有色金屬:產量增速下降 等待需求復蘇
【有色金屬行業研究報告內容摘要】
投資要點
2012 年1-2 月中國有色金屬產品產量情況：
精煉銅產量 87.0 萬噸，同比增長6.9%；原鋁產量301.3 萬噸，同比增長14.0%；鋅產量77.2 萬噸，同比下降1.9%；鉛產量57.9 萬噸，同比增長2.3%。
銅材產量 158.3 萬噸，同比增長18.7%；鋁材產量409.4 萬噸，同比增長18.3%。
十種有色金屬產量合計 548 萬噸，同比增長8.4%，增速較2011 年月均增速有所回落，基本達到了將“十二五”期間有色金屬產量增速控制在8%左右的目標。
2012 年2 月主要有色金屬產品進出口量：
中國未鍛造銅及銅材進口量 48.5 萬噸，同比大幅增長105.8%，進口量增速達到了歷年同期的最高水平；氧化鋁進口量28.0 萬噸，同比增長24.6%；未鍛軋鋁及鋁材產量12.5 萬噸，同比增長107.0%。
鋁市分析：噸鋁虧損額擴大，行業產能利用率下滑。
2012 年2 月國內現貨電解鋁平均價格同比下降100 元/噸，回落至15900 元/噸的水平；另外2 月初至今，鋁冶煉的主要原材料碳素陽極價格出現了150 元/噸的漲幅，兩個因素致使國內鋁冶煉行業噸鋁的虧損額度由1 月的430 元擴大至目前590 元左右，冶煉企業成本壓力進一步擴大，預計行業減產進程將持續。
鋁行業產能利用率較 2011 年年底顯著回落，2012 年2 月份國內電解鋁產能利用率為81.5%，氧化鋁產能利用率為82.1%，較2011 年12 月份分別下降了3 個百分點和6.5 個百分點，符合此前行業減產的預期；1-2 月原鋁產量仍同比增長14.0%的原因在于2011 年同期國內電解鋁產能利用率僅有73%所致。
春節過后是傳統的鋁材消費旺季，但由于今年下游行業的預期增速下降，導致國內鋁材加工行業產能利用率下滑。2012 年1 月國內鋁材加工企業的開工率僅有40%左右，2 月份企業開工率有所回升，1-2 月鋁材產量同比增長18.3%，但是和2010 年及2011 年同期40%左右的增長幅度相比，2012 年的增速已經明顯放緩。
銅市分析：下游需求尚未實質性復蘇，進口量大幅攀升或加重供給過剩壓力。
銅的主要下游消費行業包括電力電纜（55%）、空調制冷（15%）、建筑業及房地產業（10%）。1）目前電力電纜行業運行狀況與往年相似，并無明顯波動；2）今年1-2 月，國內空調行業產銷量同比大幅下滑，目前去庫存化正成為各空調生產企業的經營策略，空調制冷用銅管的產銷量下降明顯；3）房地產行業的預期增速下滑亦將拖累國內銅需求。
2012 年1-2 月國內精煉銅、銅材產量同比增速略高于2011 年同期水平，但下游消費明顯下滑。另外2 月份中國未鍛造銅及銅材進口量同比大幅增長105.8%，達到歷年同期最高水平，這將進一步增加國內銅市場的供給過剩壓力。
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