利空因素疊加 金屬投機盛宴近尾聲
1月末至今，國內有色金屬已經持續了近一個多月的震蕩上行走勢，在寬松的貨幣環境下，流動性充裕引發金屬的投機需求高漲，支撐金屬抗跌，而歐洲債務危機緩和，進一步提振了市場風險偏好；另一方面，國內有色金屬庫存高企，下游企業采購遲滯，海外歐洲經濟溫和衰退，需求更是萎靡，這都限制金屬市場的進一步反彈空間。
對于金屬二季度走勢，我們認為，由于歐美貨幣政策因高油價抬升通脹而面臨拐點，高油價有引發國內通脹卷土重來的壓力，國內信貸很難大規模松綁，再加上全球經濟主題是復蘇不平衡，尤其是中國和巴西為代表的新興經濟體經濟增速放緩，這使得全球經濟復蘇因為缺乏除了美國外的另一個“火車頭”而前景再度暗淡，這對于商品市場沖擊更大，因新興經濟體對大宗商品的需求超過總需求的70%以上。對比歷史上，二季度有色金屬價格大規模修正即將展開。
在債務危機曠日持久、經濟緩慢復蘇和逐漸實現再平衡的今天，世界各國都在尋覓新的經濟增長點，對比歷史上新增長點不外乎新技術革命，但是從目前看沒跡象表明科技會出現新一輪飛躍，況且各個經濟體“家家有本難念的經”，經濟再平衡過程不是短時間能夠完成的。
債務危機轉變為金融危機的風險警報暫時解除，然而，歐元區經濟卻難以擺脫溫和衰退的困境，因長期財政緊縮導致經濟活動進一步收縮和失業率高企。美國盡管就業市場表現持續回暖，但是經濟復蘇總體溫和，持續性不足，表現在：企業投資增速下滑；居民實際消費從去年11月起已經連續3個月環比零增長；房屋存量消化仍需時日，房地產復蘇緩慢，僅僅消化現有和影子庫存，至少還需要1年左右時間。
中國經濟增長放緩勢頭強化。2月份，工業生產增速低于預期，消費增速大幅下降，除固定資產投資以外，主要指標同比環比增速均較去年底明顯下降，而當前房地產銷售和土地購置數據均已惡化，未來房地產投資增速存在下降風險，可能拖累整體固定資產投資增速放緩。
高油價抑制經濟復蘇和抬升通脹，貨幣大寬松二季度將黯然收場。油價上升本身代表的是全球收入的再分配（而不是減少），對于美國、歐洲等石油凈進口國而言，油價上升造成的能源交通成本上升，直接影響生產；同時油價上升也打擊消費。
初步估計，布倫特原油徘徊在120美元以上，WTI原油徘徊在100美元以上，那么美國經濟增速將小幅下滑至2.1%左右；預計歐元區的經濟衰退將小幅擴大至0.3%左右；新興10國經濟增長將小幅下降至6.1%左右。
高油價抬升通脹，導致歐美央行重新審視通脹，寬松的貨幣政策已經出現了拐點，盡管經濟復蘇還不足以導致各國政府撤出貨幣刺激，近期歐美央行都強調了高油價在抬升短期通脹。
庫存壓力亟待釋放。有色金屬庫存不斷創新高的同時進口也異常強勁。截至3月9日，包含交易所和保稅區兩大庫存，銅達到70萬噸左右；而鋁包含交易所和社會上的兩大庫存達到120萬噸左右；鋅國內庫存也在100萬噸左右；唯獨鉛庫存相對較少，大約40-50萬噸。2月份中國未鍛造銅和銅材進口較去年同期翻倍，中國未鍛造的鋁及鋁材進口較去年同期增長也超過5成。
終端消費行業缺乏亮點。對于銅鋁而言，電網建設和輸配電設備是其需求增長唯一看好的亮點，而從投資規模來看，今年電網建設估計對銅鋁需求拉動與2011年相差無幾，甚至略有下降。從銅鋁中間加工行業來看，開工率盡管回升，但明顯弱于往年，旺季不旺特征顯現。2月份銅桿線開工率不到40%，3月上旬也不過回升至70%左右，往年3月份開工率在80%-90%左右。
家電行業，目前空調企業成品庫存量以及空調渠道商庫存均處于歷史高點位置，高庫存使國內空調企業的生產節奏放緩，整體降低了對空調用管的需求。2月銅管企業開工率回升至70.64%，低于往年同期80%左右的開工率，而3月份空調管訂單增幅有限。
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