“金九”有色金屬小幅上揚(yáng) “銀十”或?qū)⒀永m(xù)震蕩
今年下半年開始，有色金屬一直試圖向上反彈，然而因為需求一直疲弱不堪，下游消費(fèi)不見起色，市場又無實(shí)質(zhì)性利好刺激，上方高位承壓，金屬反彈終顯乏力。而在經(jīng)歷了7、8兩個月的震蕩之后，進(jìn)入9月份，有色金屬開始小幅上揚(yáng)，且在中旬上行至月內(nèi)高點(diǎn)，此位接近4月份的高位價格，而后期到了下旬，因為西意問題懸而未決，有色金屬價格自高位稍有回落，下旬維持高位區(qū)間震蕩格局，其總體上仍然保持著上漲態(tài)勢。
有色金屬“金九”總體上揚(yáng)
銅 反彈明顯
現(xiàn)貨市場九月份現(xiàn)貨銅市場整體上來看是處于反彈趨勢的，月初現(xiàn)銅在8月小幅上揚(yáng)的基礎(chǔ)上強(qiáng)勢站穩(wěn)5.6萬一線，且呈逐日上升趨勢，上旬完時，國內(nèi)現(xiàn)銅反彈至5.9萬一線。進(jìn)入中旬，在美聯(lián)儲正式推出QE3的刺激下，國內(nèi)電解銅上方強(qiáng)勢沖破6萬大關(guān)，且在9月17日上漲至月內(nèi)最高價60260元/噸，此后直到中旬結(jié)束，現(xiàn)銅價格均在6萬附近徘徊。而到了下旬，因為下游無消費(fèi)支撐，現(xiàn)貨銅價格開始有小幅回調(diào)，不過此時，其下方支撐明顯，其下行壓力開始增大，到了月末，下方59000關(guān)口已經(jīng)形成支撐位。
截至9月28日，國內(nèi)電解銅均價為59280元/噸，至此，現(xiàn)銅較月初價格上漲了3020元，其漲幅為5.37%。而據(jù)我的有色網(wǎng)監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，銅價格指數(shù)在9月份整體上是呈階梯式上升的，月初其最低位時為56208元/噸，之后逐級上升，在中旬最高位時在60233元/噸，到了下旬，稍有下滑，不過下方支撐形成，截至9月最后一個交易日，銅價格指數(shù)為59221元/噸，較上月的55936元/噸環(huán)比上漲了5.87%。
現(xiàn)貨銅市場方面，9月份現(xiàn)銅多數(shù)時間都是貼水出貨的，且貼水幅度均在100-200元/噸左右浮動。月初現(xiàn)銅因歐央行購債計劃的刺激一躍至56000元以上，由此開啟了銅市新篇章，其上漲趨勢明顯，價格創(chuàng)近幾月新高，不過因為之前現(xiàn)銅市場一直較為低迷，商家表現(xiàn)還稍顯謹(jǐn)慎，多數(shù)均還在持觀望態(tài)度，從而使得市場整體成交較為清淡。
而到了中旬，因為美QE3的推出刺激，現(xiàn)貨銅價格一度直線上升，最高破6萬大關(guān)，而由于價格上漲商家出貨意愿增加，但同時其貼水幅度也在不斷擴(kuò)大，后期因為跟漲乏力，使得市場活躍度越來越弱，從而致使其成交依然表現(xiàn)不明顯。到了月末，現(xiàn)銅價格逐漸趨于平穩(wěn)，不過多數(shù)商家依然認(rèn)為其上方漲勢空間受限，而市場成交貼水幅度也進(jìn)一步加深，不過總體上表現(xiàn)相對前大半個月來說稍顯好轉(zhuǎn)，市場人氣相對較旺。
期貨市場外圍方面，倫敦市場期銅3月價格在9月份整體上表現(xiàn)為震蕩上揚(yáng)，從月初開始一路逐級小幅上行，上旬完時，倫銅3月期價強(qiáng)勢突破8000一線關(guān)口，且在中旬美QE3的刺激下上升至月內(nèi)最高點(diǎn)8380一線，之后的半個月自高點(diǎn)稍有回落，多數(shù)時間在圍繞8200一線附近呈震蕩整理趨勢，走勢上表現(xiàn)為高位盤整，下方8000一線已經(jīng)形成支撐位。截至月末最后一個交易日，倫銅3月收盤報價為8247美元/噸，至此，外盤期銅較月初上漲了569點(diǎn)，月內(nèi)漲幅為7.41%。
國內(nèi)方面，9月份滬銅在外盤的帶動下也呈現(xiàn)為小幅反彈的走勢，月初，滬銅站穩(wěn)5.6萬一線，且逐日小幅上升，盤中不斷上破關(guān)口，上旬尾時站上5.8一線。在9月14日，美正式推出QE3之后，滬銅全力上沖，一度突破6萬大關(guān)，之后中下旬的大半個月自高位稍有回落，不過下方5.9萬已經(jīng)形成支撐位，多數(shù)時間都在此線上方震蕩整理運(yùn)行，月內(nèi)最高位在9月19日收于60520一線，而截至9月28日最后一個交易日，滬銅主力合約報收59770，至此，滬市期銅較月初大幅上漲了3570點(diǎn)，月內(nèi)漲幅為6.35%。
庫存方面，截至9月最后一個交易日，LME市場銅庫存為219400公噸，較月初已經(jīng)減少了5875公噸；而據(jù)上期所最新公布的數(shù)據(jù)顯示，滬銅截至28日庫存為53899噸，較月初增加了25771噸。
鋁 高位盤整
現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨鋁在9月份整體上表現(xiàn)相對較為平穩(wěn)，波動幅度不大，其整體價位較前期有所上升，走勢呈高位盤整，多數(shù)時間在15300-15500區(qū)間內(nèi)上下浮動，中旬反彈至最高價在15554元/噸，后期大半個月時間都在15500附近徘徊整理，下旬稍有微幅回落，截至9月份最后一個交易日，國內(nèi)主要城市鋁錠均價在15489元/噸，現(xiàn)貨鋁較月初上漲了142元/噸，至此，整個9月鋁市漲幅為0.93%。
據(jù)我的有色網(wǎng)監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，鋁價格指數(shù)在9月份整體上呈小幅上揚(yáng)的趨勢，從月初的最低點(diǎn)15340元/噸逐日向上攀升，在中旬17日上升至月內(nèi)最高位15560元/噸，之后大半月都在15500附近高位調(diào)整，截至月末28日，鋁價格指數(shù)為15487元/噸，較上月環(huán)比上漲了0.83%。
現(xiàn)貨鋁市場方面，月初鋁價表現(xiàn)為震蕩，其波動不大，在歐洲央行購債計劃的提振下，略微有微幅上揚(yáng)的趨勢，其基本面疲弱，使得下游需求不佳，而現(xiàn)貨庫存也持續(xù)反彈，從而致使實(shí)際成交也不理想。
而進(jìn)入中旬，鋁價漲幅擴(kuò)大，雖然不是直線上升，但是在美聯(lián)儲正式推出新一輪量化寬松政策之后，現(xiàn)鋁價格迅速反彈至高位，不過因為下游需求持續(xù)疲軟，壓制鋁價大幅反彈，而多數(shù)商家也均持續(xù)觀望，市場成交并無大的轉(zhuǎn)變，不過相對月初稍有增加。而到了月末，鋁價基本上都在高位徘徊，商家出貨積極，也有部分惜售，不過因為庫存居高不下，而下游備貨也不積極，整體成交很是一般。
期貨市場外圍方面，LME鋁3個月在9月份總體上是小幅上揚(yáng)的，后期自中旬高位小幅回落，之后大半個月呈震蕩盤整走勢，多數(shù)時間在2100一線附近整理，且下方2000一線已經(jīng)形成支撐位。月內(nèi)倫鋁3月期價上方最高位時在9月14日收盤報2195點(diǎn)，截至月末最后一個交易日，倫鋁收盤報價2126，至此，外盤期鋁較月初上漲了199點(diǎn)，整個9月漲幅為10.33%。
國內(nèi)市場，滬鋁在9月份整體表現(xiàn)相對其他金屬來說走勢顯得比較平穩(wěn)，波動范圍不大，月內(nèi)多數(shù)時間在15400-15900區(qū)間內(nèi)窄幅調(diào)整，在中旬其他金屬均因為QE3發(fā)力上沖時滬鋁卻走勢如初，只是稍有微幅上揚(yáng)之勢，到了下旬，滬市期鋁還有小幅下滑跡象，月內(nèi)，滬鋁上方最高位時在15890點(diǎn)，最低點(diǎn)在月初的15430一線，截至9月28日，滬鋁當(dāng)月主力合約收盤報15760，至此，滬市期鋁較月初上漲了330元/噸，月內(nèi)漲幅為2.14%。
庫存方面，截至9月最后一個交易日，LME市場鋁庫存為5055850公噸，相較于月初增加了170900公噸，倫敦市場鋁市庫存不減反增是鋁價反彈受阻的因素之一；而據(jù)上海期交所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至28日，滬鋁庫存為114586噸，相較于月初增加了49635噸，滬鋁持續(xù)增加使得庫存居高不下。
鉛鋅 震蕩上揚(yáng)
現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨鉛市場在9月份總體上有微幅反彈趨勢，整體上可以分為兩部分，上半個月從月初的低位15000逐日小幅反彈，到中旬反彈至月內(nèi)最高價15782元/噸，之后的下半個月自此高位稍有回落，多數(shù)時間在15650-15700左右波動整理，9月最低價在月初的15145元/噸，截至9月最后一個交易日，國內(nèi)主要城市現(xiàn)貨鉛錠均價為15682元/噸，至此，現(xiàn)貨鉛較月初上漲了537元，月內(nèi)漲幅為3.55%。
現(xiàn)貨鋅在9月份整體走勢小幅反彈，在中旬出現(xiàn)過一次小幅走跌，隨后強(qiáng)勢反彈回升。月初現(xiàn)貨鋅價格多數(shù)在15100-15200區(qū)間內(nèi)徘徊，之后逐日上升至15500-15600元/噸左右，之后的中下旬一直平穩(wěn)運(yùn)行，直至月末，現(xiàn)貨鋅價格突破15900至1.6萬上方，截至28日現(xiàn)貨鋅價格反彈至月內(nèi)最高價16044元/噸，至此，現(xiàn)貨鋅相較于月初上漲了922元/噸，漲幅為6.1%。
據(jù)我的有色網(wǎng)監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，9月份鉛價格指數(shù)整體上呈現(xiàn)為上行趨勢，月初多數(shù)在15000-15200之間低位運(yùn)行，后期逐日上升，在中旬上升至月內(nèi)最高位15730元/噸，之后的大半個月稍有回落，呈高位盤整態(tài)勢，直到月末最后一個交易日，鉛指數(shù)為15685元/噸，較月初上漲了605元，漲幅為4.01%。
鋅價格指數(shù)方面，9月內(nèi)鋅指數(shù)同鉛指數(shù)一樣呈震蕩上行態(tài)勢，月內(nèi)最低時為月初的14881元/噸，中旬最高位時為15688元/噸，而截至28日最后一個交易日，鋅指數(shù)為15574元/噸，較月初上漲了693元，月內(nèi)漲幅為4.66%。
現(xiàn)貨鉛市場方面，月初鉛價上調(diào)50元/噸左右，廠家多以長單為主，下游在按需采購主導(dǎo)下謹(jǐn)慎購買情緒較重，市場交投氣氛不佳，觀望態(tài)勢持續(xù)。到了中旬，現(xiàn)貨鉛價格大幅上漲500元/噸左右，此時，廠家出貨倒是相對積極，然而因為下游需求疲弱，致使整個現(xiàn)貨鉛市場的成交依然不佳。進(jìn)入下旬，現(xiàn)貨鉛價相對前期高價位稍有回落，不過廠家偶有散單出貨，而下游實(shí)際成交卻受到需求抑制。
現(xiàn)貨鋅市場，月初消費(fèi)者信心指數(shù)隨著各項調(diào)控政策的預(yù)期、利好，提振了市場積極性，鋅價有所上調(diào)，然而下游消費(fèi)保持觀望，僅按需采購，貿(mào)易商相對交投積極，成交量無實(shí)質(zhì)變化。到了中旬，隨著QE3推出的消息，受市場環(huán)境利好影響，經(jīng)濟(jì)面有所向好，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難得到緩解，鋅價短期內(nèi)有所回升，下游消費(fèi)保持樂觀，成交量明顯上升。月末中美歐三國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，導(dǎo)致現(xiàn)貨鋅市場上漲動能受限，貿(mào)易商出貨意愿略強(qiáng)，但由于宏觀面的利好、利空交替出現(xiàn)，不確定因素較大，現(xiàn)貨鋅走勢較為膠著，市場成交氣氛清淡。
期貨市場國際市場，倫敦市場期鉛在9月份呈現(xiàn)為小幅上揚(yáng)走勢，月初多數(shù)時間在2000-2200區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩運(yùn)行，盤中伴隨小幅上揚(yáng)，其最低位在月初的1999點(diǎn)，進(jìn)入中旬，倫鉛反彈至月內(nèi)高位2265一線左右，之后在此線附近呈橫向盤整趨勢，直到月末最后一個交易日，倫鉛上方突破2300一線，反彈至月內(nèi)最高點(diǎn)2301，至此，倫鉛較月初上漲了302美元，整個9月份漲幅為15.11%。
再看倫鋅，9月份LME鋅3月價格表現(xiàn)為高位盤整，盤中小幅上揚(yáng)，月初倫鋅多數(shù)時間在1800-1900區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行，進(jìn)入中旬，倫鋅開始反彈上行，在9月14日QE3正式推出之時，倫鋅反彈至月內(nèi)最高位2116一線，之后小幅回落，整個中下旬均在2100上下盤整整理，截至月末最后一個交易日，倫鋅報收2113美元，至此，倫鋅期價較月初上漲了238美元，月內(nèi)漲幅為12.69%。
國內(nèi)市場，滬鉛9月份窄幅震蕩運(yùn)行，盤中有小幅上揚(yáng)，滬鉛月初多在15200一線附近震蕩運(yùn)行，盤中逐級上升，上方不斷突破，進(jìn)入中下旬，上方突破16000關(guān)口，月內(nèi)最高點(diǎn)在中旬的16220一線，截至28日收盤，滬鉛當(dāng)月主力合約報收16160，至此，9月份滬鉛上漲了960元，月漲幅為6.32%。
滬鋅在9月份表現(xiàn)為震蕩小幅上揚(yáng)，月內(nèi)滬鋅兩次觸碰上方最高位15890點(diǎn)，月初時多數(shù)在14790-14850區(qū)間內(nèi)震蕩上行，進(jìn)入中下旬，滬鋅上方突破15000一線，呈高位整理趨勢，截至9月最后一個交易日，滬鋅當(dāng)月主力合約收盤報收15780，至此，滬鋅9月內(nèi)上漲了935元，月內(nèi)漲幅為6.3%。
庫存方面，截至9月最后一個交易日28日，倫敦市場鉛庫存為267700公噸，相較于月初減少了40175公噸；鋅庫存為991375公噸，較月初增加了40100公噸。而國內(nèi)方面，據(jù)上海期交所的數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，滬鉛庫存為13280噸，相較于月初增加了5429噸；滬鋅庫存為207190噸，較月初增加了3791噸。
下游需求未見好轉(zhuǎn) 金屬缺乏沖高動能
9月份國內(nèi)金屬消費(fèi)出現(xiàn)“旺季不旺”的特征，上面我們分析了金屬庫存，不難看出，國內(nèi)金屬庫存是呈持續(xù)增長態(tài)勢，居高不下的庫存給下游消費(fèi)帶來了一定的壓力。而最主要的是下游需求始終不見起色，金屬在9月份的小幅反彈是歸結(jié)于其本身的金融屬性和技術(shù)上的需求，同時受到宏觀政策上的提振。
金屬下游的終端行業(yè)仍然缺乏亮點(diǎn)。雖然房地產(chǎn)投資和新開工面積企穩(wěn)回升，但是對家電的拉動要在明年竣工后才會體現(xiàn)。而電力電網(wǎng)建設(shè)開工雖也有所回升，但是電力投資總額低于去年同期，火電項目投資萎縮、推遲開工、推遲投產(chǎn)，已成為普遍性問題。家電行業(yè)最不景氣，8月份空調(diào)產(chǎn)量較7月份下降了9.1%；冰箱8月份產(chǎn)量同比下降0.5%，環(huán)比則下降7%。內(nèi)地汽車及白色家電行業(yè)季節(jié)性需求疲弱，影響金屬整體需求。
在需求不配合和國內(nèi)基建項目缺乏資金開工延后的情況下，旺季不旺和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長周期下行很大可能抑制金屬反彈空間。
其次，金屬加工行業(yè)訂單沒有好轉(zhuǎn)，開工率依舊低于往年。電纜企業(yè)開工率在8月份略回升至78%左右，低于往年同期的85%的水平。而銅管開工率在8月份繼續(xù)下滑，企業(yè)原料庫存增加15%，9月份基本不需要補(bǔ)庫。第三季度為銅管消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，有75%的銅管企業(yè)預(yù)計9月訂單將與8月份持平。8月銅桿線開工率小幅回升，為74.67%，其中漆包線受到家電、電機(jī)行業(yè)依舊低迷影響，對銅桿線的需求依然疲弱。
再次，基建項目面臨資金緊缺的困擾，真正大規(guī)模開工可能要推遲至明年。數(shù)據(jù)顯示，1—8月份，地方項目投資增長21.6%，增速較1—7月份回落0.4個百分點(diǎn)。受地方融資平臺限制，地方配套資金無法像2008年一樣能夠接力中央資金對投資構(gòu)成進(jìn)一步的拉動。2012年后，銀行中長期信貸持續(xù)低于預(yù)期，短期融資較多，這僅能解決企業(yè)補(bǔ)充營運(yùn)資本需求，但對于政府基建投資拉動有限。
宏觀方面，全球量化寬松浪潮再次來襲，美元跌破長達(dá)一年的上升通道，全球風(fēng)險資產(chǎn)處于狂歡過程中。雖然歐洲央行大力推行的債券購買計劃減緩了市場壓力，在一定程度上刺激了金屬反彈，但以西意為首的具體幫扶成員國卻在嚴(yán)苛的經(jīng)濟(jì)改革要求的預(yù)期下按兵不動，OMT計劃仍未進(jìn)入具體實(shí)施階段。歐債的解決曠日持久，后期主要債權(quán)國逐漸到期的債務(wù)數(shù)額巨大，且銀行資金缺口也將隨著銀行資產(chǎn)重要部分的主權(quán)債及房地產(chǎn)貸款風(fēng)險的高漲而愈發(fā)明顯。近期短暫的利好難以解決歐洲根本性問題。
三季度以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有所改善，但受美國政治斗爭影響，未來財政懸崖以及歐洲形勢仍將影響消費(fèi)者信心，消費(fèi)及投資難以快速反彈。美國就業(yè)長期趨勢與實(shí)際數(shù)據(jù)的誤差達(dá)到2011年7月以來最低值，周期性失業(yè)會逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性失業(yè)。房地產(chǎn)雖然企穩(wěn)，但總體仍處于低位，復(fù)蘇仍需消費(fèi)、投資雙配合。因此，美國貨幣政策即使進(jìn)一步寬松，其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響亦有限。
總之，在政策利好逐漸被消化，下游旺季需求不足的背景下，金屬缺乏進(jìn)一步?jīng)_高的動能，后期或?qū)⒀永m(xù)震蕩行情。
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