有色金屬：銅價繼續下行
要點
1、經濟環境概述：美國經濟緩慢復蘇，近期數據好壞參半。歐盟經濟溫和衰退，意大利、西班牙等國失業率高企，歐洲債務危機尚存在較大不確定性。中國經濟繼續回落，但在政府可以接受的范圍內。
2、各國政策取向：美聯儲推出QE3，每月購買400億美元MBS。歐洲各國正在努力解決歐洲債務問題，歐央行可以直接購買主權國家債務。中國政策基調“穩增長”，降息降準操作依舊謹慎，央行采取逆回購方式注入流動性。
3、銅價運行主要動因與制約：QE3預期成為現實，美聯儲13日宣布每月購買400億美元MBS，支撐銅價。國內政策變動不大，對銅價支撐有限。國內資金配套能力和實體需求改善情況制約銅價。全球經濟整體上的低迷壓制銅價表現。
4、其他指標驗證：美元指數上漲，黃金、白銀價格回調，貨幣方面對銅價支撐減弱。螺紋鋼整理，中國股市上漲，說明投資者對中國經濟政策和經濟運行抱有轉好預期。
5、現貨價格：10月22日，上海電解銅現貨報價貼水150元/噸至貼水20元/噸，平水銅成交價格57850-57920元/噸，升水銅成交價格57880-58020元/噸。現銅供應壓力激增，難維升水狀態，持貨商換現意愿強，現貨貼水一路擴大，下游5萬8下方逢低買盤略增，總體顯謹慎。
6、近期重要經濟數據：24日9點45份，中國10月匯豐制造業PMI預覽值；15點58，歐元區10月制造業PMI初值；22點，美國9月新屋銷售總數年化
7、重要行業新聞：9月中國銅產量為51.1萬噸，環比持平，同比增加4.3%。這是今年第4個月保持月產量在50萬噸之上。9月銅桿線企業平均開工率為71.35%、銅管企業平均開工率為67.9%，分別較8月下滑3.3%和3.5%。
結論：中國銅產量較高，9月同比增加4.3%，但是下游開工率環比下滑超過3%。上期所銅庫存高企，也表明銅供需寬松，下游需求低迷。9月中旬銅價大幅反彈已經反映了近期美國貨幣政策刺激與經濟數據，而目前歐元區實體經濟的低迷和中國房地產調控依舊壓制銅價表現。預計銅價還將震蕩回落，但是下行空間還有待觀察。策略上，昨日建議的空單謹慎持有，設好止盈。
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