私募曝光A股攻略：首選地產有色 倉位控制在30%
9月下旬的一個晚上，李勇（化名）忙碌了一周后，終于在自己的調研報告上敲下最后一個句號，此刻陸家嘴寫字樓外的黃埔江岸，光影流動，美不勝收。不過李勇并沒有賞景的心緒，這名供職于上海某投資公司的投資人，從業績到估值為A股上市公司做了一次特殊的統計，結果發現，“A股真的已經成為最適合做空的市場了”。
這和兩融做空只占市場很小一部分的“主流觀點”大相徑庭。近日，記者走訪了私募、公募、券商以及一線融券做空人士，試圖廓清A股背后多空較量的真實邏輯和路徑。
8成股票“相當昂貴”
浸淫資本市場經年、戰績不錯的李勇對這份報告頗具信心。趁著股市不濟有些時間，他花了一個多星期進行了研究，以便更好地向客戶揭示未來A股市場做空的可能。
他向記者簡單透露了報告的撰寫邏輯，針對目前A股2000多只股票，對其未來三年的業績預期和市盈率做了一個統計。以港股上市公司的市盈率為比較，這些上市公司的業績預期增長水平能達到30％的只有3成，市盈率在20倍以下的只有2成，8成股票處于“相當昂貴”的階段。
事實上，A股的“貴”一直都是明擺著的事實。本周一，恒生AH股溢價指數上升0.63點，報103.42點。指數顯示，可比的藍籌A股股價較H股溢價3.42％。據悉，恒生AH溢價指數用以量度同時以A、H股形式上市，市值最大及成交最活躍的內地公司A股相對H股的溢價。該指數具體是根據成分股A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價�！拔覀冇X得現在A股存在做空的空間，需要的只是政策上的允許�！崩钣抡f。
融券做空注定是少數？
不過，“A股已經成為最適合做空市場”難以獲得券商分析師的認同，其用以反駁的理由來自上交所每日披露的融資融券交易數據。根據上交所公開信息，截至9月21日，2012年以來融資買入額約有45億元，融券賣出量只有接近2個億。而從每日的交易明細中也可看到，融資買入力度遠遠大于融券賣出力度。
“我們覺得目前這個點位，已經是低谷了，不適合再做空；融券做空的金額占比非常小，投資人的熱情也沒有表現得特別高；加上融券標的目前只有滬深300股票，一些次新股公司雖然估值很高，存在下跌空間，但并不能用于融券交易。”方正證券研究員鄧琨說。
鄧琨表示，從目前A股出現的做空形式看，一個是事件性做空，一個是單純的融券性做空。事件性做空大都與謠言相關，屬于有預謀的、突發性的；而單純的融券性質做空，就是不看好這個公司，等待利空到來股價走低。經歷過張裕、中信證券等做空事件，現在上市公司在應對事件性做空時已有了準備，例如之前的恒大地產，后來的民生銀行、新華保險都及時召開投資人會議，消除負面影響，今后事件性做空不會再像以前那樣那么容易。
和鄧琨持同樣意見的還有來自德邦證券的研究員胡青。胡青直言，目前滬綜指點位在2000點左右徘徊，很多股票一直處于下跌階段，并不是一個適合做空的階段，加上轉融通尚未全面推行，做空的大環境并不具備。
空頭獵物瞄準地產、有色
在年中這輪做空大潮中火起來的深圳投資人黃生，在接受記者采訪時給出的判斷顯得十分微妙，“這個點位不適合全面做空，但部分融券做空還是可以的�！�
多名業內投資人士向記者證實，已經暫停股指期貨的空頭操作。而包括長江證券、西部證券等機構近期均發布報告稱，市場做空的熱情大幅下滑。
不過黃生表示，自己目前仍持有地產股的空頭頭寸。選擇地產股的原因在于認為目前地產股的股價太高。原因？
記者統計顯示，目前A股有147只地產股。其中，萬科A的股價在7塊多錢、保利地產的股價在9塊多錢、金地集團的股價在4塊多錢、招商地產的價格在18塊錢。黃生認為以“招保萬金”作為衡量，這四只地產股的股價平均減半較為合理。
此外，黃生認為，在融券標的還未擴展的情況下，未來有色金屬這類周期性非常強的板塊可能遭遇空頭襲擊。而一旦融券標的擴展到更多股票，一些高估值的次新股可能被空頭相中。
30％倉位做空較為安全
事實上，不論是私募、券商機構人士，對未來A股的做空情景頗為忐忑。據深圳投資圈中人士介紹，在多空來襲的情況下，深圳私募們已經亮出“做空”來吸引投資人的戲碼。私募試圖通過對做空的解讀，讓投資者相信弱市中私募的力量。而滬上一向唱多的公募分析師們，談起做空市場時也表現的津津樂道。但對于如何做空、怎么選擇，上述人士均不能給予滿意的回答。
“浙江的投資者對做空并不陌生，很多的浙江投資人都有在期貨市場做空的經驗，但對于A股二級市場將要出現的做空環境可能還不熟悉�！闭憬┩▌摌I投資有限公司一名負責人說。
“我給投資人的建議是，做空的資產不能超過其資產的30％，這樣可以控制風險。”深圳投資人黃生說。由于目前市場上做空的還是少數，如何讓投資者更好地適應未來的做空市場，記者將繼續跟蹤報道。
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