金鉬股份：鉬化工景氣,支撐公司業績
公司發布2012年三季報，前三季度實現營業收入64.65億元，同比增長14.2%，歸屬母公司凈利潤3.91億元，同比減少22%，EPS0.12元，同比減少25%。我們預測4季度鉬價仍低迷，公司業績難有增長，維持“中性-A”投資評級。
前三季度凈利潤下降增長22%，主要受鉬價下跌拖累:公司前三季度實現銷售收入64.65億元，同比增長14.2%，收入增長主要是由于公司加大鉬爐料和鉬酸銨產品的銷售。歸屬母公司凈利潤3.91億元，同比下降22%，主要受鉬價低迷、成本上升和大幅計提資產減值損失所拖累。
單季度來看，業績環比大幅下滑:第三季度單季，實現營業收入21.8億元，同比增長13.3%，歸屬母公司凈利潤8469萬元，同比減少40.7%，實現基本每股收益0.03元，同比減少25%。公司前三季度單季每股收益分別為0.05、0.04和0.03元，環比大幅下滑，主要是鉬價持續下跌所致。
鉬化工成為公司主要利潤來源:三季度鉬化工利潤占比進一步提高，超過20%。鉬化工行業景氣度高企，盡管受經濟大環境影響，需求較去年同期有所下滑，但是較鉬爐料和鉬制品而言，市場需求仍然旺盛。鉬酸銨價格三季度維持13.25萬元/噸，同比下降5%，環比持平。公司鉬酸銨現有產能是10700噸/年，三季度鉬酸銨產品銷量進一步提高。公司致力于鉬化工產品產能的擴張，公司6500噸/年鉬酸銨擴產技術改造項目按計劃進行，正在進行設備安裝，預計年底可以投產。2013年具備17200噸/年的產能，屆時鉬化工將成為新的利潤增長點。
鉬鐵價格大幅下跌，鉬爐料業務僅能維持微利:鉬爐料仍然是公司最主要的收入來源，三季度公司加大鉬爐料的銷售，鉬爐料收入占比在40%以上。公司憑借自有精礦生產鉬爐料產品，由于品位較高能夠保持低成本，但是由于鉬鐵價格大幅下跌，三季度鉬鐵均價10.4萬元/噸，同比下降26%，環比下降15%，導致鉬爐料利潤僅能保持微利。
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