有色金屬：金秋十月迎來“補庫存”行情
事件：今天國家統計局公布9月份宏觀經濟數據。9月份工業增加值增速9.2%，環比改善。固定資產投資增速由8月18%升至9月的22%，其中基建投資是亮點。社會消費品零售總額9月同比增速為14.2%，相比8月上升1個百分點。9月份出口同比增長9.9%，明顯好于8月份。應該說，9月份投資、消費、出口一起發力推動經濟企穩。
國內經濟低位企穩，呈現“補庫存”特征，金屬需求改善:從2011年開始，中國經濟逐季下行，壓制金屬需求，金屬價格萎靡不振。9月份經濟企穩，金屬需求改善，主要表現在:1.9月份工業增加值增速由8月份的8.9%回升至9.2%，尤其是基建投資迅猛增長，有色金屬作為工業原材料，其需求將隨著宏觀經濟的企穩而回升;2.從9月份中采PMI指數看，制造業PMI從8月份的49.2回升至49.8.其中新訂單從8月份的48.7上升至49.8，產成品庫存從8月份的48.2下降至47.9，原材料庫存從8月份的45.1上升至47.盡管各數據還位于50以下，但從環比趨勢看，經濟呈現明顯的“補庫存”特征。“補庫存”指的是補“原材料庫存”，因而增加了有色金屬需求;3.9月份中國進口“未鍛造的銅及銅材”39.48萬噸，比8月份多進口3.9萬噸，同比增長4%，環比增長11%。一個月如此多的進口量一方面說明銅融資的需要，同時也說明經濟在“補庫存”。
最近外圍數據整體上“暖洋洋”:近期美國就業市場和房地產市場“暖風頻吹”，9月美國非農就業人數為11.4萬，9月失業率大幅下滑為7.8%，9月新房開工量折合成年率為87.2萬棟房屋，環比增長15%。目前歐債危機中不確定因素就是西班牙何時求援。但市場整體上正面看待此事，刺激歐元升值。
我們的看法:基本金屬看中國，中國經濟周期對金屬價格走勢至關重要。從中國經濟周期角度，大周期就是在政府政策刺激下，加杠桿(信貸增加)、加產能、大投資;小周期就是補庫存。目前看，大周期不現實，政策只是“穩增長”，經過大半年的“去庫存”，根據PMI各分項指標的變化，我們相信目前經濟進入“補庫存”階段，增加金屬需求，推動有色金屬板塊出現一波“補庫存行情”。
投資建議:我們確信，金秋十月迎來“補庫存”行情，我們看好經濟“補庫存”帶來的金屬需求上升，從品種看，我們看好基本金屬，具體排序為銅、鋰、鋅、鎢。個股我們推薦銅陵有色、江西銅業、贛鋒鋰業、天齊鋰業、馳宏鋅鍺、中金嶺南、廈門鎢業。
風險分析:既然是小周期的“補庫存”行情，就不能有大周期的牛市思維，要見好就收，拒絕“坐電梯”。
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