有色金屬仍有表現機會
終端需求率先回暖，銅冶煉開工率創年內新高：多金屬9月份的產量環比增速顯著放緩，其中鋁、鋅和錫更是出現環比負增長，各行業分化明顯，并未出現如9月月報中期待的產量的小幅增長；而精鋅和精錫同比甚至出現顯著負增長，顯示行業景氣度出現反復。對于銅材和精鋅行業，開工率與產量的統計似乎出現了背離。數據顯示在終端實際需求有改善的情況下新一輪的補庫行為正在開啟。而9月銅管企業原料庫存達到年內最高水平，其原料庫存/月用銅量達到19.40%，亦顯示去庫存環節已經終結。
申銀萬國認為，黃金板塊首推山東黃金，未來寬松加碼預期是主旋律：維持對整體板塊的看好評級。在此輪商品調整結束以及以奧巴馬當選美國總統為催化劑，黃金重新進入上升通道。各國央行也紛紛加入寬松行列以刺激經濟，黃金將逆市穿越周期，對信用貨幣替代是本質；并且從QE1和QE2的經驗來看，金價的敏感性越來越高。個股選擇上，依次推薦山東黃金（黃金板塊首推，業績增速最快）、中金黃金、辰州礦業。貨幣流動性因素回暖預示四季度以銅為首的工業金屬有望延續反彈。盡管目前QE3推出的經濟基本面弱于QE2，但基于市場風險偏好的改善有漸進發酵和未來QE仍有規模擴大可能的判斷，未來三個月以銅為代表的工業金屬仍有表現機會，建議考慮銅陵有色、馳宏鋅鍺等彈性個股。小金屬方面，最近行業價格反彈但基本面仍無改善，建議風險釋放后再配置行業龍頭企業，如中科三環和廈門鎢業。
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