有色金屬行業(yè)：金屬專家論壇 優(yōu)勢(shì)小金屬下行有限
申銀萬國2012年金屬非金屬論壇小金屬篇:產(chǎn)業(yè)紅利持續(xù),鎢等優(yōu)勢(shì)小金屬下行有限。9月6日申萬研究舉行專家論壇上,我們邀請(qǐng)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)和鎢行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人與投資者交流產(chǎn)業(yè)政策和鎢行業(yè)短中期走勢(shì)。專家認(rèn)為,鎢金屬在切削刀具領(lǐng)域、軍工和采掘業(yè)有穩(wěn)定需求,加之產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)收緊鎢供應(yīng)(如設(shè)置生產(chǎn)配額、出口配額等),過去幾年一直處于偏緊狀態(tài)。而12年上半年由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下滑影響需求,加之中國產(chǎn)量亦有11%以上的增長(zhǎng),造成供需過剩,導(dǎo)致最近兩個(gè)月鎢價(jià)下跌較快(從13.5萬元跌至近期的10.5萬元左右)。由于目前10萬元已經(jīng)跌至大部分礦主的心理價(jià)位(成本較高的礦山已經(jīng)基本不掙錢),惜售現(xiàn)象開始出現(xiàn)。且民間資本有抄底意圖,預(yù)計(jì)再繼續(xù)下行的空間不大。由于政策回暖和民間資金的撬動(dòng),不排除3-6個(gè)月有反彈的可能。中長(zhǎng)期對(duì)鎢價(jià)偏樂觀,主要基于長(zhǎng)期需求穩(wěn)定以及中國產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)收緊供給(目前正式配額只有9萬噸,實(shí)際開采量有12萬噸以上,打擊私采會(huì)有明顯效果)。目前中國鎢行業(yè)大而不強(qiáng),但不乏有后起之秀,在產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)進(jìn)步的推升下,預(yù)計(jì)未來10-20年中國將產(chǎn)生一批鎢業(yè)貴族。
全行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,開工率或?qū)⒌臀慌腔?/SPAN>:正如7月月報(bào)提示,多金屬7月份的產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑,除了精錫之外的所有金屬品種均出現(xiàn)了較大的負(fù)增長(zhǎng)。這主要因生產(chǎn)企業(yè)在半年度沖量之后,受制于7,8月份傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的影響,以及6月產(chǎn)量未完全消化所致的成品庫存壓力下開工率明顯下降。
另外,冶煉行業(yè)為了減小生產(chǎn)虧損而提早進(jìn)行檢修,致使涉及停產(chǎn)的產(chǎn)能和持續(xù)時(shí)間均遠(yuǎn)超去年。我們預(yù)計(jì)8月份多金屬產(chǎn)量如銅材等或出現(xiàn)同比月度負(fù)增長(zhǎng)的情況,但從開工率低位穩(wěn)定的角度出發(fā),我們認(rèn)為8月份多金屬產(chǎn)量環(huán)比再次大幅下滑的可能性不大,而冶煉企業(yè)經(jīng)過小幅反彈后的開工率或?qū)⒃俅纬尸F(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)。
QE預(yù)期不斷增強(qiáng),歐央行如期購債,貴金屬大幅走強(qiáng)持續(xù):月中公布美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示支持寬松貨幣政策的委員從”afew”增加至”many”,QE3預(yù)期陡然加強(qiáng);而月末美聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)上,伯南克為QE政策作了辯護(hù),認(rèn)為1)過去的QE政策是有效的;(2)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊緩慢的令人沮喪;(3)不排除實(shí)施進(jìn)一步QE,但實(shí)施門檻將提高。這令市場(chǎng)QE3的預(yù)期顯著增強(qiáng),貴金屬價(jià)格進(jìn)一步飆升。期間市場(chǎng)不斷預(yù)期歐央行將在9月份公布具體購買債券方案,最終預(yù)期兌現(xiàn),對(duì)商品市場(chǎng)形成正向催化。9月7日非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)9月13日議息會(huì)議上將有所行動(dòng),但我們認(rèn)為9月12日ESM通過德國憲法裁決其合法性是大概率事件,這樣美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)一步觀望市場(chǎng),但伯南克依舊會(huì)給足夠的暗示保證QE的預(yù)期不消失。
投資建議:黃金板塊首推山東黃金,板塊迎來階段性反彈:整體板塊的反彈最短有望持續(xù)到9月中旬,這主要來自歐央行購買債券方案預(yù)期兌現(xiàn),以及9月7日的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)9月13日議息會(huì)議上將有所行動(dòng)。我們建議配置更具穩(wěn)健性和持續(xù)性的黃金板塊,繼續(xù)首推山東黃金(礦產(chǎn)增速更快和資源成長(zhǎng)遠(yuǎn)超同業(yè))。工業(yè)金屬(錫、銅等)可采用右側(cè)投資。近兩月的價(jià)格急跌造成小金屬中部分品種(例如鎢)已經(jīng)觸及邊際成本曲線。由于礦山惜售、民間囤積的重燃,預(yù)計(jì)下行空間有限。密切關(guān)注9月底可能的政策支持、資金活躍重補(bǔ)庫存等對(duì)優(yōu)勢(shì)小金屬價(jià)格的支撐。風(fēng)險(xiǎn)釋放后可配置優(yōu)勢(shì)資源的優(yōu)質(zhì)龍頭(中科三環(huán)、廈門鎢業(yè));關(guān)注安泰科技、東方鋯業(yè)、利源鋁業(yè)等個(gè)股。
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