有色金屬行業(yè)：等待行業(yè)政策寬松
一周回顧：受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，國內(nèi)cpi回落導致的貨幣政策放松預期的影響，上周大盤強勢反彈滬深300指數(shù)一周上漲4.53，有色板塊跑贏大盤，上漲11.28%。LME3月期銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫本分別上漲5.5%、3.7%、2.7%、5.8%、4.5%、6.3%。國際現(xiàn)貨黃金收于1639.00 美元/盎司，周上漲1.3%。美元指數(shù)維持強勢繼續(xù)上漲，一周上漲0.22%，收于81.45。小金屬市場成交平淡，價格疲弱。由于小金屬價格更多由供求方面的變化影響，在經(jīng)濟放緩背景之下，仍將維持弱勢。稀土價格繼續(xù)回調(diào)。
行業(yè)觀點
（1）基本金屬：基本金屬價格長期趨勢取決于美國經(jīng)濟和貨幣政策的變化，短期受歐債危機和美元指數(shù)的擾動，由于內(nèi)生增長動力缺乏，美國經(jīng)濟增長路徑基本取決于貨幣政策。根據(jù)QE1對經(jīng)濟的推動持續(xù)時間，考慮QE2的影響力度，明年上半年美國經(jīng)濟增長仍將保持溫和復蘇，但下半年由于流動性供給不足或?qū)⒊霈F(xiàn)經(jīng)濟增長的放緩，加之通脹水平的回落，將為新的量化寬松政策推出提供條件。在新的量化寬松政策推出之前，受歐洲債務(wù)危機、美元指數(shù)變動等擾動因素的影響，金屬價格將保持平衡或弱勢震蕩，推出之后，金屬價格將出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲機遇。
我們認為明年2-3季度后出現(xiàn)這一局面的可能性較大。（2）黃金：維持長期金價樂觀判斷。決定黃金價格走勢的因素一是流動性充裕程度和通脹預期；二是資金避險需求。當經(jīng)濟處于較快增長與較低通脹并行時，黃金即失去了抗通脹和避險功能。目前美國經(jīng)濟依靠貨幣政策刺激，未來不會進入經(jīng)濟較快增長加較低通脹的環(huán)境，從這個角度看，黃金價格具備長期持續(xù)的上漲動力。風險在于短期流動性不足、歐債危機危機及其影響的美元指數(shù)的快速上漲。（3）稀土與小金屬：稀土供給增加的影響中短期仍將持續(xù)，對稀土價格中短期保持謹慎態(tài)度。隨著下游需求和中游冶煉加工產(chǎn)能擴張，中長期稀土需求無虞。釹鐵硼行業(yè)將向產(chǎn)品附加值高的高性能釹鐵硼轉(zhuǎn)移，具有更強研究能力以及更大規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)有望脫穎而出，粘接釹鐵硼需求更具剛性。另一方面，隨著稀土價格的強勢回調(diào)，下游受到抑制的需求將會再次打開，從而一定程度上形成對磁性材料企業(yè)的利好。
投資策略
1、標普下調(diào)法國等歐元區(qū)9國評級，歐債危機的陰影再次來襲，新的流動性注入事件發(fā)生前沒有中長期的趨勢性投資機會，仍然維持行業(yè)整體“中性”評級。2、系統(tǒng)性機會：美國再次出臺量化寬松政策等新的流動性注入事件或?qū)⒋碳ば袠I(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性機會，銅、錫等金屬價格有望表現(xiàn)優(yōu)異，對應投資標的主要是銅陵有色、江西銅業(yè)和錫業(yè)股份。3、基本金屬下游深加工板塊：總體而言，由于產(chǎn)品類似，中長期盈利能力（ROE）相近，下游深加工板塊公司可比性較強。銅鋁加工板塊，我們推薦盈利能力尚未充分發(fā)揮、估值（市凈率）偏低的亞太科技和博威合金。4、稀土、小金屬與新材料：推薦科研能力強的釹鐵硼行業(yè)龍頭中科三環(huán)和粘接磁體器件生產(chǎn)廠家銀河磁體；擁有資源優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈的云南鍺業(yè)和具備強進入壁壘的東方鉭業(yè)。
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