銅陵有色：未來看點主要在資源外延擴張
上半年營業收入同降2%,凈利同降29.1%,每股收益0.35元。公司中報顯示,上半年公司實現營業收入337億元,同比下降2.03%;實現歸屬上市公司股東凈利潤4.98億元,同比下降29.1%,報告期內,公司每股收益0.35元;其中第二單季,公司實現營業收入169.6億元,同比下降3.27%,環比增長1.23%;實現歸屬上市公司股東凈利潤2.14億元,同比下降49.2%,環比下滑24.6%,單季度每股收益0.15元。
2012年公司中報業績下滑主要源于銅價下跌。上半年國內銅現貨均價57711元/噸,同比下滑18%;國內黃金均價336.7元/克,同比上漲9.88%;國內白銀均價6480元/千克,同比下跌16.6%;國內硫酸均價455元/噸,同比下跌18.2%。產銷量方面,上半年公司自產銅產量2.33萬噸,同比下降2.91%;陰極銅產量41.03萬噸,同比下降6.26%;硫酸產量82.84萬噸,同比下降22.06%;金精礦含金與去年同期增長1.60%,黃金產量與去年同期增長2.6%,白銀產量與去年同期降低1.82%。
公司資源增長前景值得看好。目前公司銅儲量約200萬噸。我們預計,未來公司資源有進一步增儲空間:(1)安徽省銅資源整合;(2)控股股東銅陵集團控制銅權益儲量800-900萬噸,不排除后續陸續注入可能。
后期銅價難以大幅上漲。總體上,基于中國未來預計對金屬需求增速將持續下滑,加之全球經濟復蘇依然難以找到新的驅動因素,此外流動性寬松基本維持但難以再大幅超預期,因此我們認為后期銅價弱勢震蕩,難以大幅上漲。
給予“謹慎推薦”評級。我們預計公司12年和13年eps分別為0.63元和0.65元。未來集團層面的銅礦資產注入值得關注,但考慮到未來銅價走勢,暫給予公司“謹慎推薦”評級。
投資風險和結論的局限性。投資風險提示:(1)行業風險:銅價走勢與我們預計的偏差較大;(2)公司風險:公司在建項目低于預期。
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