有色金屬：短期沖擊有限 中長期影響較大
南非金礦罷工事件導致該國各大黃金生產商被迫停產。9月26日，南非礦工罷工潮蔓延至世界第三大黃金生產商AngloGold Ashanti，公司被迫暫停當地所有生產運營。同日，全球第四大黃金生產商Gold Fields表示，南非當地員工撕毀了之前關于結束罷工的協議，重新投入新一輪罷工浪潮中。目前，全球第五大黃金生產商HarmonyGold雖稱暫未受到罷工影響，但媒體稱該公司也很難幸免。 金礦罷工事件是南非此前鉑礦罷工潮的延續，給南非采礦業帶來嚴重危機。9月20日，曾發生嚴重暴力流血事件的全球第三大鉑生產商Lonmin PLC 旗下南非Marikana 鉑礦罷工在持續了6周之后平息，工人得到了薪資上調22%的對價。南非金礦罷工事件即是此事的延續，礦工強烈要求類似Lonmin的薪資待遇，自上世紀80年代中期以來有效發揮作用的集體談判機制已經失效。同時，南非交通運輸行業的工人也已加入罷工隊伍，罷工浪潮很可能向多個產業蔓延，背后反映出南非積累多年的深刻社會、政治矛盾。 罷工事件對全球黃金產量的短期沖擊有限。南非黃金儲量和產量的全球占比分別為12%和11%，分列全球第二和第五位。據彭博社報道，罷工潮目前影響了南非39%的黃金產出，這相當于全球約4%的金礦產量受損，從比例上看并不算高。今年一季度，AngloGold Ashanti、Gold Fields在南非的黃金產量也僅14.7噸，約占一季度全球礦產金產量的2.1%。 但是，中長期的負面影響不可低估。如果罷工持續升級并蔓延至其他金礦企業，南非采礦業將面臨整體癱瘓的危險，這會對全球金礦供給帶來較大影響。同時，即使最終工人訴求得到滿足，也將整體推升人力成本20%以上，再加上南非金礦近年來面臨電力成本同比25%以上的快速攀升和品位下滑的困境，南非黃金產量很可能在未來1～3年中處于下降態勢。
雖然罷工事件對全球黃金供給側的短期沖擊并不大，但在當前QE3背景下，將對金價提供一定的支撐。QE3背景下的金價攀升，將使得金飾、金幣和金條投資、黃金ETF需求快速增長，在各國央行的撒錢競爭中，官方儲備為了保值也會增大購金力度；而黃金供給本就受制于新礦逐年減少、品位下降和開采成本上升，南非罷工則導致產量進一步受限，從而降低黃金產量的供給彈性，這將對金價提供一定的支撐。 目前，我們對金價的判斷：雖然前一段時間金價的快速上揚已將QE3預期體現殆盡，但考慮到失業率居高不下、財政懸崖等因素在年底前會較為顯著，而且歐、美、日將掀起各國新一輪以鄰為壑的撒錢競賽，由此而來的新增流動性、通脹預期將對金價構成支撐。不過，由于美國大底基本筑成，房地產、汽車市場均出現改善，帶有后周期性的就業改善可能即將顯現，美元接下來的貶值空間有限，這也對金價突破前期高點形成壓制。我們認為，金價至少在年底前會在相對高位維持震蕩走勢，中長期走勢則主要視歐債危機走勢和美國經濟的恢復情況而定。 我們維持行業"領先大市-B"投資評級。建議關注南非罷工帶來的黃金交易性機會，標的有山東黃金、中金黃金、紫金礦業、辰州礦業。
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