有色金屬板塊2012年半年報總結(jié)
截止2012 年8 月末，有色上市公司中報披露完畢，我們總結(jié)如下: 有色行業(yè)固定資本支出增速下滑，強(qiáng)度仍處高位 在一致預(yù)期中國需求增速減緩制約金屬類產(chǎn)品需求背景下，需要一個去產(chǎn)能過程方能改善供需結(jié)構(gòu)已成為共識，我們統(tǒng)計了自2004 年以來上市的有色公司的資本開支情況，可以清晰看到08-09 年隨行業(yè)利潤下滑，本是一次產(chǎn)能收縮的契機(jī)，但“四萬億”投資又為企業(yè)的擴(kuò)張重新注入活力，有色企業(yè)的投資力度反彈至新高，直至2012 年中，隨盈利重新滑落，固定資本支出增速才重新滑落，但絕對量仍處于高位。依此觀察，有色行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程才剛剛趨緩。
有色行業(yè)負(fù)債率上升至歷史高位
伴隨投資力度的逐年增強(qiáng)，有色金屬公司同步經(jīng)歷一個加杠桿的過程。但隨負(fù)債比例累積至一定絕對高度，又遭遇盈利前景周期性下滑，項目收益難以覆蓋融資成本，部分公司將被迫削減開支，進(jìn)入被動降低杠桿率的階段。行業(yè)的資本支出也由此收縮。目前來看這一降杠桿去產(chǎn)能的進(jìn)程才剛剛開始。
行業(yè)利潤率的周期性滑落方是新周期開啟的救贖
企業(yè)利潤率下滑，對未來展望趨向負(fù)面，同時資金鏈吃緊，迫使企業(yè)暫緩原先過于樂觀的擴(kuò)張速度，行業(yè)的供求格局才有望得以改善，以迎來新一輪的利潤率回升。但考慮到加杠桿擴(kuò)張的周期被09 年“四萬億”政策人為延長，致使本輪去杠桿去產(chǎn)能的調(diào)整周期可能更加漫長，目前仍處于快速擴(kuò)張的企業(yè)存在較高的風(fēng)險。
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