工資性費(fèi)用增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是負(fù)債規(guī)模和負(fù)債成本有所增加所致。
看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景:1.公司作為福建省稀土整合的唯一平臺(tái),并被明確支持發(fā)展成稀土行業(yè)中擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的,產(chǎn)值超200億元的稀土龍頭企業(yè)。3000噸磁性材料項(xiàng)目和5000噸三元材料項(xiàng)目有望今年部分投產(chǎn),1000噸三基色熒光粉項(xiàng)目項(xiàng)目也預(yù)計(jì)于今年年底投產(chǎn),受益政策支持和在稀土領(lǐng)域積極布局,公司成長(zhǎng)潛力依舊巨大;2.公司兄弟單位進(jìn)軍鎢資源豐富的江西省,未來公司資源保證能力無憂,且自給率有望進(jìn)一步提升,增強(qiáng)鎢鉬業(yè)務(wù)盈利能力;3.看好公司在硬質(zhì)合金領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿Γ操|(zhì)合金2000噸項(xiàng)目有望于明年投產(chǎn),公司在硬質(zhì)合金領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力不斷提升,市場(chǎng)占有率提升空間較大,其產(chǎn)品已經(jīng)開始替代部分進(jìn)口刀具。
風(fēng)險(xiǎn)提示:訂單不足,產(chǎn)品需求疲弱。
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