洛陽鉬業：瘦身后今日發行 發行面值史上第二低
本周共有4只新股進行網上發行，其中備受矚目的無疑是今日發行的洛陽欒川鉬業集團股份有限公司(洛陽鉬業)。以3元申購價發行的洛陽鉬業，將成為今年前三季度絕對價格最低的新股，同時也是繼面值0.1元的紫金礦業后第二只面值低于1元的A股。除洛陽鉬業在臨發行前作出的“瘦身”行為，證監會新股預披露與發審會均停滯了近兩個月，市場分析稱，這或是證監會維穩精神的體現。
據洛陽鉬業上周五的公告，其將A股融資規模將從原計劃的36.46億元縮水至6億元；發行股份數由5.42億股縮減至2億股。至此，原本被預期為今年前三季度第三大A股IPO項目的募資將縮小至1/6，跌破擬募資排名前20名。本次發行的洛陽鉬業A股，每股發行面額為0.2元。如果將發行面值折算成1元，那么發行價會變成15元。因此，洛陽鉬業似乎并沒有看上去那么便宜。
“當年紫金礦業上市時，就有一些投資者陷入了‘面值陷阱’導致公司估值紊亂。”一資深分析師指出，按照紫金礦業當時發行價7.13元/股，面值0.1元，折算成1元面值，發行價其實高達71.3元。但也有研究人士表示面值確實會影響發行溢價，但對投資者來說關系不大。并認為洛陽鉬業破發概率不大。此外，今日還有創業板公司光一科技發行，明日兩家中小板公司—奧瑞金、騰新食品將進行網上申購。
洛陽鉬業IPO募資規模從36億減至6億
洛陽鉬業周五公告稱，公司和保薦機構安信證券根據初步詢價情況并綜合考慮H股價格、公司基本面、所處行業、可比公司估值水平和市場環境等因素協商確定公司此次發行價格為3元/股，發行數量為2億股，預計募集資金總額由36.46億減為6億元。由此，年內第三大A股IPO項目募資大幅縮水。
此前，以發行股份數和預計募資額計算，洛陽鉬業為年內第三大A股IPO項目，發行5.42億股。但根據最新公告，發行價格變成了3元，發行股份也大幅縮水成2億股。
公告稱，除了募資金額大幅縮水，洛陽鉬業發行市盈率僅為13.64倍，也遠遠低于有色金屬礦采選業平均43.88倍市盈率。此次A股IPO將于9月21至24日接受申購。
洛陽鉬業港股周五收盤報3.22港元，大跌9.80%，低于A股3元申購價格。
洛陽鉬業IPO融資額縮水30億元
當洛陽鉬業在9月10日公布了自己登陸A股的計劃后，市場各方發出了 "大盤股再次襲來"的驚呼。然而最終方案在昨日曝光之時，人們卻發現當初的擔憂僅是虛驚一場而已。
帶著36.46億元計劃募集資金沖擊A股的洛陽鉬業，出人意料地大幅縮減了融資計劃，最終融資額定在6億元，還不及一些中小板、創業板新股。
融資額縮水30億
8月以來IPO零審核、2個月沒有新的預披露稿面世……當不少投資者還沉浸在IPO減速的氛圍中之時，在9月10日突然公布發行計劃的洛陽鉬業，儼然成為了一盆"冰水"，潑在了市場對新股 IPO減速的樂觀預期之上，并引發了9月7日A股強勢反彈的快速夭折。
其招股意向書顯示，洛陽鉬業將在9月24日發行不超過5.42億股A股。雖然公司當時并未具體公布融資金額，但是36.46億元的募集資金投入項目，隱隱說明洛陽鉬業此次IPO的"胃口"并不會小。
由于被視作6月底的中信重工(收盤價4.02元)后，又一只真正意義上的大盤股IPO，洛陽鉬業受到了市場投資者廣泛的關注和"警惕"。然而，洛陽鉬業在昨日公布的最終發行計劃卻令市場大跌眼鏡。
在洛陽鉬業昨日披露的《首次公開發行A股發行公告》中，主承銷商安信證券稱，根據初步詢價情況并綜合考慮H股價格、公司基本面、所處行業、可比公司估值水平和市場環境等因素協商確定本次發行價格為3.00元/股，而且網下發行不再進行累計投標詢價。
另外，洛陽鉬業最終確定的發行股份數，由當初的不超過5.42億股，變成了最終確定的2億股，也就是說，洛陽鉬業此次IPO公布的募投項目的計劃資金需求量為36.46億元，但是其最終僅圈定6億元，僅為資金需求的六分之一，不足的部分將由公司自掏腰包。
業內人士稱意外
"比預想的低太多"。一位大型券商投行部門負責人對記者坦言，洛陽鉬業發行股份數量、發行價均低于預期。
根據公告披露，洛陽鉬業所在的有色金屬礦采選業，行業最近一個月平均滾動市盈率為43.88倍(截至9月19日)。而最終確定的3元/股發行價，對應的2011年攤薄后的市盈率僅為13.64倍，還不足行業平均水平的三分之一。
這位投行人士表示，從當初路演之時的情況來看，很多機構還是比較看好洛陽鉬業的，參與詢價的熱情比較高，其中不乏一些機構認為詢價區間可能達到6元以上。而洛陽鉬業公布的數據也從側面印證了此類觀點。從初步詢價的情況來看，提交有效報價不低于發行價格3元/股的配售對象有156家，對應的擬申購數量之和為36.29億股，為本次網下初始發行數量(即1億股)的36.29倍。
記者梳理各大券商機構對于洛陽鉬業的估值報告后發現，所有的券商對于公司估值下限都遠遠高于最終確定的3元發行價。如新財富有色金屬行業金牌分析師，國信證券彭波就給予洛陽鉬業4.92元~5.71元的合理估值區間。
值得一提的是，在洛陽鉬業本月10日宣布首發A股計劃之時，洛陽鉬業H股(收盤價3.22港元)乘機大漲近23%。因為按照36.46億元的募投計劃和5.42億股發行量估算，其A股發行價應該在6.73元左右，而洛陽鉬業H股之前的價格尚不足3港元。不過在洛陽鉬業宣布最終3元/股的發行價之后，洛陽鉬業H股低開并最終大跌9.8%。價格從近期最高的3.66港元跌至3.22港元。
大盤股IPO屢"瘦身"
有機構人士則表示，從各方對于公司的看好，以及披露的詢價情況來看，即使洛陽鉬業選擇更高的發行價，順利發行也不成問題。
因此，在洛陽鉬業出人意料的IPO計劃曝光之后，市場就有傳聞稱，作為主承銷的安信證券本來將申購價格定為6元，同時發行5.42億股，但是在監管層的出手干預下大幅調整。不過這一說法并未得到洛陽鉬業和安信證券的證實。
值得一提的是，由于A股市場的持續低迷，大盤股瘦身發行的例子其實屢見不鮮。如去年11月上市的新華保險(收盤價22.34元)，A股募資規模由市場預期的超百億大幅壓縮至不足37億，同時確定的23.25元/股的發行價，幾乎是23元~28元發行區間的下限。隨后，早已過會的中國交建(收盤價4.16元)也主動縮減發行規模，募集資金總額由原計劃不超過200億元下調至不超過50億元。同樣，中信重工(收盤價3.74元)也有著類似瘦身發行的經歷。
上述投行人士表示，大盤股"瘦身"發行反映的還是市場不景氣。雖然不能確定監管層是否關注了洛陽鉬業，但是近兩個月新股發行的放緩，以及發審委審核新股放緩等，已經讓新股發行進入了2009年重啟以來的一個"冰點"。
洛陽鉬業回歸A股躺著中槍
計劃募資36億，最后縮水至6億，原本是國內第三大IPO的洛陽鉬業遭遇"打折"發行。公司回歸A股的計劃嚴重縮減，發行股份由計劃的5.4億股縮減至2億股，發行價方面，主承銷商安信證券給出6元的詢價，但是最終的發行價卻降至3元。《投資快報》記者采訪了參與撰寫詢價報告的分析師，其認為，市場低迷是IPO節奏放緩的原因，管理層不倡導巨量發行。
縮水83% 回歸A股當頭一棒
年內第三大IPO股洛陽鉬業正式回歸A市，意料之外的是，其募資金額整整縮水30億，縮水比例超過83%。9月21日，洛陽鉬業披露首次公開發行A股發行公告，將發行2億股A股，每股3元人民幣，較20日收盤價3.57港元，溢價3.3%。公司A股將于9月24日正式申購。
洛陽鉬業發布公告稱，公司將A股發行價定為3元人民幣，發行2億股A股，預計募集資金量為6億元。保薦機構為安信證券。但此前，洛陽鉬業原計劃發行不超過5.42億股A股，募資金額約36.46億元，本次募資額急劇縮減83%。
湘財證券一位參與撰寫洛陽鉬業詢價報告的研究員認為，如果按照主承銷商6元的發行價計算，再折合洛陽鉬業接近0.2元的每股收益，該股的市盈率大概在30倍左右，也符合目前A股市場上有色金屬板塊的估值水平。"如今，按照只有3元的發行價計算，洛陽鉬業的發行市盈率只有十幾倍，相當于該股在H股市場上的估值。"
在目前做多熱情不高的環境之下，IPO已經成為眾矢之的，每況愈下的發行速度已經是最明顯的跡象。該名研究員認為，除了市場方面的原因，監管層也不提倡巨量發行。"這次經過縮量、降價的方式，相信洛陽鉬業在后期的申購應該可以完成兩億股的任務。我們從申購機構得到的消息，也認為這次申購熱情應該會高于之前的預期。"
另外，根據統計，本次洛陽鉬業的有效報價家數為156家，其中主承銷商安信證券給予6元的詢價。而根據券商給予洛陽鉬業的估價，都遠遠高于3元的發行價。比如，國泰君安給予洛陽鉬業的建議詢價區間為4.56元~6.62元，上市首日定價區間為5.92元~8.61元；還有國元證券給予洛陽鉬業2012年30-35倍的動態估值較為合理，合理股價為5.40~6.30元，詢價區間4.59-5.35元。
受到A股打折發行的消息影響，洛陽鉬業H股昨日大跌，該股昨日報收3.22港元，下跌9.8%。
估值不能與有色板塊趨同
對于洛陽鉬業的估值，湘財證券該名研究員認為不能完全與A股的有色板塊相比。資料顯示，洛陽鉬業是中國最大、全球第四的鉬生產商，擁有豐富的鉬礦資源。公司擁有三道莊鉬礦、上房溝鉬礦采礦權及新疆東戈壁鉬礦探礦權。目前正在運營的欒川三道莊鉬鎢礦，為特大型原生鉬鎢共生礦，屬于全球最大的原生鉬礦田欒川鉬礦田的一部分，也是中國第二大白鎢礦床。
"公司的主營產品鉬礦，是生產大型特鋼的原料，鉬礦公司有超過七成的產品都是供應給鋼鐵企業。由于下游鋼鐵行業的低迷市況，一定程度上也影響了鉬礦上市公司的估值。"該名研究員認為，如果按照鋼鐵行業的情況來看，處于上游鉬礦公司的估值應該與一般的有色金屬區別開來。
而欠募的資金也對洛陽鉬業的募投項目造成影響。根據招股書，募集項目資金主要用于拓展鎢產業鏈的冶煉和深加工能力，并強化鉬產業鏈的鉬化工產能，其中，90%募集資金將投向鎢產業鏈，公司致力于打造鎢全產業鏈巨頭的意圖非常明顯。募投項目投產后公司在鎢業務方面可以實現每年仲鎢酸銨10000噸、高性能硬質合金5000噸和高性能鎢金屬及鎢合金材料1600噸的生產能力，實現向鎢產業鏈冶煉和深加工拓展目標；在鉬業務方面，將增加年產鉬酸銨10000噸的產能，主要用于鉬金屬的制備和石油催化劑領域。
"不過，洛陽鉬業的業務重點已經向貴金屬等高毛利方向轉移。公司的目標是，未來黃金產量增長5倍，而白銀產量增長10倍。"根據湘財證券的研報，黃金等稀貴金屬業務2009年以來成為公司新的盈利增長點，目前，公司現有黃金產能1000千克，白銀產能15噸。
大型IPO接連"打折"
洛陽鉬業的縮水發行已經早有征兆，放緩的IPO審核速度就預示著新股上市的艱難。自8月以來，證監會IPO發行審核放緩的趨勢一直沒變，每周新增的初審公司數目基本都在5家以下。而上周，僅上證所主板新增一家初審企業，深圳中小板和創業板都沒有新增初審企業。一周僅新增一家公司，這也創造了自今年2月證監會發布審核名單以來的最低紀錄。
在洛陽鉬業之前，今年6月發行的中信重工也遭遇了縮量發行。在網下初步詢價期間，中信重工提交有效報價不低于發行價格的配售對象有25家，對應的擬申購數量之和為39700萬股，僅為本次網下初始發行數量的1.59倍。可見，大部分機構都認為中信重工本次發行價偏高。中信重工本次募投項目的計劃所需資金量為41.3110億元，按照本次發行價格計算的預計募集資金量則為31.9895億元，實際募資額僅為擬募資額的77.44%，較原計劃所募資金縮水了約9億元。
"反觀洛陽鉬業，公司打折發行未必都是壞事，這或許會把上漲的空間留到上市之后，從而推高市場估值。另外，對于未有足額募集的資金，公司在上市之后通過增發的方式來彌補。"湘財證券該名研究員如此解釋道。
洛陽鉬業IPO縮水30億 疑因證監會出手救市
洛陽鉬業21日發布首次公開發行A股公告稱，公司將發行2億股A股，每股3元人民幣。而此前承銷商安信證券將其申購價定為6元，發行5.42億股。至此預計募集資金總額由36.46億減為6億，年內第三大A股IPO項目募資由此縮小6倍。相關人士分析，20日承銷商還放風申購價在6-9元區間，深夜公告募資縮水，此舉或為證監會出于維穩需要，出手救市的表現。
鉬制品生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司
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