德邦證券：股指反彈看致2300 看好有色煤炭
歐美經濟復蘇步伐緩慢，仍處在下行通道中，我國出口面臨的疲弱外需環境并沒有得到實質性轉變，增大了我國企業出口壓力。8月份外需雖有小幅反彈，但大大低于預期，工業增加值增速持續回落至8.9%，使得經濟下行壓力增大，雖然結構上出現了較為積極的信號，但是在出口總體低迷的情況下，國家通過出口退稅、便捷企業出口報關等穩出口保增長政策加碼在即。
8月份新增信貸7039億元，超出市場預期，環比7月份增加1638億元，信貸增速16.1%，與7月相比提升0.1個百分點。從結構上來看，居民中長期貸款提升1.7個百分點，主要是因為6月和7月兩次降息后，增加了房地產消費貸款；短期類貸款占比偏高，而企業中長期貸款仍然偏低。企業中長期貸款占比僅提高0.1個百分點，顯示企業投資意愿不強，對中長期貸款的需求有限，而短期類貸款偏多，說明經濟低迷期，庫存被動增加，在股東資本未增加的情況下，需要增加短期借貸來維持企業流動性，而短期類貸款仍較多，意味著社會總庫存去化緩慢反復，庫存絕對水平的高企，中長期貸款低迷表明中國企業經營依然相當困難，從而對于長期資本開支的意愿不足。
流動性指標M1和M2分別為4.5%和13.5%，與7月份相比分別回落了0.1和0.4個百分點。8月信貸增速和M1、M2形成背離，可能是“外匯結匯生成存款”減少，意味著8月份的熱錢流出仍比較嚴重。當然金融機構外匯占款還沒有公布，但是M2主要是現金+銀行存款，而生成的存款主要來源于“貸生存”和“外匯結匯生成的存款”，由于8月貸款較多，故“貸生存”的存款相當較多，這樣導致背離的估計是“外匯結匯生成的存款”減少，其原因跟前期人民幣貶值預期較強烈所至。上周美聯儲的QE3，美元指數進入貶值通道，熱錢流出也將放緩，甚至會企穩回升，這樣將會推動9月份的流動性指標M1和M2回升，對股指估值回升形成推動作用。
經濟依然疲弱，需要更寬松的政策去刺激經濟，物價水平總體處于低位，為寬松政策的實施提供了空間。對于下半年的政策預期，維持降準2次和降息1次。在出口總體低迷的情況下，國家將通過上調出口退稅率來穩定出口的概率提升。
投資策略：美聯儲再推QE3，歐洲無限量購債計劃，全球流動性偏松，美元看跌，資金流向風險資產，全球股市和大宗商品繼續看漲，對于國內A股市場的影響同樣偏多。我們估計股指反彈高點在2300點以上，股指處于第一波反彈后的強勢整理，我們認為還有第二波反彈，耐心持股待漲。行業看好有色、煤炭和建材。
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