有色金屬收儲難改基本面
上市的大型國企。從收儲的手段來看，這次有關部門采取的收儲手段與2008年如出一轍，即企業將產品庫存向銀行進行抵押來獲得貸款，在這期間企業仍會承擔被收儲產品價格上升帶來的收益和下降帶來的虧損，收儲期結束后產品還歸企業所有，而政府負責償還貸款利息。從某種程度上來說，有色行業的收儲政策相當于政府為有色企業貸款進行貼息來緩解其資金的壓力，這與農產品的收儲有著較大的不同。
供大于求格局未變
收儲政策只能在短期內影響有色金屬的期貨與現貨價格，從長期來看供需基本面才是其價格的決定性因素。在11月22日舉行的第四屆全國鋁用碳素技術與市場研討會上，中國有色金屬工業協會稱，截至目前，中國電解鋁年產能已超過2500萬噸，已經嚴重過剩。而根據銅研究小組的預計，2012年中國銅冶煉產能也將過剩200萬噸，加上進口精煉銅，市場供給過剩約300萬噸。鉛、鋅等有色金屬也處在產能過剩的狀態。
除了產能過剩，消費疲弱而帶來的庫存持續增加的壓力也是市場比較擔憂的一個方面。對金屬銅來說，除了上海期貨交易所10多萬噸的顯性庫存，據一些交易商估計，目前上海和廣東的保稅倉精煉陰極銅庫存有104萬噸；對金屬鋁來說，交易所的顯性庫存加上社會庫存和煉廠隱性庫存超過200萬噸；而鋅在期貨交易所的顯性庫存和社會庫存之和也超過了80萬噸，因此從目前的收儲量來看只是杯水車薪，僅能緩解部分過剩的壓力，供給過剩格局難以改變。由于行業長期產能過剩，需求不足，今年前三季度有色金屬行業集體陷入困境。三季度，電解鋁行業凈利潤虧損28.84億元；鉛、鋅冶煉行業凈利潤虧損8.42億元。在國內一家大型有色金屬礦業集團從事分析研究的張橫向新金融記者表示，此次鋁和鋅收儲雖然能一定程度上緩解部分冶煉廠資金鏈的緊張，但在庫存被收儲之后，這些煉廠反而會重新加碼生產鉛鋅產品，從而加大過剩壓力。
在有色金屬行業上游產能仍在不斷擴張的情況下，下游需求卻持續疲軟。金屬銅主要消費行業指標10月出現了小幅提升，其中電網投資、汽車銷售、空調銷售同比增幅均高于年初，然而這些同比增幅的出現很大程度上是受以上分項指標基數比較低的影響，而房地產投資仍較低迷，并且宏觀層面的不確定性較多，銅的需求依然不是很樂觀。
10月份，銅桿線、銅板帶和銅管等企業開工率僅在67%至71%。在鋅的市場需求上，下游企業的消費狀況也令人擔憂。鍍鋅、氧化鋅及鋅合金企業的開工水平較低，開工率普遍低于80%，雖然之前國家發改委批準的一些項目投資令終端電力電網、鐵路等基礎設施建設有所提速，但房地產、汽車等行業回暖緩慢。12月份以后將進入季節性消費淡季，市場人士普遍預計鋅消費低迷的態勢將延續。而產能過剩最嚴重的鋁行業的下游顯然無法消化過高的產量和高企的庫存，去庫存化仍在緩慢進行中，鋁型材和鋁板帶企業開工率也處于65%至67%之間，鋁合金訂單在10月份明顯清淡。
有色金屬等待春天
在今年“金九銀十”的時候有色金屬行業呈現出了旺季不旺的現象，而進入11月后期，工業品市場淡季效應開始顯現。國都期貨分析師李健表示，從季節性規律來看，進入12月后的下游開工率將會繼續小幅下降，下游需求不振以及上游供應過剩的格局不會變，目前有色金屬的價格壓力較大。對于有色金屬價格后期的走勢，李健認為還有一些變化因素值得關注。
盡管收儲不能改變基本面，但短期是否有第二批和第三批的收儲，對于有色金屬短期內的價格還是有著較大的影響，這從11月15日收儲時有色金屬期貨價格的波動就能看出。如果有第二批和第三批收儲，收儲量也很關鍵。從第一次收儲的數量和之前市場的預期來看，即便是有第二批和第三批收儲，其規模也不大，相對于有色行業較大產能以及龐大的庫存，幾十萬噸的收儲也只能短期提振一下市場，而大幅收儲上百萬噸的可能性較小。
更為重要的因素來自于全球宏觀環境能否改善。由于有色金屬的金融屬性較強，因此宏觀環境的變化直接影響其價格。從目前的宏觀經濟狀況來看，中國經濟增速維持在7%—8%，但是已顯現出一定的經濟回暖信號，11月份的匯豐PMI初值創13個月新高，并重新站上了50的榮枯分水嶺，但其能否持續改觀仍是懸念。從國際上來看，美國方面最新報告期的經濟數據顯示美國經濟增速也開始有起色，而奧巴馬的競選成功也避免了貨幣政策緊縮的風險。與利好市場的中美經濟數據相對的是，歐洲區經濟持續疲軟，希臘和西班牙救助問題久拖未決，市場對歐債危機的擔憂情緒居高不下。目前美聯儲第三輪貨幣量化寬松利好已經消化，歐美政策面難有更大利好，而市場對于歐債和美國“財政懸崖”等不確定性因素的擔憂不減，這種擔憂令市場情緒極度謹慎，在沒有出現重大利好之前，市場普遍預期有色金屬價格很難走高。
李健表示，2012年中央經濟工作會議將在12月中旬召開，將對財政政策、貨幣政策、產業結構調整政策等給出指引。特別是產能過剩的有色產業，很有可能成為關注的焦點，只有通過削減過剩產能，加強產業升級，有色金屬行業才能迎來真正的春天。
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