私募曝光A股攻略：首選地產(chǎn)有色 倉(cāng)位控制在30%
9月下旬的一個(gè)晚上，李勇（化名）忙碌了一周后，終于在自己的調(diào)研報(bào)告上敲下最后一個(gè)句號(hào)，此刻陸家嘴寫字樓外的黃埔江岸，光影流動(dòng)，美不勝收。不過李勇并沒有賞景的心緒，這名供職于上海某投資公司的投資人，從業(yè)績(jī)到估值為A股上市公司做了一次特殊的統(tǒng)計(jì)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，“A股真的已經(jīng)成為最適合做空的市場(chǎng)了”。
這和兩融做空只占市場(chǎng)很小一部分的“主流觀點(diǎn)”大相徑庭。近日，記者走訪了私募、公募、券商以及一線融券做空人士，試圖廓清A股背后多空較量的真實(shí)邏輯和路徑。
8成股票“相當(dāng)昂貴”
浸淫資本市場(chǎng)經(jīng)年、戰(zhàn)績(jī)不錯(cuò)的李勇對(duì)這份報(bào)告頗具信心。趁著股市不濟(jì)有些時(shí)間，他花了一個(gè)多星期進(jìn)行了研究，以便更好地向客戶揭示未來(lái)A股市場(chǎng)做空的可能。
他向記者簡(jiǎn)單透露了報(bào)告的撰寫邏輯，針對(duì)目前A股2000多只股票，對(duì)其未來(lái)三年的業(yè)績(jī)預(yù)期和市盈率做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)。以港股上市公司的市盈率為比較，這些上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期增長(zhǎng)水平能達(dá)到30％的只有3成，市盈率在20倍以下的只有2成，8成股票處于“相當(dāng)昂貴”的階段。
事實(shí)上，A股的“貴”一直都是明擺著的事實(shí)。本周一，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)上升0.63點(diǎn)，報(bào)103.42點(diǎn)。指數(shù)顯示，可比的藍(lán)籌A股股價(jià)較H股溢價(jià)3.42％。據(jù)悉，恒生AH溢價(jià)指數(shù)用以量度同時(shí)以A、H股形式上市，市值最大及成交最活躍的內(nèi)地公司A股相對(duì)H股的溢價(jià)。該指數(shù)具體是根據(jù)成分股A股及H股的流通市值，計(jì)算出A股相對(duì)H股的加權(quán)平均溢價(jià)。“我們覺得現(xiàn)在A股存在做空的空間，需要的只是政策上的允許。”李勇說(shuō)。
融券做空注定是少數(shù)？
不過，“A股已經(jīng)成為最適合做空市場(chǎng)”難以獲得券商分析師的認(rèn)同，其用以反駁的理由來(lái)自上交所每日披露的融資融券交易數(shù)據(jù)。根據(jù)上交所公開信息，截至9月21日，2012年以來(lái)融資買入額約有45億元，融券賣出量只有接近2個(gè)億。而從每日的交易明細(xì)中也可看到，融資買入力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券賣出力度。
“我們覺得目前這個(gè)點(diǎn)位，已經(jīng)是低谷了，不適合再做空；融券做空的金額占比非常小，投資人的熱情也沒有表現(xiàn)得特別高；加上融券標(biāo)的目前只有滬深300股票，一些次新股公司雖然估值很高，存在下跌空間，但并不能用于融券交易。”方正證券研究員鄧琨說(shuō)。
鄧琨表示，從目前A股出現(xiàn)的做空形式看，一個(gè)是事件性做空，一個(gè)是單純的融券性做空。事件性做空大都與謠言相關(guān)，屬于有預(yù)謀的、突發(fā)性的；而單純的融券性質(zhì)做空，就是不看好這個(gè)公司，等待利空到來(lái)股價(jià)走低。經(jīng)歷過張?jiān)！⒅行抛C券等做空事件，現(xiàn)在上市公司在應(yīng)對(duì)事件性做空時(shí)已有了準(zhǔn)備，例如之前的恒大地產(chǎn)，后來(lái)的民生銀行、新華保險(xiǎn)都及時(shí)召開投資人會(huì)議，消除負(fù)面影響，今后事件性做空不會(huì)再像以前那樣那么容易。
和鄧琨持同樣意見的還有來(lái)自德邦證券的研究員胡青。胡青直言，目前滬綜指點(diǎn)位在2000點(diǎn)左右徘徊，很多股票一直處于下跌階段，并不是一個(gè)適合做空的階段，加上轉(zhuǎn)融通尚未全面推行，做空的大環(huán)境并不具備。
空頭獵物瞄準(zhǔn)地產(chǎn)、有色
在年中這輪做空大潮中火起來(lái)的深圳投資人黃生，在接受記者采訪時(shí)給出的判斷顯得十分微妙，“這個(gè)點(diǎn)位不適合全面做空，但部分融券做空還是可以的。”
多名業(yè)內(nèi)投資人士向記者證實(shí)，已經(jīng)暫停股指期貨的空頭操作。而包括長(zhǎng)江證券、西部證券等機(jī)構(gòu)近期均發(fā)布報(bào)告稱，市場(chǎng)做空的熱情大幅下滑。
不過黃生表示，自己目前仍持有地產(chǎn)股的空頭頭寸。選擇地產(chǎn)股的原因在于認(rèn)為目前地產(chǎn)股的股價(jià)太高。原因？
記者統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股有147只地產(chǎn)股。其中，萬(wàn)科A的股價(jià)在7塊多錢、保利地產(chǎn)的股價(jià)在9塊多錢、金地集團(tuán)的股價(jià)在4塊多錢、招商地產(chǎn)的價(jià)格在18塊錢。黃生認(rèn)為以“招保萬(wàn)金”作為衡量，這四只地產(chǎn)股的股價(jià)平均減半較為合理。
此外，黃生認(rèn)為，在融券標(biāo)的還未擴(kuò)展的情況下，未來(lái)有色金屬這類周期性非常強(qiáng)的板塊可能遭遇空頭襲擊。而一旦融券標(biāo)的擴(kuò)展到更多股票，一些高估值的次新股可能被空頭相中。
30％倉(cāng)位做空較為安全
事實(shí)上，不論是私募、券商機(jī)構(gòu)人士，對(duì)未來(lái)A股的做空情景頗為忐忑。據(jù)深圳投資圈中人士介紹，在多空來(lái)襲的情況下，深圳私募們已經(jīng)亮出“做空”來(lái)吸引投資人的戲碼。私募試圖通過對(duì)做空的解讀，讓投資者相信弱市中私募的力量。而滬上一向唱多的公募分析師們，談起做空市場(chǎng)時(shí)也表現(xiàn)的津津樂道。但對(duì)于如何做空、怎么選擇，上述人士均不能給予滿意的回答。
“浙江的投資者對(duì)做空并不陌生，很多的浙江投資人都有在期貨市場(chǎng)做空的經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)于A股二級(jí)市場(chǎng)將要出現(xiàn)的做空環(huán)境可能還不熟悉。”浙江博通創(chuàng)業(yè)投資有限公司一名負(fù)責(zé)人說(shuō)。
“我給投資人的建議是，做空的資產(chǎn)不能超過其資產(chǎn)的30％，這樣可以控制風(fēng)險(xiǎn)。”深圳投資人黃生說(shuō)。由于目前市場(chǎng)上做空的還是少數(shù)，如何讓投資者更好地適應(yīng)未來(lái)的做空市場(chǎng)，記者將繼續(xù)跟蹤報(bào)道。
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