有色行情難持續(xù)
我們認(rèn)為，由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面相對美國第二輪量化寬松(QE2)時期已有明顯下滑，經(jīng)濟增速中樞下移的長期預(yù)期，會對有色板塊的反彈產(chǎn)生抑制作用。
經(jīng)過2008年經(jīng)濟刺激政策帶來的產(chǎn)能擴張之后，現(xiàn)階段地方政府和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平都處于較高水平，可見這種政府主導(dǎo)的投資帶來的短期增長顯然是不可持續(xù)的。原因在于，投資擴張帶來的新增產(chǎn)能需要得到未來的盈利回報才可以持續(xù)，否則伴隨企業(yè)資產(chǎn)回報率的下滑，這種投資擴張將會產(chǎn)生內(nèi)生性的收斂。具體反映則是，企業(yè)利潤的下滑影響其經(jīng)營現(xiàn)金流狀況，進而影響信用擴張和借貸的能力。
因此，即使短期內(nèi)的信貸維穩(wěn)，更多的可能性是行政指令化的結(jié)果，經(jīng)濟長期的內(nèi)生增長動力仍然不足，經(jīng)濟增速依然面臨下滑的預(yù)期，從而抑制有色板塊整體估值的提升。而如果信貸或其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)不達預(yù)期，則有色板塊短期內(nèi)便存在估值下行的壓力�！ �
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