有色板塊宜挑“貴”尋基本
QE3將繼續(xù)對大宗商品價(jià)格構(gòu)成中期支撐及刺激，且美國財(cái)政懸崖臨近，也會推升避險(xiǎn)情緒的升溫。四季度，貴金屬和基本金屬仍將是有色金屬板塊主要的配置方向，小金屬由于價(jià)格不具備期貨金融溢價(jià)的影響，價(jià)格刺激相對有限。不排除國家為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)出臺“收儲政策”，從而為該板塊帶來短期機(jī)會；新材料行業(yè)由于全球經(jīng)濟(jì)總體低迷，預(yù)計(jì)四季度訂單仍無改善跡象，因此新材料行業(yè)短期機(jī)會仍需觀察。
貴金屬：在全球經(jīng)濟(jì)總體增長緩慢的情況下，各國仍然維持寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲再次推出開放式QE3，并引發(fā)其他國家跟進(jìn)寬松的舉措，將進(jìn)一步催生資產(chǎn)泡沫和通脹預(yù)期。作為實(shí)物貨幣，未來黃金價(jià)格的走勢將受全球通脹預(yù)期提升的支撐。鑒于QE3有可能超預(yù)期及美國財(cái)政懸崖問題臨近和實(shí)物黃金需求四季度迎來復(fù)蘇，這都將令金價(jià)在前期部分反應(yīng)QE刺激的情況下，仍具備進(jìn)一步上漲的空間。我們看好中期黃金價(jià)格走勢，黃金板塊仍然值得繼續(xù)關(guān)注。推薦山東黃金、中金黃金。
工業(yè)金屬：作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，工業(yè)金屬價(jià)格同樣會受到流動性寬松的支撐，但其仍主要受基本面供需的影響。展望四季度，作為全球金屬消費(fèi)主力的中國（消費(fèi)占比40%），預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長的下滑速度將有所放緩，但這與刺激需求出現(xiàn)大幅回升仍相差較遠(yuǎn)。從基本面的角度看，預(yù)計(jì)四季度全球基本金屬需求偏弱的局面仍將持續(xù)。而需求決定漲跌的方向，供給決定漲跌的幅度，流動性決定其短期峰值和總體“水位”，在基本面并無起色的牽制下，單純的全球貨幣寬松金融溢價(jià)，尚不足以刺激基本金屬價(jià)格未來出現(xiàn)一波持續(xù)且較大幅度的上漲。長期來看，歷史上每次基本金屬需求的高峰和價(jià)格的大幅上漲都伴隨著全球一個(gè)主導(dǎo)型國家的工業(yè)化加速階段，無論是19世紀(jì)末到20世紀(jì)初的美國還是50-70年代戰(zhàn)后的歐洲和日本。隨著中國工業(yè)化加速階段的結(jié)束及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計(jì)基本金屬未來長期需求將逐漸回落。總體上，在目前全球跟進(jìn)貨幣寬松的情況下，我們預(yù)計(jì)基本金屬價(jià)格的表現(xiàn)將遜于貴金屬，但基于總體貨幣寬松金融溢價(jià)的支撐，基本金屬價(jià)格短期仍能維持高位，投資者不必過于悲觀。基于上述對價(jià)格的預(yù)測，我們認(rèn)為，基本金屬類股票未來上漲的幅度將相對有限，但短期大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)也較小。
小金屬：我們看待和尋找小金屬的投資機(jī)會，一直延續(xù)著“尋找中國優(yōu)勢資源的定價(jià)權(quán)提升的品種”的思路。這一策略的實(shí)質(zhì)是在需求基本穩(wěn)定增長的情況下，尋找供應(yīng)收縮受限從而刺激價(jià)格上漲的邏輯。對于價(jià)格的影響，需求層面影響的權(quán)重遠(yuǎn)大于供給端。在目前全球經(jīng)濟(jì)增長低迷、需求訂單持續(xù)放緩的情況下，小金屬作為工業(yè)品，無法穿越經(jīng)濟(jì)放緩的周期。展望四季度，我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)迅速回轉(zhuǎn)進(jìn)而導(dǎo)致小金屬需求出現(xiàn)持續(xù)改善和回升的概率較小，因此預(yù)計(jì)小金屬價(jià)格仍將低迷，進(jìn)而其股票價(jià)格也無特別的上漲邏輯。需要指出的是，此結(jié)論的風(fēng)險(xiǎn)在于，中國為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)小金屬收儲的舉措，如果后期實(shí)施小金屬收儲政策，無疑將對小金屬類股票構(gòu)成刺激，并促成短期反彈。
新材料：長期來看，新材料行業(yè)是未來有色金屬大機(jī)會的方向所在，并重點(diǎn)看好“高溫合金”等軍工材料和“釹鐵硼”等節(jié)能減排新材料。但除了軍工材料外的其他新材料，作為工業(yè)品，同樣受到全球經(jīng)濟(jì)周期波動影響而無法穿越周期，短期訂單持續(xù)低迷，且我們預(yù)計(jì)四季度及未來一段時(shí)間，新材料的訂單仍無轉(zhuǎn)好跡象及預(yù)期。因此新材料行業(yè)，長期看好，短期投資機(jī)會仍需等待。
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