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廈門鎢業:關注福建稀土資源整合進程
作者:鉬制品生…    文章來源:中國鎢業協會    更新時間:2012-9-11 16:16:01

廈門鎢業:關注福建稀土資源整合進程


鎢業龍頭,股東背景雄厚。由于福建冶金是福建國資委旗下主要從事金屬冶煉的企業,所以未來公司有望充分受益于福建省資源整合。而公司第二大股東五礦有色,第三大股東日本聯合材料株式會社和持股廈門金鷺10%的瑞典Sandvik公司分別是國內最大的鎢精礦生產商,世界鎢行業的權威企業和世界上最大的硬質合金制品企業,強大的股東背景不僅能確保公司鎢精礦供給渠道,而且也為公司快速做大做強硬質合金制品提供技術支持。

  鎢鉬業務:關注資源自給率提升和深加工項目投產。公司是世界最大的鎢品供應商,也是鎢行業中是唯一擁有完整產業鏈的公司。與章源鎢業相比,公司鎢礦品位約為其1/14,鎢精礦自給率約為其1/2,盡管大湖塘鎢礦的發現有利于穩定公司原料供應渠道,但如果未來幾年不進行資產注入或者鎢礦收購則公司自給率或將降至18%左右,不過大股東的優先投資承諾有望打破公司的資源瓶頸。公司九江一期2000噸項目預計2013年底投產,2014年量產,屆時公司硬質合金產能將有較大增長。由于產能穩定,今明兩年公司鎢鉬業務沒有太明顯的增長點,2012-2015年我們預計鎢鉬業務將分別貢獻EPS0.72元、0.87元、1.02元、1.10元。

  新材料業務:關注福建省稀土資源整合。目前公司已經具備1000噸三基色熒光粉、5000噸貯氫粉、1000噸鋰離子正極材料、4000噸稀土分離、1000噸稀土金屬、2000噸高純稀土氧化物的生產線,在建的3000噸磁性材料正在試生產,由于處于市場開拓期,預計2012年銷量僅600噸左右。隨著稀有稀土集團的成立,預計從2012下半年開始,以廈鎢為龍頭的福建省稀土資源整合進程將明顯提速。由于稀土特別是重稀土具備重要的戰略價值,而福建又是僅次于江西和廣東的南方第三大稀土儲量省份,所以如果整合進程順暢,則廈鎢將成為名副其實的南方稀土前三甲,同時也將成為具有完整稀土產業鏈和國際競爭力的稀土龍頭企業。

  房地產業務:關注海峽國際社區三期結算時間。盡管公司將房地產板塊當作在一定時期的利潤增長點,但房地產項目何時確認收入已成為影響公司業績的主要因素。未來一至兩年房地產業務主要看海峽國際社區三期項目,該地區樓盤售價2-3/平米。根據對工期的判斷,我們預計2012-2015年公司房地產業務將分別貢獻EPS0.15元、0.44元、0.47元、0.48元,其中海峽國際社區三期項目確認收入或將是公司2013年業績大幅增長的主要原因。

  給予公司“增持”評級。經過測算,我們預計廈門鎢業2012-2014年的EPS分別為:0.92元,1.41元,1.62元,對應的PE分別為46X,30X26X。綜合各種估值方法,我們認為2012下半年公司股價的核心運行區間為38.36-53.63元,公司當前股價具備較高安全邊際。考慮到刺激政策有望出臺,福建省稀土資源整合將明顯提速,公司2013年業績或大幅增長,所以我們預計公司股價在下半年將具備很大彈性并首次給予公司“增持”的投資評級。

  主要風險提示:1、福建稀土資源整合遇阻;2、海峽三期項目確認收入滯后。          

 

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