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有色金屬行業:80%分析師閉門造車
作者:有色金屬…    文章來源:中國鎢業協會    更新時間:2012-10-8 8:19:51

有色金屬行業:80%分析師閉門造車


“如果接下來有色行業真有一波行情的話,我寧愿是我看錯了。”有色金屬行業首席分析師衡昆冷靜地說。自2011年至2012920日,這位首席分析師對有色行業公司進行了315次評級,只有5次買入,只推薦了云鋁股份和中科三環兩只股票。

這在一定程度上,已經成為209名有色行業分析師的共識。據統計,去年以來,209名有色行業分析師發布2598份研報,共對公司發出6654次評級,只有1278次做出買入或者強烈推薦,占比不到1/5

盡管市場蕭條,分析師們的研究報告仍然滿天飛,各類研報塞滿了基金經理和研究員的郵箱。據統計,2011年至2012920日,209名有色行業分析師共對78家有色行業上市公司發布了2598份研報,做出了6654次評級。

閉門造車:2598份研報超80%沒調研,但這2598份研報,卻鮮少見到干貨。

山東黃金是分析師們最為青睞、跟蹤最緊密的公司,自去年以來,共有61名分析師對其發了264份研報,給出了73次買入或強烈推薦評級。其中,申萬分析師葉培培寫了21份關于山東黃金的研報。

江西銅業也備受分析師們追捧,自去年以來,59名分析師對江西銅業發了263份研報。申萬分析師葉培培也寫了21份關于山東黃金的研報。

分析師們的好惡非常明顯。78家公司中,分析師對最關注的前10家公司,所發研報數量超過總數的40%。這部分研報扎堆、內容同質化、觀點撞車的問題最為嚴重。

除了山東黃金、江西銅業等熱點公司以外,中金黃金、包鋼稀土等公司,也是有色行業分析師必爭之地。

“不管有沒有市場機會,要始終與這些行業主流公司保持密切聯系,才不會喪失分析師的嗅覺,才能擠進主流分析師圈子。”一名行業分析師如此向記者總結心得。

以發布研報頻率看,有色分析師最活躍的分析師是申萬葉培培,去年至今發了274份研報,給出了578次評級。但按賣方不成文的規矩,葉培培只是“掛名者”,而非研報真正作者,實際作者為郭鵬和徐若旭。

盡管有色行業研報多達2598份,但信息量充足,并有真正到現場調研的干貨,少之又少。據記者不完全統計,有色分析師們最關注的前3家公司(山東黃金、江西銅業、中金黃金)中,分析師真正前往實地調研后寫的研報只有9份。

即使是最受關注的山東黃金,其264份研報中,分析師們真正前往實地調研后而寫成的研報只有區區4份。

山東黃金264份研報,54份是季報年報點評,187份為梳理總結性質的行業報告,個股評級僅23份。而23份個股評級中,只有華創證券分析師李游、平安證券聶秀欣、廣發證券肖征以及山西證券熊曉云到公司現場調研后發布報告。

“主流券商一般都要求研究員去公司調研,再發研報。但現在大部分分析師都不去現場調研,就直接出報告了,這個比例應該有80%,甚至更多。”深圳一位不愿透露姓名的分析師透露。

除了“懶”以外。市場缺乏熱點和賣點以外,分析師調研費緊缺也迫使越來越多的分析師閉門造車。

“首次推薦某家公司,我們的要求是分析師一定要去公司現場調研,其他可以電話或者郵件聯系。”一位中型券商研究所負責人告訴記者,“我們現在給研究員的出差經費是平均每年810萬左右,這個屬于行業中等水準。”

30%目標價偏離50%,光大汪前明最離譜

蕭條之下,越來越多的分析師不愿意給出明確的目標價,崇尚觀點朦朧美。在有色行業分析師2598份研報給出的6654次評級中,只有1073次給出明確目標價,占比不到16%;只有1278次做出買入或者強烈推薦,占比不到1/5

“有色金屬行業好日子已經過去了,至少在未來兩年內。這兩年,經濟不景氣,整個上游行業都沒有什么機會。整個有色金屬行業分析師變得比以往更理性了。如果這個時候,分析師還看多的話,那會被罵不理性。”有色行業首席分析師衡昆感慨。

“從評級可以看出,大家都不是很樂觀。總體上,不像2009年、2010年以前那么激進了。過去10年,消費增長平均速度超過10%,但現在這個速度只有7%8%,甚至都不到。”前述首席分析師認為。

wind統計,2011年,整個有色金屬板塊股價跌了35.13%,今年以來反彈了7.58%。但不靠譜研報和激進分析師仍然層出不窮。據統計,分析師們給出的1073個目標價中,預測平均漲幅是26.23%,但實際卻平均跌了10.52%其中,有310個預測漲跌幅,超出到期日實際漲跌幅50%以上。也就是說,預測偏離實際漲跌幅50%以上的目標價,占比29%其中,目標價預測最激進的是光大證券分析師汪前明。自去年以來,光大證券以汪前明名義發出的評級為189次,數量在209名分析師中排第9

在其發出的189次評級中,142次給出了明確目標價,其中91次給出的目標價漲幅與偏離實際漲跌幅50%以上。也就是說,有色行業目標價預測偏離50%以上的310次預測中,有91次來自汪前明,占比幾近1/3

2011924日,汪前明發布了《全球經濟衰退擔憂導致金屬價格大跌》的行業動態報告,對中金嶺南給出30元目標價,預測EPS0.67元。而中金嶺南當天收盤價只有11.33元,按其33元目標價計,汪前明預計一年內中金嶺南將漲164.78%

事與愿違。一年后,中金嶺南股價實際下跌了28.47%。目標漲幅與實際跌幅之間,相差193.25%除了中金嶺南,汪前明在榮華實業、紫金礦業、中金黃金和焦作萬方上,均出現與市場差距甚大的預測。其中,榮華實業30元目標價,目標漲165%,但實際卻下跌16%,理想和現實相差181%;紫金礦業13.8元目標價,目標漲150%,實際跌30%,反差180%;中金黃金,目標價60.5元,目標漲133%,實際跌8.3% 相差141%

不獨汪前明面臨這樣的尷尬。很多賣方分析師明知市場可能存在下滑風險,限于職業屬性,卻只能唱多。分析師們給出的1073個目標價中,只有62個目標價低于研報當日收盤價。

這也導致了分析師“陰陽”報告盛行。“書面研報含金量不高,分析師對買方真正的價值服務信息,是通過電話、郵件、MSNQQ這些非正式渠道傳輸的。這些才是分析師真正的意見。”一位新財富最佳分析師告訴記者。

23個分析師EPS預測離譜超1

除了目標價預測離譜以外,不少有色行業分析師們對公司業績的基本面判斷也出現重大失誤。據統計,在2011年有色行業分析師們所發出的4251次評級中,有3134EPS預測高于實際EPS。也就是說,有色行業分析師74%的盈利預測高于公司實際盈利水平。其中,23個分析師58次預測EPS高出實際EPS整整1元,253次預測EPS高于實際EPS0.5元。

另外,4251次評級中,只有7次對5家公司當年EPS預測為負值。其實,有115次涉及到的8家公司事實上是虧損。

預測EPS的大幅偏離,在市盈率的放大效應下,分析師容易給出不靠譜的目標價。

過分將盈利預期夸大,預測帶有隨意性,缺乏獨立判斷性,也是分析師們受市場詬病的重要原因。

但也有色行業分析師認為,分析師們對有色行業的判斷,已經“謹慎”很多了,原因在于“去年以來,大宗商品的價格波動不像以前這么劇烈,可預測性比之前強很多了。比如銅價、鋁價走勢基本上在15%左右的浮動區間”。

東方證券分析師楊寶峰對東方鋯業盈利預測偏差最大。2011年,楊寶峰對東方鋯業發出了7份研報。20116月份以來,楊寶峰每個月對東方鋯業發一份研報。2011630日,楊寶峰預測EPS0.7元;7月,維持0.7元;829日調整至0.68元;926日突然將東方鋯業EPS調高至2.68元。

在名為《美聯儲扭曲操作政策波及全球,有色金屬慘遭浩劫!》研報中,楊寶峰將東方鋯業EPS調高至2.68元。研報中,給出的理由是:預計《新材料“十二五”規劃》月底出臺,相關個股或將受益。建議關注黃金,銅,錫,稀土、鎢、銻、鈦、鋯、鉭、鎂等。

但隨后,10月、11月、12月,楊寶峰對東方鋯業EPS預測又調整到0.7元。事實上,東方鋯業2011年實際EPS只有0.48元,其2.68元預測,高出實際業績4.6倍。

“分析師的盈利預測是基于各種假設,一旦假設發生變化,分析師會根據自己的判斷,不定期進行調整盈利預測。”楊寶峰確認研報中所寫的東方鋯業2.68元預測無誤,“市場變化,分析師不斷修正自己的觀點很正常。”

孫凡栽在包鋼稀土

熱門股包鋼稀土最考驗分析師們的眼光,也最體現分析師們的分歧。

分析師們對此前已暴漲的包鋼稀土,觀點有明顯分歧。在42次目標價預測中,25次預測漲幅高于實際漲幅,17次預測漲幅低于實際漲幅。在151EPS預測中,91次預測業績高于實際業績,66次預測業績低于實際業績。

“鋼鐵行業的賣方分析師和基金公司研究員紛紛轉行,轉看別的行業。有色行業將來也不排除出現這樣的可能性。有色行業將來的機會,還主要在細分領域,最熱的是稀土和碳酸鋰細分行業。”北京一名有色行業資深分析師感慨。

作為有色行業為數不多的明星股,包鋼稀土讓分析師們又愛又恨。包鋼稀土自2008年底以來一路上揚,2011619日盤中達到79.87元歷史最高點,但整個下半年一路暴跌,2012年又再度飆漲。

分析師孫凡是包鋼稀土最激進的唱多者。2011315日、427日,孫凡連發兩份研報,對包鋼稀土給出150元目標價。這一目標價整整高出包鋼稀土歷史最高盤中價79.87元整整一倍。

2011519日,因輿論壓力等多種因素,孫凡將包鋼稀土目標價下調到85元。          

 

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