基金經理望聞問切 有色金屬難見起色
近期，銅、鋁、鉛等有色金屬價格紛紛出現跳水，而隨著三季報的披露，有色金屬上市公司業績也頻現“地雷”，包鋼稀土三季度凈利潤下降九成并表示要停產保價，二級市場上，有色板塊近期表現也較為萎靡。作為對經濟景氣度較為敏感的強周期性行業，有色金屬行業現在的基本面如何？未來將如何發展？是否會隨著市場的反彈成為反彈的急先鋒？記者就此采訪了國聯安精選基金經理施衛平、農銀匯理行業輪動基金擬任基金經理魏偉、國投瑞銀中證上游資源產業指數基金經理董晗。
年內仍不樂觀
記者：如何看待近期有色金屬行業的基本面情況？
施衛平：有色金屬行業下游需求沒有明顯改善，開工率依然維持低位，9月銅管企業平均開工率為67.9%，環比降3.5%；9月銅板帶箔企業平均開工率在57.5%，與8月基本持平；9月份錫焊料企業開工率繼續穩中有降。冶煉企業開工率略有回升，但依然在低位：9月份國內主要原生鉛冶煉企業開工率持續第二個月回升，整體開工率為66.5%，環比提升5.3個百分點。9月鋅冶煉企業開工率68.6%，環比提升3.9個百分點。
魏偉：有色金屬行業主要大板塊分成4個：基本金屬、小金屬、貴金屬、金屬新材料；基本金屬目前的供需結構不是特別好，中國是基本金屬的最大需求國，中國經濟增速下降對需求影響很大，定價方面中國沒有話語權，價格基本都在低位(除了銅，有貴金屬屬性)，所以,基本金屬的基本面一般，銅還是偏好一點；小金屬基本面也較差，因為小金屬價格沒有期貨因素，所以價格仍在下降通道，但是中國有供給話語權，特別是稀土，未來如果經濟有好轉，供給再收縮，價格彈性還是很大，但是短期不樂觀；貴金屬方面，因為全球釋放貨幣，所以貴金屬將受益；金屬新材料目前盈利情況都不好，主要是受到原料跌價的影響。
董晗：年內對有色金屬行業仍然不樂觀，歐洲仍處在困境中，中國的工業活動短期內也缺乏上行動力。展望2013年，隨著中國貨幣以及財政政策的溫和放松、歐元區緩慢走向政治聯盟以及美國大選后政策的明晰都將支撐全球經濟活動以及市場信心，工業金屬需求有望出現改善。稀土金屬依然面臨需求下滑、產業鏈去庫存以及海外供應增加的壓力。貴金屬隨著美國“財政懸崖”時間臨近，有望繼續良好表現。
業績短期難改善
記者：有色金屬行業的業績是將繼續向下還是會在近期出現拐點向上？
施衛平：總體判斷，有色金屬行業業績短期難以看到大幅改善，主要源于來自中國的需求放緩，成本逐年提高，原料供應逐步改善。而流動性也難有進一步的寬松，因此價格難以出現持續的大幅上漲。
董晗：國內有色金屬行業由于礦山自給率的不同，景氣趨勢也各不相同。總體上判斷，金屬價格短期難有持續性上漲，業績環比、同比改善的拐點都未到。有色金屬行業只有貴金屬子板塊業績近期有望維持高位。
魏偉：基本金屬的業績目前就在底部；貴金屬的業績會從2012年三季度開始拐點向上；小金屬、金屬新材料業績還在加速趕底。
“資源為王”要兩面看
記者：中國經濟面臨轉型，傳統周期性的有色金屬行業會受到什么樣的影響？同時又有觀點認為，未來社會發展“資源為王”，該作何理解？
董晗：經濟轉型與“資源為王”并不矛盾，短期的周期波動與長期的資源稀缺只是看問題的兩個角度。目前的科技水平不管經濟如何轉型也不可能消滅社會對大宗商品的需求，而很多資源是不可再生的，儲采比也就幾十年，“資源為王”的說法長期看沒有問題。同時，我國未來轉型不管是城鎮化還是拉動內需，都不能武斷地說就會減少對有色金屬的需求。城鎮化一樣需要基礎建設，增加消費不管是汽車還是家電都是有色金屬消耗大戶。
魏偉：如果全球不再出現一個中國這樣的高增長國家來拉動需求，傳統周期性的金屬，將受到較大影響，而且這個影響會持續很久。“資源為王”是沒錯的，這是從長期角度考慮問題，資源具有長期的投資價值。但我們也要看資源需求的邊際改變，短期很多金屬的供給大于需求，價格短期處于劣勢，相關公司的業績也會受到影響。
施衛平：隨著中國經濟的轉型，有色金屬需求也將出現需求放緩的局面，結構性機會大于整體性機會。看長點，全球需求還難說達到天花板，印度何時能復制“中國因素”也是未來的看點。
有色金屬股彈性較大
記者：有人認為，隨著經濟轉型，有色板塊會像鋼鐵行業那般沒落，二級市場上也不再成為搶反彈的急先鋒與高彈性品種。您怎么看待這個觀點?
施衛平：有色基金行業的基本面和鋼鐵行業還是有所不同的，鋼鐵行業整體過剩，有色金屬應該說存在階段性原料供應和需求的匹配差，由此在一定的階段仍然會成為反彈的貝塔品種。當然，這需要滿足兩個條件：需求的快速恢復與流動性的明顯改善。
董晗：作為兩個典型的周期性行業，雖然經濟周期的波動都會導致兩個行業的景氣變化，但是需要對有色板塊區分來看。純加工環節比如電解鋁、銅、鉛鋅的冶煉與鋼鐵冶煉一樣，面臨嚴重的產能過剩；但在礦山開采環節增加產能并不容易，經濟周期向上時礦山開采的盈利能力改善遠大于冶煉環節。資源自給率高、稀缺性強的A股有色上市公司在未來經濟周期翻轉時業績彈性和股價彈性依然會遠好于鋼鐵行業。同時參考國外成熟市場，資源類上市公司股價在經濟周期拐點的反彈速度力度都好于鋼鐵上市公司。
魏偉：A股有色金屬板塊與鋼鐵板塊有所不同，鋼鐵股基本上都是以冶煉為主，而有色股很多有礦產資源，有色礦產資源的盈利會比鋼鐵冶煉好很多；其次，有色有期貨，而且是全球定價，它的價格不僅受中國經濟影響，更主要是受全球經濟和全球流動性的影響，所以，有色金屬股票的彈性相對于市場其他行業仍然會比較大。
相對看好貴金屬
記者：有色行業中，你看好哪些細分行業與品種？
董晗：相對看好貴金屬和一些有技術壁壘的有色金屬深加工行業。看好貴金屬的邏輯：在美國低利率政策2015年退出前貴金屬價格都有望保持高位。看好深加工邏輯：目前我國經濟轉型大力發展高端裝備制造業的最大短板就是基礎材料，能夠實現技術突破的公司行業空間巨大。
魏偉：目前階段比較看好貴金屬，未來國內經濟一旦復蘇，我們會比較看好有中國資源優勢的小金屬，比如稀土、鎢、銻等；基本金屬目前還沒到向上周期，短期不看好，相對看好銅；金屬新材料需要看估值，待估值合理可以關注。
施衛平：現階段看，有色金屬行業不具備同時滿足需求快速恢復與流動性明顯改善兩個條件的基本面，因此，我們對有色行業的投資機會相對謹慎。
有色金屬生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司
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