有色金屬：QE3是反彈硬道理 但基本面支持較弱
上周，基本金屬繼續(xù)大漲。吊足市場胃口的QE3終于在上周推出，LME基本金屬市場連續(xù)第二周大漲，9月以來漲幅普遍已在10%以上，國內(nèi)除鋁小幅上漲0.9%以外，漲幅均在3%以上。我們認(rèn)為，由于QE3和國內(nèi)政策刺激的陸續(xù)推出，金屬價格反彈會持續(xù)一段時間，但是，對其反彈力度應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
QE3當(dāng)然是金屬價格反彈的硬道理，但是，相比于QE2，國內(nèi)當(dāng)下疲弱的基本面將削弱QE3背景下國內(nèi)金屬價格的反彈力度。QE2在2010年9月份推出，在當(dāng)時較好的供需基本面支撐下，驅(qū)動了國內(nèi)金屬價格將近兩個月的反彈。但是，當(dāng)前國內(nèi)有色行業(yè)處于周期性和結(jié)構(gòu)性矛盾疊加激化的困難時期，房地產(chǎn)的高光時刻已然過去，需求仍在筑底，供給去化遠(yuǎn)未成行，政策刺激的意愿和能力均大不如前，本次QE3顯然難以得到國內(nèi)基本面的大力配合。
上周，貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢。美聯(lián)儲對就業(yè)數(shù)據(jù)的重視以及對美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢的不滿，使得QE3的最終實施要早于我們此前的預(yù)期。從過去兩輪QE的實施情形來看，金價均極大受益于流動性的增加及其帶來的的通脹預(yù)期，我們認(rèn)為，在QE3的背景下，黃金的價格中樞將系統(tǒng)性上移，加之美國大選、財政懸崖等因素在年底前會較為顯著，金價沖高沒有太大問題。不過，由于美國經(jīng)濟(jì)基本面大底基本筑成，美元接下來的貶值空間有限，這也對金價形成一定的打壓。
上周，輕稀土價格再度下挫。9月以來，中重稀土價格維持穩(wěn)定，但輕稀土價格已連續(xù)兩周下挫，這可能源于輕稀土收儲仍未成行及國外礦山重啟的打壓。目前下游持續(xù)低迷，未見好轉(zhuǎn)，消費(fèi)商缺乏補(bǔ)貨興趣，需求支撐薄弱。如果原先預(yù)計在9月份啟動的輕稀土收儲計劃遲遲不推，輕稀土仍存在下跌可能。同時，海外稀土供給增加的影響也不容忽視，雖然目前全球總體需求薄弱，對國內(nèi)稀土價格影響不大，但一旦需求回暖，尤其對于輕稀土品種，海外市場的稀土新增供給將明顯削弱國內(nèi)稀土的需求力度。
上周，小金屬價格以平為主，鎢精礦下跌1%，銦、鈷分別上漲2.0%、1.6%。目前鎢精礦價格已迫近成本線，考慮到鎢上游供給相對集中，五礦集團(tuán)對鎢價的控制力度較大，且強(qiáng)周期的鎢價將受益于當(dāng)前的政策刺激，我們認(rèn)為鎢價在目前水平企穩(wěn)筑底是大概率事件。銦繼續(xù)上漲仍然受益于國儲采購，供應(yīng)商在此背景下繼續(xù)提高銦報價；本周鍺價保持穩(wěn)定，但受收儲影響，目前供應(yīng)緊張的銦、鍺都存在進(jìn)一步上漲的可能。
我們維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評級。建議關(guān)注：一是需求改善后，供給受限、彈性大的基本金屬，如銅、錫以及其他品種龍頭，如江西銅業(yè)、銅陵有色、錫業(yè)股份以及中金嶺南。二是黃金。黃金是QE3最大的受益者，年底前金價有望沖高，利好黃金產(chǎn)量增長較快的公司。建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)、紫金礦業(yè)。三是再生金屬，建議關(guān)注受益于循環(huán)經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的格林美。四是新材料，如磁性材料、新型鋁合金、新型鎂合金等，建議關(guān)注寧波韻升、利源鋁業(yè)和宜安科技。
風(fēng)險提示：1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩，有色金屬消費(fèi)增長乏力，價格低迷；2）流動性緊縮導(dǎo)致的估值下降；3）市場避險情緒上升。
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