廈門(mén)鎢業(yè):業(yè)績(jī)下滑壓力大 等待產(chǎn)品價(jià)格好轉(zhuǎn)
評(píng)級(jí)變動(dòng):維持(首次)評(píng)級(jí)
業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.56億元,同比下降32.88%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.08億元,同比下降58.34%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4.36億元,同比減少51.87%,EPS0.64元。其中,第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.27億,同比減少63.89%,環(huán)比下降24.47%,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.10億,同比減少75.46%,環(huán)比下降49.55%,EPS0.16元。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.01元。
公司營(yíng)業(yè)下降主要受到了去年第3季度公司確認(rèn)了房地產(chǎn)收入,而今年此塊收入較小。第四季度,由于公司房地產(chǎn)項(xiàng)目還未竣工,預(yù)計(jì)2013年才會(huì)進(jìn)行收入確認(rèn)。
鎢及稀土產(chǎn)品價(jià)格下跌,拖累公司產(chǎn)品價(jià)格,公司毛利率下降。進(jìn)入到第三季度,鎢精礦、APT等代表性鎢產(chǎn)品及稀土價(jià)格都呈下降趨勢(shì),影響了公司自給礦的利潤(rùn)空間;同時(shí)產(chǎn)品下游需求低迷,也打壓了加工產(chǎn)品的價(jià)格和盈利能力。這使得公司第三季度的毛利率由第二季度的27.15%下降至23.86%,該水平也是自2011年以來(lái)的最低季度值。公司鎢及硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。在資源方面,公司正與廈門(mén)三虹一起在江西進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)勘探,并享受廈門(mén)三虹旗下礦企的優(yōu)先采購(gòu)權(quán)。硬質(zhì)合金方面,公司正著力推進(jìn)九江金鷺硬質(zhì)合金項(xiàng)目,項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)鎢粉6000噸,硬質(zhì)合金4000噸,其中,第一期建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)3000噸鎢粉、2000噸硬質(zhì)合金,預(yù)計(jì)2013年建成投產(chǎn)。
公司是福建稀土整合與開(kāi)發(fā)主體。公司占據(jù)了福建稀土生產(chǎn)配額的大部分,并將整合集中福建稀土采礦權(quán),同時(shí),公司致力于強(qiáng)化磁性材料、發(fā)光材料等產(chǎn)品的深加工能力。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012和2013年的EPS分別為0.80元和1.10元,目前的PE水平為42倍和31倍,維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。強(qiáng)調(diào)公司在稀土、鎢資源方面的增長(zhǎng)潛力,及在硬質(zhì)合金上的技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鎢鉬、稀土產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn);稀土行業(yè)政策及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭受政策沖擊風(fēng)險(xiǎn)等。
鎢鉬制品生產(chǎn)商、供應(yīng)商:中鎢在線科技有限公司
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