洛陽鉬業(yè):業(yè)績符合預期 近期缺乏催化劑
2012年三季度業(yè)績符合預期
洛陽鉬業(yè)前三季度收入44.0億元,-10%YoY;歸屬母公司凈利潤9.5億元,+9%YoY,折合EPS 0.19元。其中,三季度EPS 0.04元,-27%YoY及-54%QoQ,符合我們及市場預期,業(yè)績環(huán)比下滑由所得稅優(yōu)惠回溯導致2Q業(yè)績高基數(shù)及3Q鉬價下滑所致。
正面:1、優(yōu)惠稅率使業(yè)績繼續(xù)受益。公司被評為高新技術企業(yè),享受所得稅15%的優(yōu)惠稅率,使得三季度有效稅率僅11.5%。2、資產(chǎn)減值損失沖回對業(yè)績有所增厚。三季度資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回1,323萬元,折合增厚每股收益約0.003元。
負面:毛利率繼續(xù)環(huán)比下滑。受下游需求疲弱影響,三季度鉬精礦與鎢精礦價格分別環(huán)比下降15%與13%,公司綜合毛利率環(huán)比下降5.5個百分點至26.3%。
發(fā)展趨勢:
鉬行業(yè)基本面維持低迷。需求方面,鉬下游75%的需求與鋼鐵相關,而鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷,三季度鉬鐵均價環(huán)比下降15%。四季度鋼廠可能進一步壓低鉬鐵采購價格,倒逼鉬精礦價格下調(diào);供給上,目前鉬價已觸及絕大部分礦山的生產(chǎn)成本,因此即使一些礦山恢復生產(chǎn),也不愿大量出售,市場成交清淡。在這樣的供需背景下四季度鉬基本面不容樂觀,預計價格仍將維持低迷。
鎢產(chǎn)業(yè)鏈擴張?zhí)嵘磥戆l(fā)展空間。在鉬價低迷情況下,公司致力于提升鎢業(yè)務對盈利的貢獻度并發(fā)展下游深加工。隨著公司三道莊礦山逐步開發(fā)至中心區(qū)域,鎢品位有所上升,未來鎢精礦產(chǎn)量及鎢業(yè)務對盈利貢獻度有望提高。另一方面,公司近期完成A股上市,發(fā)行募集資金約90%將用于打造鎢產(chǎn)業(yè)鏈。屆時公司業(yè)務將從單一的鎢精礦生產(chǎn)和回收向冶煉和深加工領域拓展,顯示未來致力于將公司打造成鎢全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭。
盈利預測假設:維持2012/2013盈利預測人民幣0.22/0.21元。維持鉬今明兩年均價-20%/0%,單位成本上漲3%/3%,稍低于共識的0.22/0.25元。
估值與建議:鉬價上漲動力不足,鎢產(chǎn)業(yè)鏈擴張尚需時日,短期缺乏催化劑。目前A股2012/13年PE為39.2/41.4倍,H股12.7/13.4倍。A股上市首日大幅上漲,自高點至今下跌9%,估值仍處較高水平;H股9月初以來+24%,10月初以來+5%,若經(jīng)濟增長動能好轉(zhuǎn),有望帶來提振。維持目標價3.6港元及2.5~4.5港元交易區(qū)間。
風險:鉬價大幅下跌,募投項目進展低于預期。
鉬制品生產(chǎn)商、供應商:中鎢在線科技有限公司
詳情查閱:http://www.chinatungsten.com
訂購電話:0592-5129696 短信咨詢:15880262591
電子郵件:sales@chinatungsten.com
手機網(wǎng)站:3G版:http://3g.chinatungsten.com
WML版:http://m.chinatungsten.com
免責聲明:上文僅代表作者或發(fā)布者觀點,與本站無關。本站并無義務對其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實。對本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實性、完整性本站不作任何保證或承諾,請讀者參考時自行核實相關內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的,但不表明本站認可、同意或贊同中國女人堂其觀點。上述內(nèi)容僅供參考,不構成投資決策之建議;投資者據(jù)此操作,風險自擔。如對上述內(nèi)容有任何異議,請聯(lián)系相關作者或與本站站長聯(lián)系,本站將盡可能協(xié)助處理有關事宜。謝謝訪問與合作! 中鎢在線采集制作。 |