銅陵有色：四季度業績有望環比回升
公司業績略低于預期。前三季度公司實現營業收入527.21億元，實現營業利潤6.92億元，同比下降40%，歸屬于母公司股東的凈利潤6.77億元，同比下降34.62%，EPS0.48元。其中第三季度實現營業收入189.98億，同比增長7.88%，環比增長11.99%；營業利潤1.82億，歸屬于母公司股東的凈利潤1.79億，同比下滑46.28%，環比下降16.21%，EPS0.13元。
產品價格不景氣，公司毛利率下滑。第三季度，銅消費較為低迷，價格與二季度大體持平，但硫酸等產品價格下滑，導致了公司毛利率水平的下降，三季度毛利率自前兩個季度的3.77%、3.52%下降至3.41%。
期間費用持續增長。公司銷售費用與管理費用上升，其中銷售費用由第二季度的4478萬元，提升至第三季度的4909萬元，管理費用同期也由1.44億提升至1.98億；財務費用受外匯借款匯兌收益減少及借款總額提升影響，由二季度的2.01億提升至三季度的2.25億。同期，公司的期間費用率由2.30%增加至2.48%。
資產注入相關承諾正處于履行階段。公司此前發布公告稱有色控股（母公司）所做的資產注入相關承諾正處于履行階段。其中包括：在赤峰國維礦業有限公司、安徽銅冠(廬江)礦業有限公司兩公司銅礦產品具備正式生產條件的情況下，將股權全部轉讓給銅陵有色。在銅冠冶化分公司正式建成投產且實現正常盈利的情況下，同意銅陵有色自主決策按公允價格收購銅冠冶化分公司。
四季度業績有望環比回升。一是近來，銅的國內外價差已明顯收窄，甚至于出國內升水；二是，銅、貴金屬價格有望企穩略升。三是銅現貨冶煉費提升。
維持“推薦”評級。預計公司2012年、2013年的EPS分別為0.66元和0.78元，市盈率分別為26和22倍。考慮到公司資源增長前景，我們維持公司的推薦評級。
風險提示：銅價、金價波動風險；原材料供應風險；礦山儲量與品位變動風險；安全生產風險；資產注入不及預期風險。
有色金屬生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司
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