洛陽鉬業(yè)：瘦身后今日發(fā)行 發(fā)行面值史上第二低
本周共有4只新股進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行，其中備受矚目的無疑是今日發(fā)行的洛陽欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司(洛陽鉬業(yè))。以3元申購價(jià)發(fā)行的洛陽鉬業(yè)，將成為今年前三季度絕對價(jià)格最低的新股，同時(shí)也是繼面值0.1元的紫金礦業(yè)后第二只面值低于1元的A股。除洛陽鉬業(yè)在臨發(fā)行前作出的“瘦身”行為，證監(jiān)會新股預(yù)披露與發(fā)審會均停滯了近兩個(gè)月，市場分析稱，這或是證監(jiān)會維穩(wěn)精神的體現(xiàn)。
據(jù)洛陽鉬業(yè)上周五的公告，其將A股融資規(guī)模將從原計(jì)劃的36.46億元縮水至6億元；發(fā)行股份數(shù)由5.42億股縮減至2億股。至此，原本被預(yù)期為今年前三季度第三大A股IPO項(xiàng)目的募資將縮小至1/6，跌破擬募資排名前20名。本次發(fā)行的洛陽鉬業(yè)A股，每股發(fā)行面額為0.2元。如果將發(fā)行面值折算成1元，那么發(fā)行價(jià)會變成15元。因此，洛陽鉬業(yè)似乎并沒有看上去那么便宜。
“當(dāng)年紫金礦業(yè)上市時(shí)，就有一些投資者陷入了‘面值陷阱’導(dǎo)致公司估值紊亂。”一資深分析師指出，按照紫金礦業(yè)當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)7.13元/股，面值0.1元，折算成1元面值，發(fā)行價(jià)其實(shí)高達(dá)71.3元。但也有研究人士表示面值確實(shí)會影響發(fā)行溢價(jià)，但對投資者來說關(guān)系不大。并認(rèn)為洛陽鉬業(yè)破發(fā)概率不大。此外，今日還有創(chuàng)業(yè)板公司光一科技發(fā)行，明日兩家中小板公司—奧瑞金、騰新食品將進(jìn)行網(wǎng)上申購。
洛陽鉬業(yè)IPO募資規(guī)模從36億減至6億
洛陽鉬業(yè)周五公告稱，公司和保薦機(jī)構(gòu)安信證券根據(jù)初步詢價(jià)情況并綜合考慮H股價(jià)格、公司基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平和市場環(huán)境等因素協(xié)商確定公司此次發(fā)行價(jià)格為3元/股，發(fā)行數(shù)量為2億股，預(yù)計(jì)募集資金總額由36.46億減為6億元。由此，年內(nèi)第三大A股IPO項(xiàng)目募資大幅縮水。
此前，以發(fā)行股份數(shù)和預(yù)計(jì)募資額計(jì)算，洛陽鉬業(yè)為年內(nèi)第三大A股IPO項(xiàng)目，發(fā)行5.42億股。但根據(jù)最新公告，發(fā)行價(jià)格變成了3元，發(fā)行股份也大幅縮水成2億股。
公告稱，除了募資金額大幅縮水，洛陽鉬業(yè)發(fā)行市盈率僅為13.64倍，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于有色金屬礦采選業(yè)平均43.88倍市盈率。此次A股IPO將于9月21至24日接受申購。
洛陽鉬業(yè)港股周五收盤報(bào)3.22港元，大跌9.80%，低于A股3元申購價(jià)格。
洛陽鉬業(yè)IPO融資額縮水30億元
當(dāng)洛陽鉬業(yè)在9月10日公布了自己登陸A股的計(jì)劃后，市場各方發(fā)出了 "大盤股再次襲來"的驚呼。然而最終方案在昨日曝光之時(shí)，人們卻發(fā)現(xiàn)當(dāng)初的擔(dān)憂僅是虛驚一場而已。
帶著36.46億元計(jì)劃募集資金沖擊A股的洛陽鉬業(yè)，出人意料地大幅縮減了融資計(jì)劃，最終融資額定在6億元，還不及一些中小板、創(chuàng)業(yè)板新股。
融資額縮水30億
8月以來IPO零審核、2個(gè)月沒有新的預(yù)披露稿面世……當(dāng)不少投資者還沉浸在IPO減速的氛圍中之時(shí)，在9月10日突然公布發(fā)行計(jì)劃的洛陽鉬業(yè)，儼然成為了一盆"冰水"，潑在了市場對新股 IPO減速的樂觀預(yù)期之上，并引發(fā)了9月7日A股強(qiáng)勢反彈的快速夭折。
其招股意向書顯示，洛陽鉬業(yè)將在9月24日發(fā)行不超過5.42億股A股。雖然公司當(dāng)時(shí)并未具體公布融資金額，但是36.46億元的募集資金投入項(xiàng)目，隱隱說明洛陽鉬業(yè)此次IPO的"胃口"并不會小。
由于被視作6月底的中信重工(收盤價(jià)4.02元)后，又一只真正意義上的大盤股IPO，洛陽鉬業(yè)受到了市場投資者廣泛的關(guān)注和"警惕"。然而，洛陽鉬業(yè)在昨日公布的最終發(fā)行計(jì)劃卻令市場大跌眼鏡。
在洛陽鉬業(yè)昨日披露的《首次公開發(fā)行A股發(fā)行公告》中，主承銷商安信證券稱，根據(jù)初步詢價(jià)情況并綜合考慮H股價(jià)格、公司基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平和市場環(huán)境等因素協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為3.00元/股，而且網(wǎng)下發(fā)行不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。
另外，洛陽鉬業(yè)最終確定的發(fā)行股份數(shù)，由當(dāng)初的不超過5.42億股，變成了最終確定的2億股，也就是說，洛陽鉬業(yè)此次IPO公布的募投項(xiàng)目的計(jì)劃資金需求量為36.46億元，但是其最終僅圈定6億元，僅為資金需求的六分之一，不足的部分將由公司自掏腰包。
業(yè)內(nèi)人士稱意外
"比預(yù)想的低太多"。一位大型券商投行部門負(fù)責(zé)人對記者坦言，洛陽鉬業(yè)發(fā)行股份數(shù)量、發(fā)行價(jià)均低于預(yù)期。
根據(jù)公告披露，洛陽鉬業(yè)所在的有色金屬礦采選業(yè)，行業(yè)最近一個(gè)月平均滾動市盈率為43.88倍(截至9月19日)。而最終確定的3元/股發(fā)行價(jià)，對應(yīng)的2011年攤薄后的市盈率僅為13.64倍，還不足行業(yè)平均水平的三分之一。
這位投行人士表示，從當(dāng)初路演之時(shí)的情況來看，很多機(jī)構(gòu)還是比較看好洛陽鉬業(yè)的，參與詢價(jià)的熱情比較高，其中不乏一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為詢價(jià)區(qū)間可能達(dá)到6元以上。而洛陽鉬業(yè)公布的數(shù)據(jù)也從側(cè)面印證了此類觀點(diǎn)。從初步詢價(jià)的情況來看，提交有效報(bào)價(jià)不低于發(fā)行價(jià)格3元/股的配售對象有156家，對應(yīng)的擬申購數(shù)量之和為36.29億股，為本次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量(即1億股)的36.29倍。
記者梳理各大券商機(jī)構(gòu)對于洛陽鉬業(yè)的估值報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，所有的券商對于公司估值下限都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最終確定的3元發(fā)行價(jià)。如新財(cái)富有色金屬行業(yè)金牌分析師，國信證券彭波就給予洛陽鉬業(yè)4.92元~5.71元的合理估值區(qū)間。
值得一提的是，在洛陽鉬業(yè)本月10日宣布首發(fā)A股計(jì)劃之時(shí)，洛陽鉬業(yè)H股(收盤價(jià)3.22港元)乘機(jī)大漲近23%。因?yàn)榘凑?/SPAN>36.46億元的募投計(jì)劃和5.42億股發(fā)行量估算，其A股發(fā)行價(jià)應(yīng)該在6.73元左右，而洛陽鉬業(yè)H股之前的價(jià)格尚不足3港元。不過在洛陽鉬業(yè)宣布最終3元/股的發(fā)行價(jià)之后，洛陽鉬業(yè)H股低開并最終大跌9.8%。價(jià)格從近期最高的3.66港元跌至3.22港元。
大盤股IPO屢"瘦身"
有機(jī)構(gòu)人士則表示，從各方對于公司的看好，以及披露的詢價(jià)情況來看，即使洛陽鉬業(yè)選擇更高的發(fā)行價(jià)，順利發(fā)行也不成問題。
因此，在洛陽鉬業(yè)出人意料的IPO計(jì)劃曝光之后，市場就有傳聞稱，作為主承銷的安信證券本來將申購價(jià)格定為6元，同時(shí)發(fā)行5.42億股，但是在監(jiān)管層的出手干預(yù)下大幅調(diào)整。不過這一說法并未得到洛陽鉬業(yè)和安信證券的證實(shí)。
值得一提的是，由于A股市場的持續(xù)低迷，大盤股瘦身發(fā)行的例子其實(shí)屢見不鮮。如去年11月上市的新華保險(xiǎn)(收盤價(jià)22.34元)，A股募資規(guī)模由市場預(yù)期的超百億大幅壓縮至不足37億，同時(shí)確定的23.25元/股的發(fā)行價(jià)，幾乎是23元~28元發(fā)行區(qū)間的下限。隨后，早已過會的中國交建(收盤價(jià)4.16元)也主動縮減發(fā)行規(guī)模，募集資金總額由原計(jì)劃不超過200億元下調(diào)至不超過50億元。同樣，中信重工(收盤價(jià)3.74元)也有著類似瘦身發(fā)行的經(jīng)歷。
上述投行人士表示，大盤股"瘦身"發(fā)行反映的還是市場不景氣。雖然不能確定監(jiān)管層是否關(guān)注了洛陽鉬業(yè)，但是近兩個(gè)月新股發(fā)行的放緩，以及發(fā)審委審核新股放緩等，已經(jīng)讓新股發(fā)行進(jìn)入了2009年重啟以來的一個(gè)"冰點(diǎn)"。
洛陽鉬業(yè)回歸A股躺著中槍
計(jì)劃募資36億，最后縮水至6億，原本是國內(nèi)第三大IPO的洛陽鉬業(yè)遭遇"打折"發(fā)行。公司回歸A股的計(jì)劃嚴(yán)重縮減，發(fā)行股份由計(jì)劃的5.4億股縮減至2億股，發(fā)行價(jià)方面，主承銷商安信證券給出6元的詢價(jià)，但是最終的發(fā)行價(jià)卻降至3元。《投資快報(bào)》記者采訪了參與撰寫詢價(jià)報(bào)告的分析師，其認(rèn)為，市場低迷是IPO節(jié)奏放緩的原因，管理層不倡導(dǎo)巨量發(fā)行。
縮水83% 回歸A股當(dāng)頭一棒
年內(nèi)第三大IPO股洛陽鉬業(yè)正式回歸A市，意料之外的是，其募資金額整整縮水30億，縮水比例超過83%。9月21日，洛陽鉬業(yè)披露首次公開發(fā)行A股發(fā)行公告，將發(fā)行2億股A股，每股3元人民幣，較20日收盤價(jià)3.57港元，溢價(jià)3.3%。公司A股將于9月24日正式申購。
洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告稱，公司將A股發(fā)行價(jià)定為3元人民幣，發(fā)行2億股A股，預(yù)計(jì)募集資金量為6億元。保薦機(jī)構(gòu)為安信證券。但此前，洛陽鉬業(yè)原計(jì)劃發(fā)行不超過5.42億股A股，募資金額約36.46億元，本次募資額急劇縮減83%。
湘財(cái)證券一位參與撰寫洛陽鉬業(yè)詢價(jià)報(bào)告的研究員認(rèn)為，如果按照主承銷商6元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，再折合洛陽鉬業(yè)接近0.2元的每股收益，該股的市盈率大概在30倍左右，也符合目前A股市場上有色金屬板塊的估值水平。"如今，按照只有3元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，洛陽鉬業(yè)的發(fā)行市盈率只有十幾倍，相當(dāng)于該股在H股市場上的估值。"
在目前做多熱情不高的環(huán)境之下，IPO已經(jīng)成為眾矢之的，每況愈下的發(fā)行速度已經(jīng)是最明顯的跡象。該名研究員認(rèn)為，除了市場方面的原因，監(jiān)管層也不提倡巨量發(fā)行。"這次經(jīng)過縮量、降價(jià)的方式，相信洛陽鉬業(yè)在后期的申購應(yīng)該可以完成兩億股的任務(wù)。我們從申購機(jī)構(gòu)得到的消息，也認(rèn)為這次申購熱情應(yīng)該會高于之前的預(yù)期。"
另外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次洛陽鉬業(yè)的有效報(bào)價(jià)家數(shù)為156家，其中主承銷商安信證券給予6元的詢價(jià)。而根據(jù)券商給予洛陽鉬業(yè)的估價(jià)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3元的發(fā)行價(jià)。比如，國泰君安給予洛陽鉬業(yè)的建議詢價(jià)區(qū)間為4.56元~6.62元，上市首日定價(jià)區(qū)間為5.92元~8.61元；還有國元證券給予洛陽鉬業(yè)2012年30-35倍的動態(tài)估值較為合理，合理股價(jià)為5.40~6.30元，詢價(jià)區(qū)間4.59-5.35元。
受到A股打折發(fā)行的消息影響，洛陽鉬業(yè)H股昨日大跌，該股昨日報(bào)收3.22港元，下跌9.8%。
估值不能與有色板塊趨同
對于洛陽鉬業(yè)的估值，湘財(cái)證券該名研究員認(rèn)為不能完全與A股的有色板塊相比。資料顯示，洛陽鉬業(yè)是中國最大、全球第四的鉬生產(chǎn)商，擁有豐富的鉬礦資源。公司擁有三道莊鉬礦、上房溝鉬礦采礦權(quán)及新疆東戈壁鉬礦探礦權(quán)。目前正在運(yùn)營的欒川三道莊鉬鎢礦，為特大型原生鉬鎢共生礦，屬于全球最大的原生鉬礦田欒川鉬礦田的一部分，也是中國第二大白鎢礦床。
"公司的主營產(chǎn)品鉬礦，是生產(chǎn)大型特鋼的原料，鉬礦公司有超過七成的產(chǎn)品都是供應(yīng)給鋼鐵企業(yè)。由于下游鋼鐵行業(yè)的低迷市況，一定程度上也影響了鉬礦上市公司的估值。"該名研究員認(rèn)為，如果按照鋼鐵行業(yè)的情況來看，處于上游鉬礦公司的估值應(yīng)該與一般的有色金屬區(qū)別開來。
而欠募的資金也對洛陽鉬業(yè)的募投項(xiàng)目造成影響。根據(jù)招股書，募集項(xiàng)目資金主要用于拓展鎢產(chǎn)業(yè)鏈的冶煉和深加工能力，并強(qiáng)化鉬產(chǎn)業(yè)鏈的鉬化工產(chǎn)能，其中，90%募集資金將投向鎢產(chǎn)業(yè)鏈，公司致力于打造鎢全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭的意圖非常明顯。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后公司在鎢業(yè)務(wù)方面可以實(shí)現(xiàn)每年仲鎢酸銨10000噸、高性能硬質(zhì)合金5000噸和高性能鎢金屬及鎢合金材料1600噸的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)向鎢產(chǎn)業(yè)鏈冶煉和深加工拓展目標(biāo)；在鉬業(yè)務(wù)方面，將增加年產(chǎn)鉬酸銨10000噸的產(chǎn)能，主要用于鉬金屬的制備和石油催化劑領(lǐng)域。
"不過，洛陽鉬業(yè)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)已經(jīng)向貴金屬等高毛利方向轉(zhuǎn)移。公司的目標(biāo)是，未來黃金產(chǎn)量增長5倍，而白銀產(chǎn)量增長10倍。"根據(jù)湘財(cái)證券的研報(bào)，黃金等稀貴金屬業(yè)務(wù)2009年以來成為公司新的盈利增長點(diǎn)，目前，公司現(xiàn)有黃金產(chǎn)能1000千克，白銀產(chǎn)能15噸。
大型IPO接連"打折"
洛陽鉬業(yè)的縮水發(fā)行已經(jīng)早有征兆，放緩的IPO審核速度就預(yù)示著新股上市的艱難。自8月以來，證監(jiān)會IPO發(fā)行審核放緩的趨勢一直沒變，每周新增的初審公司數(shù)目基本都在5家以下。而上周，僅上證所主板新增一家初審企業(yè)，深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板都沒有新增初審企業(yè)。一周僅新增一家公司，這也創(chuàng)造了自今年2月證監(jiān)會發(fā)布審核名單以來的最低紀(jì)錄。
在洛陽鉬業(yè)之前，今年6月發(fā)行的中信重工也遭遇了縮量發(fā)行。在網(wǎng)下初步詢價(jià)期間，中信重工提交有效報(bào)價(jià)不低于發(fā)行價(jià)格的配售對象有25家，對應(yīng)的擬申購數(shù)量之和為39700萬股，僅為本次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量的1.59倍。可見，大部分機(jī)構(gòu)都認(rèn)為中信重工本次發(fā)行價(jià)偏高。中信重工本次募投項(xiàng)目的計(jì)劃所需資金量為41.3110億元，按照本次發(fā)行價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)募集資金量則為31.9895億元，實(shí)際募資額僅為擬募資額的77.44%，較原計(jì)劃所募資金縮水了約9億元。
"反觀洛陽鉬業(yè)，公司打折發(fā)行未必都是壞事，這或許會把上漲的空間留到上市之后，從而推高市場估值。另外，對于未有足額募集的資金，公司在上市之后通過增發(fā)的方式來彌補(bǔ)。"湘財(cái)證券該名研究員如此解釋道。
洛陽鉬業(yè)IPO縮水30億 疑因證監(jiān)會出手救市
洛陽鉬業(yè)21日發(fā)布首次公開發(fā)行A股公告稱，公司將發(fā)行2億股A股，每股3元人民幣。而此前承銷商安信證券將其申購價(jià)定為6元，發(fā)行5.42億股。至此預(yù)計(jì)募集資金總額由36.46億減為6億，年內(nèi)第三大A股IPO項(xiàng)目募資由此縮小6倍。相關(guān)人士分析，20日承銷商還放風(fēng)申購價(jià)在6-9元區(qū)間，深夜公告募資縮水，此舉或?yàn)樽C監(jiān)會出于維穩(wěn)需要，出手救市的表現(xiàn)。
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